摘要

  • DigitalOcean 披露，2026 年第二季度前 25 大客户约占收入的 20%，一年前约为 9%。把这两个四舍五入后的比例用于已披露收入，可得到约 3660 万美元的示意增量，相当于当季同比收入增量的约 59%；但这不是同一客户群的可比数据。
  • 2.34 亿美元“AI 客户 ARR”会统计一个账户的全部 IaaS 和 PaaS/SaaS 收入，只要该客户使用至少一种 AI 或机器学习产品。因此，它不等同于 AI 产品收入。
  • 百万美元以上客户、AI 客户、前 25 大客户与九位数年度承诺之间可能重叠，但公司没有披露重叠程度、客户进出、实际用量、毛利或回款。

DigitalOcean 第二季度收入从 2.187 亿美元增至 2.81184 亿美元，同比增加 6248.4 万美元，增幅 29%。更值得注意的是，Form 10-Q 显示，前 25 大客户约占当季收入的 20%，上年同期约占 9%。

这组比例只能用于观察量级。按已披露收入机械计算，本期前 25 大客户收入包络约为 5620 万美元，上年同期约为 1970 万美元，两者相差约 3660 万美元，占全部同比增量的 58.5%。这是 BTW 基于约数所做的说明性计算，并非公司披露的财务指标。DigitalOcean 没有公布客户名称，也没有说明两个季度排名中的 25 家是否相同。

排名不是固定客户群

“前 25 大”是在两个时点重新排序的结果。某个客户可以因为扩大消费而进入，也可以因为其他客户缩减而被动上升。若没有稳定的账户标识、进入与退出记录，以及同一批客户的上期收入，就不能断言是固定的 25 家客户把收入提高了近两倍。

其他门槛数据同样需要避免重复计算。年度支出超过 10 万美元的客户从 582 家增至 632 家；超过 50 万美元的从 68 家增至 92 家；超过 100 万美元的从 26 家增至 45 家。这些集合层层包含，45 家百万美元客户已经属于另外两个集合，三组数字不能相加。

业绩演示材料给出的 ARR 也采用嵌套门槛：10 万美元以上客户贡献 3.95 亿美元，50 万美元以上贡献 2.91 亿美元，100 万美元以上贡献 2.59 亿美元。它说明收入分布的上端正在变重，却没有说明每个区间内部如何分布，更没有把这些账户与前 25 大逐一对应。

AI 标签覆盖账户中的普通云业务

DigitalOcean 披露的 AI 客户 ARR 为 2.34 亿美元，上年同期为 7500 万美元；占总 ARR 的比例从 9% 升至 21%。理解这组增长必须先读定义：只要客户使用至少一种 AI 或机器学习产品，公司就会把该账户全部 IaaS 以及 PaaS/SaaS 收入按年化方式纳入 AI 客户 ARR。

一个账户可以同时购买推理或加速计算、常规虚拟机、网络、存储、数据库与应用服务。这些收入都会进入 2.34 亿美元。因此，这一数字表示“使用 AI 的客户所形成的整体云关系”，不能写成 AI 产品收入。

ARR 本身也不是合同余额。DigitalOcean 通常把最近一个季度的收入乘以四。按此口径，AI 客户 ARR 对应最近季度约 5850 万美元的账户收入包络，但不保证未来四个季度，也不代表客户负有等额采购义务。

产品结构进一步说明了口径之宽。公司称，AI 客户 ARR 中 85% 来自裸金属以外的产品；在该指标内部，核心云增长 158%，推理增长 762%，裸金属下降 20%。这些增速证明相关账户同时使用多类服务，却仍不能把 2.34 亿美元拆成 AI 专属工作负载和普通云工作负载。

大额承诺尚未形成经济对账单

管理层称，支出最高的客户和成熟的 AI 原生企业正在推动加速，并开始拿到九位数年度承诺。但公开材料没有披露这类承诺有多少、来自谁、何时起效、对应多少已启用容量、实际利用率、取消条款、毛利或现金回收。

现有披露也没有连接九位数承诺、45 家百万美元客户、AI 客户 ARR 人群和前 25 大客户。它们可能高度重叠，也可能只有部分交集。把四种口径视为同一组客户，会制造一份公司从未公布过的账户台账。

成本变化让这种区分更重要。收入成本同比增长 44% 至 1.26522 亿美元，快于收入增速；GAAP 毛利率从 60% 降至 55%。DigitalOcean 将压力主要归因于数据中心扩张成本先于收入发生。上半年经营现金流为 1.569 亿美元，上年同期为 1.565 亿美元，基本持平。

提前安装容量可能先压低毛利，待利用率上升后再改善单位经济。大额客户承诺可以帮助填充容量，但“签约金额、容量启用、实际使用、收入确认、毛利产生和现金到账”是六种不同状态。客户集中有利于销售效率和规划，也会放大单一大客户延期、优化或退出的影响。

缺失的是账户级变动桥

公司还披露，Digital Native Enterprise 客户约 2.2 万家，高于约 2 万家；其收入占比从约 59% 升至 67%。客户数量按月末观察值取平均，而且客户可在季度内跨类别移动，因此这也不是干净的期初至期末滚动表。

更有效的披露无需公开客户名称，而应按稳定口径列出期初余额、新增账户、扩张、收缩、退出和期末余额。AI 标签账户还应拆分 AI 专属产品与普通云服务；大额承诺则应依次显示签约、部署、利用、收入、毛利、回款与续约。

目前可以确认的是，DigitalOcean 正在获得更大的客户，使用 AI 产品的客户也在购买广泛的云服务。现有数据尚不能证明其中多少是可持续的 AI 产品需求，也不能证明增长集中在同一批账户，更不能证明提前建设的容量已经转化为毛利和现金。

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