Résumé

  • Aucun client n’a dépassé 10 % du chiffre d’affaires au premier semestre 2026, mais cette amélioration apparente accompagne une baisse de 53 % des ventes de Quixant et l’effacement de volumes majeurs.
  • Le passage de 25,0 millions de dollars de trésorerie nette à 1,436 million de dette nette combine perte d’exploitation, stocks, 8,5 millions rendus aux actionnaires et une hypothèque taïwanaise de 12 millions dont le remboursement dépendait encore d’une vente non contraignante.

La meilleure manière de lire les résultats de Nexteq consiste à commencer par une ligne qui n’existe plus. En 2025, trois clients dépassant chacun 10 % du chiffre d’affaires représentaient ensemble 16,8 millions de dollars. Au premier semestre 2026, aucun client ne franchissait le seuil.

Ce constat serait un signe de diversification si la demande avait été redistribuée vers une base plus large. Or le chiffre d’affaires du groupe a reculé de 34 %, à 26,678 millions de dollars. Quixant est tombé de 26,883 à 12,740 millions, soit 53 %, et son résultat sectoriel de 4,803 millions à seulement 3 000 dollars. Le numérateur des grands clients s’est donc contracté avec le cœur historique de l’activité. Un pourcentage de concentration plus faible n’est pas automatiquement une clientèle plus saine.

La direction attribue le recul de Quixant à la baisse des volumes chez de grands clients du jeu et à la perte d’Everi après son acquisition par des fonds Apollo. Elle affirme que la rétention, hors Everi, est restée de 100 %. C’est une mesure de relation, non de valeur économique : les volumes de cartes Quixant ont chuté de 56 %, à 9 700 unités, et le chiffre d’affaires nord-américain est passé de 27,411 à 14,552 millions de dollars. Un client peut rester sous contrat tout en commandant beaucoup moins.

Densitron a réellement amorti le choc. Ses ventes ont légèrement progressé à 13,938 millions et son résultat sectoriel à 2,136 millions. Mais 116 000 dollars de chiffre d’affaires supplémentaire ne remplacent pas la perte de 14,143 millions chez Quixant. Le résultat cumulé des deux segments, 2,139 millions, devait en outre absorber 6,902 millions de coûts centraux. La perte d’exploitation statutaire atteint ainsi 4,763 millions.

Les indicateurs ajustés ne changent pas le sens économique. L’EBITDA ajusté est négatif de 2,823 millions de dollars, la perte avant impôt ajustée de 3,979 millions, et la perte statutaire avant impôt de 4,666 millions. Le taux de conversion de trésorerie ajusté de 9 % paraît positif, mais il divise un flux ajusté négatif de 362 000 dollars par une perte ajustée négative. Deux valeurs négatives produisent un pourcentage positif sans produire une bonne conversion.

Le mouvement de trésorerie doit être décomposé. L’exploitation a consommé 773 000 dollars. Les stocks sont montés à 23,972 millions, contre 16,456 millions en décembre, la direction présentant une partie de cette hausse comme un achat stratégique de composants. Parallèlement, 5,672 millions ont servi aux rachats d’actions et 2,835 millions aux dividendes. Enfin, 11,969 millions de nouveaux emprunts correspondent principalement au financement hypothécaire du nouveau bureau taïwanais.

Le groupe est ainsi passé de 25,0 millions de trésorerie nette fin 2025 à 1,436 million de dette nette fin juin. Les immobilisations corporelles ont grimpé de 4,643 à 19,855 millions de dollars. L’hypothèque explique une partie importante du bilan de clôture, mais elle ne transforme pas la perte opérationnelle, l’accumulation de stocks ou les distributions en éléments temporaires.

En août, la succursale taïwanaise a accepté une offre pour céder le nouveau bureau de Taipei. L’offre était non contraignante, le dépôt de garantie de 1,5 million remboursable et la finalisation seulement attendue en octobre. La direction estimait que la vente augmenterait la trésorerie de plus de 3 millions et la trésorerie nette de plus de 15 millions. Au 30 juin, ce n’était ni une vente achevée ni une rentrée de fonds acquise.

Les perspectives reposent aussi sur des conditions. Nexteq indiquait une couverture de commandes de 83 % fin août, mais deux commandes importantes restaient nécessaires dans le jeu. Les 1,3 million de dollars d’économies annoncées sont annualisés : ce n’est pas le bénéfice effectivement réalisé au premier semestre. Les comptes intermédiaires sont non audités, n’ont été ni audités ni revus et n’ont pas été préparés selon IAS 34.

La diversification deviendra démontrable lorsque de nouveaux volumes remplaceront ceux perdus, que les résultats sectoriels couvriront la structure centrale et que la trésorerie d’exploitation progressera sans l’aide d’une vente d’actif. La seule disparition d’une ligne à 10 % ne suffit pas.

Sources