摘要
- NVIDIA 2026 财年第四季度营收为 681.27 亿美元，同比增长 73%；其中数据中心业务营收为 623.14 亿美元。
- 公司在整个财年已向股东返还 411 亿美元，绝大部分来自股票回购，因此争议并非“是否回报股东”，而是下一笔现金的去向。
- 管理层强调要支持供应商和早期 AI 开发者，同时表示回购与分红仍会继续；780 亿美元营收指引未计入中国的数据中心计算业务收入。
先把报告期说清楚
NVIDIA 于 2026 年 2 月 25 日公布截至 1 月 25 日的 2026 财年第四季度业绩。营收为 681.27 亿美元，环比增长 20%，同比增长 73%。数据中心业务营收为 623.14 亿美元，环比增长 22%，同比增长 75%。这些是公司披露的实际业绩，不是分析师预测。
每股收益也必须区分口径：按 GAAP 计算的摊薄后每股收益为 1.76 美元，NVIDIA 的非 GAAP 口径为 1.62 美元。公司预计 2027 财年第一季度营收为 780 亿美元，上下浮动 2%，并明确该指引没有假设任何来自中国的数据中心计算业务收入。
股东回报并非空白
NVIDIA 在第四季度通过 38 亿美元股票回购和 2.43 亿美元现金分红，合计向股东返还 41 亿美元。整个 2026 财年，返还金额为 411 亿美元，其中回购 401 亿美元、现金分红 9.74 亿美元。
NVIDIA 业绩材料中的现金流量表列示了 400.86 亿美元的普通股回购付款，上文取整为 401 亿美元；Form 10-K 另行列示了 404 亿美元的已回购股份金额。两者计量口径不同，不应视为同一数字。
公司年报显示，截至 1 月 25 日，现金、现金等价物和有价证券合计 626 亿美元，剩余股票回购授权为 585 亿美元。因此，证据不支持“公司没有回报股东”的简单叙事；真正的问题是追加回报的节奏、规模和机会成本。
分析师问了什么，管理层答了什么
在业绩电话会上，UBS 分析师 Tim Arcuri 问 NVIDIA 为什么不进行规模更大的回购。他提到公司可能产生约 1000 亿美元现金，这是分析师问题中的估算，不是 NVIDIA 给出的业绩指引。
首席财务官 Colette Kress 表示，资本还需要支持供应商、产能，以及在 NVIDIA 平台上开发 AI 解决方案的早期开发者。她同时说，公司仍在回购股票、仍在支付股息，也会在年内寻找合适机会。这个回答强调的是平衡，而不是用生态投资取代股东回报。
市场反应必须带时间戳
盘后价格会随着财报和电话会信息被消化而变化，不能被写成一个永恒结论。Reuters 随后的报道显示，NVIDIA 股价在 2 月 26 日常规交易中下跌 4%，投资者关注生态投资回报和竞争风险。这个后续信息有参考价值，但发生在本文最初发布时间之后，必须明确标注为后续。
现有证据不能证明什么
这些文件不能证明所有投资者都要求更多现金，也不能证明芯片供应已无限期锁定，或竞争对手的加速器必然削弱 NVIDIA 的地位。它们也不能证明全球股市的每一次波动都由 NVIDIA 单独造成。此类判断需要清晰归因、明确时间范围和额外证据。
为什么重要
NVIDIA 位于 AI 基础设施的高杠杆节点。对供应商和开发者的投入可能扩大平台的产能与需求；回购和分红则把当期现金的一部分返还给所有者。财报说明了两类投入的规模，却无法回答哪一种组合能创造更多价值。值得持续跟踪的是这种不确定性，而不是一个并不存在的“零回报”问题。