摘要

  • 截至6月30日，DigitalOcean的剩余履约义务为8.93828亿美元，加权平均期限3.7年；其中只有3.65901亿美元预计在未来十二个月确认为收入。
  • 同一日期，公司披露了27.59287亿美元尚未开始的固定付款，主要对应托管机房租约；另有2.81566亿美元服务器融资租赁付款在7月开始。合计30.40853亿美元，但这是供应侧付款时钟，不是RPO的成本，也不是6月资产负债表已经确认的同一项负债。
  • 第二季度收入增长29%，成本却增长得更快，GAAP毛利率从60%降至55%。数据中心扩张成本已经先于新机房收入进入报表，下一步要证明的是投产与利用率。

三点七年的客户，十一点二年的机房

DigitalOcean这一季度最值得拆开的，不是一个AI增长数字，而是两个期限不同的承诺。

客户一侧，8.93828亿美元RPO代表已经分配给未来服务、但尚未确认的交易价格。供应一侧，27.59287亿美元是尚未开始、尚未进入6月资产负债表的固定付款，主要来自托管数据中心；2.81566亿美元则对应7月开始的服务器及相关设备融资租赁。两项供应侧付款合计30.40853亿美元。

30.41亿美元约为RPO的3.4倍，这个算术只能提示实体投入的规模，不能计算利润。RPO遵循收入确认规则；机房与服务器数字是未折现的未来付款。它们覆盖的资产、起点、期限和客户并不相同。公开材料也没有把某一笔客户承诺逐项配对到某一座机房或某一批服务器。

真正可比的是时间。RPO的加权平均期限为3.7年，未开始的机房租约平均11.2年，服务器租赁平均4.9年。第一轮大客户合同结束后，机房仍需继续被占用。服务器也可能在模型、加速器和需求组合改变后继续产生付款。

这并不等于过度建设。基础设施经营本来就要先签场地、装设备，再用更多客户把固定成本摊薄。问题在于，DigitalOcean能否在最初的客户时钟到期后续约、换客或重新配置容量。

RPO的跃升首先是采购方式改变

一年前的可比RPO只有7100万美元。DigitalOcean称，公司首次与AI原生客户签下年度金额达到九位数的承诺，合同平均期限也从1.6年延长到三年以上。

这是有效的需求证据。客户愿意预留多年服务，能让DigitalOcean更有依据地安排机房和服务器。但它不意味着相同金额都是新增使用量。

公司明确说明，客户从按使用量付费转为承诺式采购时，RPO会增加，却不一定带来等量的增量收入。客户超过合同容量的后续使用也不在RPO里。续约日期、追加容量和合同长度都会改变余额。

8.93828亿美元中，约41%即3.65901亿美元预计在十二个月内确认；其余5.27927亿美元要在更晚时期履约。于是，合同存在、容量可用、客户使用和收入确认必须保持为四个状态。

大合同的质量仍然未知。公司没有公开主要AI客户的身份、各自在RPO中的占比，也没有逐项披露解约、最低使用量或服务抵扣条款。九位数说明规模，却不说明每份合同的议价权和毛利。

ARR只把本季度乘以四

DigitalOcean的11.25亿美元ARR并不是合同余额。它的定义是把最近一个季度总收入乘以四。第二季度收入2.81184亿美元，乘以四得到11.24736亿美元，再取整为11.25亿美元。这个指标描述已确认业务的年化速度。

2.34亿美元AI Customer ARR同样是年化数字，而且口径比推理服务更宽。只要客户使用至少一种AI或机器学习产品，该客户的IaaS以及PaaS/SaaS收入也会计入。管理层称其中85%来自推理与核心云，而非裸金属；这能支持产品组合判断，却不是经审计的推理业务毛利。

RPO则描述尚待履约的合同服务。一个客户可以同时出现在三张表里：当季使用进入ARR，因使用AI产品而使整个账户进入AI Customer ARR，未来承诺进入RPO。

大客户分组也不能相加。公司有45个年化支出超过100万美元的客户、92个超过50万美元、632个超过10万美元。它们是层层包含的集合，对应收入占比23%、26%和35%，不是84%的三个独立群体。

扩张成本已经先于产能收入出现

第二季度收入同比增长28.6%至2.81184亿美元，收入成本增长44.2%至1.26522亿美元。毛利额仍增长到1.54662亿美元，但GAAP毛利率从60%降至55%，营业利润则从3561.9万美元降至2937.1万美元。

DigitalOcean将毛利率下降归因于新数据中心收入爬坡前已经发生的扩张成本。与上年同期相比，基础设施新增带来的折旧与摊销多出1720万美元，托管机房成本多出1240万美元，第三方许可与合作成本多出340万美元，辅助设备成本多出290万美元，其他净成本多出320万美元。

这不是扩张失败的结论，而是时间差已经进入损益表的证据。新机房要先开始付租金、折旧、许可与运营费用，机柜和加速器才会逐步承载成熟业务。

如果客户按计划使用，固定成本可由更多收入分摊，毛利率有机会回升。如果机房投产或客户负载推迟，同样的成本仍会继续。因而，55%的毛利率比单一MW数字更接近经济结果。

155MW仍是一组待证明的状态

公司新增承诺20MW数据中心容量，预计在2027和2028年上线，使承诺容量总量达到约155MW，并表示还在寻找更多容量。

“承诺”不等于155MW已经通电、调试、可售或被客户占用。MW也不透露GPU型号、数量、折旧周期、制冷效率、冗余、网络路径、模型吞吐，或多少容量要服务CPU、存储、网络和数据库等既有产品。

DigitalOcean的产品设计可以改善利用率。Serverless推理把多个客户的请求汇聚，专用推理为单一客户保留更多资源，批处理把部分工作移出实时高峰，推理路由器可按价格或延迟选择模型。核心云还可在同一AI账户上增加计算、存储、数据与网络收入。

但不同模式也要求不同余量。专用端点不如共享池容易重新分配；Serverless必须保留突发能力；改用第三方模型可能降低每次调用成本，却不会解除机房租约。能产生经常性收入和毛利的可用服务，才是经济产能。

现金增长不只来自经营

6月底现金及等价物为7.67026亿美元，2025年末为2.54475亿美元。增加部分的重要来源是3月增发，净募资8.87888亿美元，其中5亿美元用于偿还定期贷款本金。

上半年经营现金流为1.56889亿美元，与上年同期1.56537亿美元几乎持平，尽管收入增长26%。物业设备资本开支8157.6万美元，内部使用软件1178.5万美元，另有5154.4万美元设备通过等额融资安排取得。

6月资产负债表已经包含9.21053亿美元长短期债务、5.77720亿美元融资租赁及设备融资义务，以及4.79087亿美元经营租赁负债。本文的30.40853亿美元不能不加调整地叠到这些数字上：它描述的是尚未开始的机房付款和7月才开始的特定服务器租赁。

7月，公司又通过定向发行股份为回购4.71828亿美元2030年可转换票据本金提供资金。它降低一种潜在杠杆，同时增加股份。交易证明融资渠道存在，却不证明每一MW都会获得回报。

从承诺到回报有四道门

第一道门是客户合同：交易价格进入RPO。第二道门是物理交付：机房获得电力、制冷、网络和设备。第三道门是运营履约：客户真正使用，DigitalOcean提供服务，RPO转为收入。第四道门才是经济转换：毛利与现金足以覆盖场地、服务器、软件、支持与融资的完整期限。

有利情景不是RPO继续单独增长，而是2027至2028年的容量按时投产，大客户消耗承诺，小客户基础继续增长，毛利率回升，续约把需求延伸到首个3.7年之后。

风险有两种相反方向。容量晚到，已经卖出的需求无法被服务；容量按时到却没有被使用，平均11.2年的机房合同会面对更短的客户和技术周期。

8.94亿美元RPO让DigitalOcean更有理由提前投资。它没有取消在客户承诺与长期实体义务之间进行配置的责任。

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