Кратко

  • BERA и BERA-эквивалентные активы выросли с 77 712 731 единицы на 31 марта до 81 342 311 на 30 июня 2026 года, или на 4,67%. Число выпущенных акций Class A увеличилось на 10,25% — с 629 946 до 694 544.
  • Точное отношение снизилось на 5,06%: со 123,364 до 117,116 единицы на акцию. Заявленный компанией рост примерно на 37% использует декабрьскую базу около 86 и не означает роста во втором квартале к первому.
  • Greenlane исключает из знаменателя акции, которые могут появиться при исполнении предоплаченных варрантов и других конвертируемых инструментов. При этом 10-Q показывает 3 791 510 варрантов и иную методику для части из них в базовом убытке на акцию.
  • Справедливая стоимость на конец июня составляла US$16,442 млн при затратах US$70,223 млн. Ограничения распространялись на 42,10% единиц.

Казначейский актив может увеличиться, а доля каждой выпущенной акции в нём — уменьшиться.

Во втором квартале Greenlane Holdings добавила 3 629 580 единиц BERA и экономически связанных позиций. За тот же период число выпущенных акций Class A выросло на 64 598. Числитель прибавил 4,67%, знаменатель — 10,25%.

В пресс-релизе выбран более длинный период. Отношение выросло примерно с 86 единиц в декабре до 117 в июне, то есть примерно на 37%. Это верно. Но в марте показатель был около 123. Стратегия сохранила улучшение к концу года и одновременно отступила в последнем квартале.

Квартальный мост сходится до последней акции

77 712 731 единица, поделённая на 629 946 акций, даёт 123,364 на конец марта. 81 342 311, поделённая на 694 544, даёт 117,116 на конец июня. Снижение 5,06% не связано с округлением.

Отчёт об изменении капитала объясняет знаменатель. Исполнение предоплаченных варрантов добавило 33 085 акций, исполнение варрантов стратегических консультантов — 31 627. После обратного сплита были устранены 114 дробных акций. Расчёт точно переводит 629 946 в 694 544.

Это не отменяет рост числа токенов и не делает декабрьское сравнение ложным. Но компания сама заявляет долгосрочное увеличение BERA на акцию как цель распределения капитала. Значит, покупку BERA и выпуск акций при исполнении варрантов нужно показывать в одной сверке.

Обратные сплиты меняют масштаб, а не экономику. Greenlane провела консолидацию 750 к 1 в 2025 году и 8 к 1 в апреле 2026-го. Сравнительные данные в отчётности пересчитаны. Смешение старых нескорректированных и новых показателей создало бы искусственный результат.

Что именно означает 117

Greenlane определяет BERA-per-share как BERA и эквивалентные единицы, поделённые на выпущенные и находящиеся в обращении акции Class A на соответствующую дату. Компания подчёркивает, что это не показатель финансового результата или справедливой стоимости, он не учитывает цену BERA и исключает акции, которые могут быть выпущены по предоплаченным варрантам или другим конвертируемым бумагам.

Таким образом, 117 точно отвечает на узкий вопрос о количестве единиц на уже выпущенную акцию 30 июня. Это не разводнённая стоимость активов на акцию.

На ту же дату оставалось 3 791 510 варрантов со средневзвешенной ценой исполнения US$0,08 и средним оставшимся сроком 5,16 года. Их количество было в 5,46 раза больше числа выпущенных акций. Из этого нельзя заключать, что все они будут исполнены. Условия, срок, приток денежных средств и другие изменения баланса имеют значение. Простое добавление всех варрантов к знаменателю — сценарная чувствительность, а не прогноз.

В расчёте убытка на акцию действует другая норма. Greenlane использовала 4 097 688 средневзвешенных акций Class A для базового и разводнённого убытка за квартал. Предоплаченные варранты с номинальной ценой исполнения включаются в базовый показатель с даты выпуска, поскольку исполнение считается практически гарантированным. Другие потенциально разводняющие бумаги были исключены как антиразводняющие в убыточном периоде.

Методики не противоречат друг другу. Казначейский KPI использует снимок выпущенных акций на дату, а GAAP EPS — среднее за период и специальное правило для определённого класса варрантов. Любой показатель «на акцию» должен сначала раскрыть, какие права попали в знаменатель.

Больше единиц не сохранило долларовую стоимость

Историческая стоимость цифровых активов в июне составляла US$70,223 млн, а справедливая — US$16,442 млн. Разрыв достиг US$53,781 млн; справедливая стоимость равнялась 23,41% затрат.

С марта справедливая стоимость упала на 51,97%, несмотря на увеличение единиц. Во втором квартале Greenlane признала неденежный убыток от переоценки US$19,142 млн, за полугодие — US$32,011 млн.

«Неденежный» означает, что компания не потратила такую же сумму наличными в квартале. Это не делает изменение экономической стоимости фиктивным. Затраты отражают цену приобретения или признания, справедливая стоимость — котировку основного рынка на 23:59 UTC отчётной даты. Будущая цена продажи может отличаться от обеих.

Показатель в единицах намеренно не включает цену. Поэтому он способен вырасти к декабрю при одновременном падении долларовой стоимости. Количество экспозиции и результат этой экспозиции — разные величины.

Часть числителя не была свободно доступна

В числитель входят не только нативные BERA, но и sWBERA, siBERA, iBERA, стейкинговые, обёрнутые и протокольные позиции. Экономическая связь с BERA не гарантирует немедленную продажу.

На конец июня 34 242 942 единицы стоимостью US$6,922 млн имели ограничения. Неограниченными были 47 099 369 единиц стоимостью US$9,520 млн. Ограниченная доля составляла 42,10% и зависела от вестинга, казначейских и протокольных условий.

Стейкинг, валидаторская деятельность и доход по инструментам stablecoin принесли около US$309 тыс. за квартал. Доход сопровождается рисками смарт-контрактов, протокольных правил и сроков выхода. Его масштаб был мал относительно переоценки, поэтому нельзя механически экстраполировать доходность на год при постоянной цене.

Ликвидность сократилась и изменила форму

Денежные средства и их эквиваленты снизились с US$32,513 млн в декабре до US$13,320 млн в марте и US$6,065 млн в июне. Ещё US$8,057 млн находились в протокольных инструментах, связанных со stablecoin.

Эти инструменты не классифицируются как денежные эквиваленты. В основном это долларовые stablecoin в доходных стратегиях, несущие риски смарт-контрактов, протокольной ликвидности и управления. Руководство включает их в широкую оценку ликвидности, но отдельная строка не позволяет считать их мгновенно доступными деньгами.

Оборотный капитал уменьшился примерно с US$28,9 млн в декабре до US$13,8 млн в марте и US$8,9 млн в июне. Руководство считает ресурсов достаточными минимум на двенадцать месяцев и не рассчитывает продавать цифровые активы для операционных потребностей. Это важное возражение против немедленной кризисной версии, но не доказательство одинаковой ликвидности всех активов.

Совет директоров также разрешил выкуп акций на сумму до US$2 млн. К дате 10-Q выкупа не было. Разрешение создаёт возможность уменьшить знаменатель, но не уменьшает его до совершения сделки.

Нужны четыре регистра

BERA на акцию полезен именно потому, что его границы понятны. Во втором квартале он показал: рост единиц не поспел за ростом выпущенных акций. Ошибка начинается, когда одному KPI поручают объяснить стоимость, ликвидность и потенциальное разводнение.

Полная таблица должна разделять нативные и эквивалентные BERA, покупки и награды; выпущенные акции и источники их изменения; варранты, опционы и конвертируемые бумаги вне KPI; затраты, справедливую стоимость, ограничения и доступную ликвидность.

Накопление не равно приросту на право. Прирост не равен оценке, оценка не равна денежным средствам. Число 117 не нужно отбрасывать — рядом с ним нужно вернуть три регистра, которые оно сознательно исключает.

Источники