Resumo

A conta em megawatts

No comunicado de resultados do Q1 FY2027, a Oracle informou 850 megawatts de capacidade adicional de data center entregues no trimestre, receita total de US$ 19,3 bilhões (+30%), receita de IaaS de US$ 7,4 bilhões (+121%) e Remaining Performance Obligations de US$ 664 bilhões, alta de US$ 209 bilhões no ano; mais de US$ 30 bilhões em contratos adicionais de nuvem de IA foram reservados no trimestre, e mais de 300.000 GPUs foram entregues a clientes de AI Cloud desde o fim do Q4 FY26 — quase o triplo do volume anterior https://www.prnewswire.com/news-releases/oracle-announces-q1-results-driven-by-triple-digit-growth-in-cloud-infrastructure-revenues-302875728.html. Na teleconferência, a administração afirmou que os 850 MW entregues no trimestre equivaleram a quase três vezes a capacidade entregue em todo o Q4 FY26 e a 73% do total do ano fiscal anterior https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/09/11/oracle-orcl-q1-2027-earnings-call-transcript/.

Esses dois números são mais informativos do que qualquer metáfora sobre "corrida da IA". Um fornecedor de infraestrutura de nuvem pode anunciar acordo sobre acordo — e a Oracle tem feito isso, com uma carteira de RPO de US$ 664 bilhões que só é plausível porque um único cliente, OpenAI, responde pela maior parte — mas a declaração que muda o balanço é a de unidades físicas: megawatts energizados, GPUs instaladas, edifícios operacionais. O capex de US$ 28,5 bilhões no trimestre, apurado pela CNBC a partir do reporte da companhia, mostra o preço dessa conversão https://www.cnbc.com/2026/09/10/oracle-orcl-q1-earnings-report-2027.html.

Abilene: o que existe e o que nunca existiu

O campus de Abilene, desenvolvido pela Crusoe em cerca de 1.000 acres com oito edifícios, é a âncora física do acordo Oracle-OpenAI dentro do Stargate. Segundo a transcrição do trimestre, seis dos oito edifícios — 618 megawatts, 75% da capacidade do campus — haviam sido entregues ao cliente, com 131.000 GPUs entregues no trimestre, 1,9 vez o volume do Q4 FY26 https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/09/11/oracle-orcl-q1-2027-earnings-call-transcript/. O que terminou foi outra coisa: uma expansão potencial de 600 megawatts que levaria o campus de cerca de 1,2 GW para aproximadamente 2 GW. A Reuters, atribuindo à Bloomberg News e a fontes anônimas, reportou em 6 de março de 2026 que a Oracle e a OpenAI abandonaram essa expansão após meses de negociação sobre financiamento e sobre a demanda em mudança da OpenAI, com a capacidade de 600 MW sendo cumprida em outro campus https://www.reuters.com/business/oracle-openai-end-plans-expand-texas-data-center-site-bloomberg-news-reports-2026-03-06/.

A Oracle reagiu publicamente, classificando os relatos de problemas em Abilene como "falsos e incorretos", afirmando que ela e a Crusoe operam "em sincronia" e que a locação para os 4,5 GW adicionais comprometidos com a OpenAI havia sido concluída — mas nenhuma dessas declarações abordou diretamente se a locação da expansão de Abilene fora abandonada https://finance.yahoo.com/news/oracle-hits-back-stargate-data-172802489.html. A correção do repórter Ed Ludlow, da Bloomberg, confirmou que a locação da expansão não prosseguia enquanto o acordo separado de 4,5 GW permanecia em andamento. A leitura técnica que melhor reconcilia os registros distingue as duas trilhas: o campus existente segue, o que caiu foi uma expansão nunca finalizada https://www.tomshardware.com/tech-industry/oracle-and-openai-scrap-planned-600mw-abilene-expansion. O Houston Chronicle acrescentou que a Meta avalia o espaço originalmente reservado à OpenAI, com a NVIDIA facilitando as discussões https://www.chron.com/business/technology/article/oracle-openai-end-plans-to-expand-flagship-data-21960804.php.

Concentração: o lado que a entrega não resolve

O anúncio da OpenAI de julho de 2025 documenta o acordo de até 4,5 GW de capacidade adicional, e o anúncio de cinco novos sites de setembro de 2025 situa a parceria acima de US$ 300 bilhões em cerca de cinco anos https://openai.com/index/stargate-advances-with-partnership-with-oracle/. O Wall Street Journal reportou o contrato de aproximadamente US$ 300 bilhões com fontes anônimas; o valor não foi confirmado pela companhia em registro público https://www.wsj.com/business/openai-oracle-sign-300-billion-computing-deal-among-biggest-in-history-ff27c8fe. É essa estrutura — receita futura concentrada em um cliente de demanda volátil — que transforma cada trimestre de entrega em um evento de crédito: entregar rápido sustenta a narrativa, mas também antecipa despesas de capital contra contratos cuja contraparte concentra risco.

O trimestre que passou foi, nesse sentido, o melhor argumento da Oracle até agora: capex recorde, entrega física quase tripla e RPO gigantesco. E também o melhor argumento dos céticos: os números físicos só valem o que a contraparte valer ao longo de cinco anos.

Fontes