摘要

  • Nokia第二季度销售额为48.15亿欧元，按固定汇率增长9%，报告口径增长8%。
  • AI与云客户销售额为4.46亿欧元，按固定汇率增长105%；订单额达到28亿欧元。
  • 公司预计约一半AI与云订单会在未来12个月转化为收入。
  • 可比经营利润增长18%至4.34亿欧元，可比经营利润率为9.0%；报告经营结果为亏损5000万欧元，利润率为负1.0%。
  • 季度自由现金流为负7.32亿欧元；Nokia预计2026年重组费用为8亿欧元，相关现金流出为7亿至8亿欧元。

最快增长的客户群并不是Nokia全部业务。AI与云销售额4.46亿欧元，占48.15亿欧元集团季度销售额的一部分；其重要性在于增长速度及其对光网络、IP网络产品组合的拉动。

Network Infrastructure按固定汇率增长12%。其中，Optical Networks增长20%，IP Networks增长16%。固定网络则下降2%，说明基础设施增长并非所有产品线同步上升。

AI与云订单达到28亿欧元，远高于当季确认的销售额。管理层称供应仍是行业主要约束，客户因此下更长期订单。公司预计约一半订单在未来12个月确认收入，这同时意味着另一半并未被承诺在这一时间段实现。

订单代表需求承诺，不等于已交付、已验收或已收款。Nokia可能需要提前采购、扩充产能并占用营运资金，才能把订单变成收入。

可比利润和报告亏损各自回答一个问题

剔除重组、部分并购相关摊销等项目后，Nokia的可比经营利润增长18%至4.34亿欧元，利润率由8.3%升至9.0%。这显示当前产品和销售组合的经营表现改善。

纳入相关成本后，公司报告经营亏损5000万欧元，利润率由一年前的3.3%降至负1.0%。本季度确认的重组及相关费用为3.9亿欧元，此外还有收购资产摊销、减值和Infinera整合成本等差异项。

可比指标不能代替报告结果。前者有助于观察持续业务，后者反映股东在本期承受的改造成本。Nokia把2026年重组费用预期提高到8亿欧元，其中包括结束2023至2026年计划、加快中国业务整合，以及主要在欧洲启动的额外计划。

现金先为转换期买单

第二季度自由现金流为负7.32亿欧元，一年前为正8800万欧元。经营活动现金净流出6.2亿欧元，营运资金约流出11.5亿欧元；其中，应收款增加造成约2.8亿欧元流出，重组相关现金流出约1.7亿欧元。

这组数字说明，9%的可比利润率没有直接变成现金。客户提前下单提高了可见度，也可能把备货和付款周期的融资责任留给供应商。

Nokia把2026年资本开支假设降至8亿至9亿欧元，主要因为房地产计划改变，同时仍在扩大光学制造能力。公司还签署协议收购NXP位于Chandler的半导体园区，计划2027年初先租用部分产能，完成磷化铟改造后于2029年第一季度收购整个园区，前提是获得相关批准。交易价格没有披露。

因此，下一步不能只看AI订单。需要同时看4.46亿欧元收入如何增长、28亿欧元订单如何转化、应收款是否回落以及自由现金流何时恢复。只有这四条线汇合，AI需求才会从增长故事变成自我融资的经营结果。

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