Resumen

  • Los pedidos de clientes alcanzaron 34,2 MWh en el primer semestre, frente a 11,7 MWh un año antes, pero los ingresos fueron de 1,097 millones de libras y las subvenciones de proyectos aportaron otros 0,600 millones por separado.
  • El dato clave será la velocidad con la que las entregas y puestas en servicio liberan inventario, generan margen y producen cobros, no el tamaño agregado de contratos de diseño, marcos o proyectos comerciales.

Dos relojes para un mismo semestre

Un pedido en megavatios-hora mide capacidad comercial contratada. La cuenta de resultados mide bienes y servicios que ya alcanzaron el punto de reconocimiento. Invinity puede comprar componentes y ocupar una línea de montaje mucho antes de que un sistema sea aceptado. Después de la entrega quedan la obra del cliente, la conexión, las pruebas, la factura y el pago.

Por eso los 34,2 MWh no tienen una equivalencia inmediata con 1,097 millones de libras. Los 0,600 millones de subvenciones elevan a unos 1,7 millones el total que la empresa presenta como ingresos más ayudas, pero no son ventas a clientes. Dentro de los ingresos, 0,131 millones procedieron de sistemas de baterías, 0,461 millones de equipos de integración, 0,330 millones de logística, 0,115 millones de integración y puesta en servicio y 0,060 millones de otros servicios.

Los pedidos del semestre incluyen un proyecto de 32 MWh para una acería estadounidense y otro de 2 MWh para un cliente comercial e industrial. Sus anuncios situaron la entrega en ejercicios posteriores y describieron financiación y pagos esperados, no ventas ya reconocidas en junio.

Copwood separa entrega de puesta en servicio

El proyecto Copwood de 20,7 MWh, en East Sussex, llegó físicamente al emplazamiento. Invinity completó la entrega en mayo. Esa ejecución es importante para una tecnología que necesita referencias de mayor escala. Sin embargo, el informe de septiembre todavía esperaba que la conexión a la red se completara en breve para permitir la puesta en servicio plena y los primeros ingresos.

La secuencia importa. Un sistema entregado todavía puede esperar a terceros antes de convertirse en activo operativo del cliente. El plazo depende del operador de red, de la integración del sitio y de la aceptación. Invinity ha ejecutado una parte decisiva, pero no controla todo el calendario restante.

Mientras tanto, el balance financia el tránsito. Las cuentas comerciales y otras cuentas por cobrar subieron a 2,507 millones de libras. El inventario y el inventario prepagado sumaron 14,2 millones, desde unos 4,0 millones al cierre de 2025. La dirección espera convertir ese capital durante los seis meses siguientes. La afirmación se comprobará en cobros y reducción del capital circulante, no en una nueva descripción del pedido.

El coste mejora más deprisa que el resultado total

La pérdida bruta bajó de 1,897 a 0,727 millones de libras. La empresa atribuyó la mejora al menor coste de producto, menos garantías y una absorción más eficiente de los gastos de fábrica. El margen de producto fue positivo, del 1,8 %.

No obstante, el grupo siguió registrando pérdida bruta. El EBITDA ajustado fue negativo en 10,609 millones y la pérdida del periodo alcanzó 12,054 millones. El gasto de investigación de Endurium pretende abaratar el producto futuro, pero debe financiarse hoy.

La actividad operativa consumió 12,872 millones de caja y la inversión otros 5,045 millones. La caja cayó desde 28,789 millones al cierre de 2025 a 10,510 millones en junio. Así, cada retraso de aceptación o cobro tiene una traducción directa en capacidad para seguir comprando y fabricando.

Invinity mantiene un objetivo mínimo de reducción del 66 % en el coste de los productos Endurium entregados en 2027 frente a la generación anterior, apoyado en más de cincuenta líneas de trabajo. Es una meta relevante para contratos futuros; no es una reducción íntegramente demostrada por el margen del primer semestre.

Un pedido, un diseño y una cartera comercial

La venta de 43 MWh a Dairyland Power Cooperative se anunció después del cierre. Es un pedido firme y llevó a 77,2 MWh los pedidos asegurados en 2026. El inicio de las entregas está previsto para finales de 2027, desde una planta estadounidense que Invinity aún proyectaba establecer. No pertenece a los 34,2 MWh del semestre ni a sus ingresos.

FlexBase representa un compromiso distinto. Invinity fue contratada para diseñar un sistema de 1,5 GWh para el centro tecnológico de Laufenburg. El trabajo de 2026 y 2027 puede producir ingresos de ingeniería al superar hitos. Equans participa en la ingeniería mecánica, eléctrica y de tuberías. La orden de compra de baterías solo se espera tras completar con éxito el diseño. Los 1,5 GWh no son todavía un pedido de baterías.

La cartera comercial superior a 12,5 GWh es más temprana. Reúne interés en renovables y centros de datos de Norteamérica y Europa. Otros 0,8 GWh corresponden a acuerdos marco y de suministro que avanzan hacia pedidos firmes. Son señales de demanda y herramientas de planificación, no ingresos ni backlog comprometido.

La liquidez depende del calendario

Los administradores proyectaron caja positiva hasta el 30 de junio de 2027 sin financiación adicional. El escenario utiliza ingresos previstos del pipeline, costes de entrega y capacidad para aplazar o reducir inversiones y gastos. El caso adverso excluye negocio no firmado y aplica recortes y aplazamientos. La propia empresa contempla que después del periodo de evaluación, o para una expansión mayor, pueda necesitar financiación.

La conclusión razonable no es que una ampliación sea segura ni imposible. Es que la empresa compra tiempo con cada anticipo, hito cobrado y puesta en servicio puntual, y lo pierde cuando inventario o receivables permanecen inmovilizados. La calidad contractual del crecimiento importa tanto como su volumen.

Fuentes