摘要

  • PowerCompute 在密西西比州 Columbus 的合同规定，高峰时段保证需求为 300 千瓦，非高峰时段为 11,000 千瓦，合同最大需求为 11 兆瓦。
  • 300 千瓦不是高峰用电的硬性上限。公司称超出保证需求的部分仍可按超额需求费率购买，并表示目前会在高峰时段削减挖矿负荷。
  • 若前 12 个月没有高于当前合同量的计费峰值，费率公式对应 3.9 兆瓦的非高峰最低计费需求，以及每月 429 兆瓦时的非高峰最低电量。

PowerCompute 把 Columbus 用电合同的总量提高到 11 兆瓦，但合同并未把 11 兆瓦定义为全天候相同的保证供电。Columbus Light and Water 对高峰时段只承诺 300 千瓦，对非高峰时段则承诺 11,000 千瓦。两者相差逾 36 倍。公司公告确实显示合同容量上升，却不能据此推断该站在每个工作日高峰都能以同等条件取得 11 兆瓦保证电力。

这种时段差异与公司现有的挖矿业务相容。比特币矿机可以成组停机，运营方可在电价较高或售电更有利时降低负荷。PowerCompute 称自己会在高峰时段削减挖矿用电。高性能计算则带来不同承诺：GPU 客户可能购买预留容量、处理时长或持续可用性，难以接受服务恰好在费率规定的窗口收缩。因此，这份合同说明电力接入可以支持可调负荷，却没有证明 Columbus 已拥有可全天候交付的 11 兆瓦算力服务。

300 千瓦也不是现场耗电的绝对上限。它是高峰时段的合同保证需求。PowerCompute 称超过这一水平仍可用电，但须支付适用的超额需求费用；合同列出的最大需求是 11 兆瓦。真正影响经济性的，因而是超额电量的价格、出现频率，以及公司愿意为客户连续性牺牲多少挖矿或售电收益。公司称总合同量从 8.5 兆瓦增至 11 兆瓦，而高峰保证需求没有改变；旧合同的分时拆分未披露，无法把新增的 2.5 兆瓦准确归入某个时段。(PowerCompute 公告；备案合同 Exhibit 10.1)

“高峰”是日历条款，不是实时市场信号

Schedule DCB 规定，中部时间的工作日高峰在 4 月至 10 月为下午 1 时至 7 时；1 月至 3 月以及 11 月至 12 月为凌晨 4 时至上午 10 时。周末、11 月 1 日及列明的联邦假日全天算作非高峰。Tennessee Valley Authority（TVA）可提前至少一年调整窗口。因此，合同中的“高峰”是电价分类，不能直接等同于实时系统成本最高的时段。

矿机群能依窗口启停，但公开材料没有 Columbus 的小时负荷曲线、实际削减频率或每次削减取得的收入。合同解释了可选的运营策略，没有说明这项策略已经产生多少收益。一个GPU在俄克拉何马州获得 Vast.ai 的“Verified”状态，或许能证明早期产品尝试，但不能代表 Columbus 的服务器已长期运行。公司称其俄克拉何马州另订一台GPU；这同样不是该密西西比州站点的客户或可用性证据。(GPU进展公告)

降低负荷不等于免除最低账单

Schedule DCB 的非高峰最低计费需求按合同量分段计算：前 5,000 千瓦的 30%，再加其后 20,000 千瓦的 40%，并与当前合同需求或前 12 个月适用的最高计费需求比较，采用较高者。假设 11,000 千瓦合同量没有更高的历史峰值，计算结果为 1,500 加 2,400，即 3,900 千瓦。月度非高峰最低电量还要将该需求乘以 110 小时，即 429,000 千瓦时、也就是 429 兆瓦时。这是基于假设的费率推算，不是对 10 月实际用电量的陈述；历史计费峰值更高时，最低值也会改变。

2027 财年费率表列出夏季高峰电量每千瓦时 6.084 美分、冬季 4.873 美分。这些只是账单的一部分。表中还有固定费用、需求费用、超额费用、不同电量档及与 TVA 相关的调整。PowerCompute 另称，扣除售电后，其 26 兆瓦组合的平均净用电成本为每千瓦时 3.3 美分；那是公司整体口径，不能与 Columbus 单一站点的毛费率行直接比较。没有分时计量数据和账单，就无法估算站点总成本。(Schedule DCB)

合同还包括一项新的容量承诺费。费率表为 2027 财年列出每兆瓦 152.1 万美元，适用于超过首 5 兆瓦的合资格新增或扩容负荷；首批规模为 2,000 兆瓦。PowerCompute 称其 11 兆瓦未被收取这笔费用，因为负荷在 10 月 1 日前已签约。现有公开材料没有 TVA 或 Columbus Light and Water 的书面资格认定，也没有显示该费用的账单，因此这仍是公司披露的处理结果，而非独立核实的结论。公司还称 30 万美元押金改由公用事业保证金替代，且其对相关公用设施资本成本的估计分摊为零；这些信息没有披露保证金成本或完整电价。

合同日期也尚未完全对齐：封面标注 9 月 16 日，双方于 9 月 30 日签字，2.1 条将服务起始日写作 10 月 1 日，前提是设施完工并投入使用；8-K 对附件的说明却称合同自 9 月 16 日生效，文件摘要将初始期限写到 2030 年 9 月 16 日，而合同正文以投入服务日为起点计算五年。公开记录没有解释这些说法如何衔接，不能据此推断任何一方的动机或法律结论。(SEC Form 8-K)

PowerCompute 称其在俄克拉何马州和密西西比州合计约 22.5 兆瓦的用电主要用于挖矿，部分用于企业级高性能计算试点。2026 年第二季度公司收入为 210 万美元、净亏损 460 万美元，挖矿利润率为 29%，低于上年同期的 41%；能源削减与售电收入为 14.5 万美元。这些是合并及历史数据，不是 Columbus 的合同经济性。9 月 30 日的债务公告显示抵押债务大幅减少，但仍有 125 万美元票据将于 12 月 31 日到期。财务背景说明灵活用电可能有价值，却无法替代该站的发票、客户合同与服务器运行数据。(第二季度业绩；债务与运营更新)

资料依据与缺口

  • 10 月 6 日公告支持合同总量变化、公司所述削峰策略及容量费处理说法。
  • 8-K与完整合同支持分时保证需求、计费窗口、最低需求和最低电量计算。
  • 第二季度业绩、GPU进展及债务更新提供公司披露的背景。未找到 Columbus 电费账单、时段负荷数据、容量费书面认定或该站的高性能计算客户合同。
  • SEC Form 10-Q 提供季度财务报表和风险披露，但没有 Columbus 的负荷曲线或电费账单。