摘要
- Nokia 第二季度销售额为 48.15 亿欧元，按固定汇率增长 9%，报告口径增长 8%。
- AI 与云客户销售额为 4.46 亿欧元，按固定汇率增长 105%；订单额达到 28 亿欧元。
- 公司预计约一半 AI 与云订单会在未来 12 个月转化为收入。
- 可比经营利润增长 18%至 4.34 亿欧元，可比经营利润率为 9.0%；报告经营结果为亏损 5000 万欧元，利润率为负 1.0%。
- 季度自由现金流为负 7.32 亿欧元；Nokia 预计 2026 年重组费用为 8 亿欧元，相关现金流出为 7 亿至 8 亿欧元。
最快增长的客户群并不是 Nokia 全部业务。AI 与云销售额 4.46 亿欧元，占 48.15 亿欧元集团季度销售额的一部分；其重要性在于增长速度及其对光网络、IP 网络产品组合的拉动。
Network Infrastructure 按固定汇率增长 12%。其中，Optical Networks 增长 20%，IP Networks 增长 16%。固定网络则下降 2%，说明基础设施增长并非所有产品线同步上升。
AI 与云订单达到 28 亿欧元，远高于当季确认的销售额。管理层称供应仍是行业主要约束，客户因此下更长期订单。公司预计约一半订单在未来 12 个月确认收入，这同时意味着另一半并未被承诺在这一时间段实现。
订单代表需求承诺，不等于已交付、已验收或已收款。Nokia 可能需要提前采购、扩充产能并占用营运资金，才能把订单变成收入。
可比利润和报告亏损各自回答一个问题
剔除重组、部分并购相关摊销等项目后，Nokia 的可比经营利润增长 18%至 4.34 亿欧元，利润率由 8.3%升至 9.0%。这显示当前产品和销售组合的经营表现改善。
纳入相关成本后，公司报告经营亏损 5000 万欧元，利润率由一年前的 3.3%降至负 1.0%。本季度确认的重组及相关费用为 3.9 亿欧元，此外还有收购资产摊销、减值和 Infinera 整合成本等差异项。
可比指标不能代替报告结果。前者有助于观察持续业务，后者反映股东在本期承受的改造成本。Nokia 把 2026 年重组费用预期提高到 8 亿欧元，其中包括结束 2023 至 2026 年计划、加快中国业务整合，以及主要在欧洲启动的额外计划。
现金先为转换期买单
第二季度自由现金流为负 7.32 亿欧元，一年前为正 8800 万欧元。经营活动现金净流出 6.2 亿欧元，营运资金约流出 11.5 亿欧元；其中，应收款增加造成约 2.8 亿欧元流出，重组相关现金流出约 1.7 亿欧元。
这组数字说明，9%的可比利润率没有直接变成现金。客户提前下单提高了可见度，也可能把备货和付款周期的融资责任留给供应商。
Nokia 把 2026 年资本开支假设降至 8 亿至 9 亿欧元，主要因为房地产计划改变，同时仍在扩大光学制造能力。公司还签署协议收购 NXP 位于 Chandler 的半导体园区，计划 2027 年初先租用部分产能，完成磷化铟改造后于 2029 年第一季度收购整个园区，前提是获得相关批准。交易价格没有披露。
因此，下一步不能只看 AI 订单。需要同时看 4.46 亿欧元收入如何增长、28 亿欧元订单如何转化、应收款是否回落以及自由现金流何时恢复。只有这四条线汇合，AI 需求才会从增长故事变成自我融资的经营结果。