요약

  • Giga+ Fibra의 가정용 연결 기반은 2026년 2분기에 전년보다 20.5% 줄었다. 같은 기간 그룹의 매출은 감소했지만 EBITDA 이익률은 높아졌다. 회사는 고객 선별과 비용 절감을 이유로 든다.
  • DB3와 모회사의 관계, 현직 CEO, AS61832의 등록 주체는 공개 자료로 확인된다. 지금의 경영 과제는 이름 사이의 빈칸보다, 줄어든 고객 기반에서 얼마나 꾸준히 현금을 남길 수 있느냐에 가깝다.

통신회사의 가입자 수가 1년 만에 5분의 1가량 줄었다면, 보통은 좋은 성적표로 읽기 어렵다. Giga+ Fibra를 운영하는 Giga Mais Fibra Telecomunicações S.A.는 그 숫자를 조금 다르게 설명한다. 더 많은 고객을 붙잡는 대신, 돈을 제대로 내고 수익을 남기는 고객 기반을 만들고 있다는 것이다.

숫자도 한 방향으로 움직이지 않았다. 2026년 2분기 보고서에 따르면 가정용 사업의 연결 가구 수는 128만 3,000으로, 전년 같은 기간보다 20.5% 감소했다. 그룹 순매출은 3억 9,640만 헤알로 10.6% 줄었다. 반면 EBITDA 이익률은 43.6%에서 54.4%로 높아졌다.

작아진 고객 기반과 높아진 이익률. 둘 중 하나만 보면 이 회사가 무엇을 바꾸는지 놓치기 쉽다. 가입자 수만으로는 비용 절감의 효과가 보이지 않고, 이익률만으로는 이자까지 치른 뒤 남는 돈이 보이지 않는다.

같은 광케이블을 쓰는 두 사업

회사의 사업 소개는 고객층을 분명히 나눈다. Giga+ Fibra는 가정에 광대역과 디지털 서비스를 판매한다. Giga+ Empresas는 기업, 공공기관, 통신사와 다른 인터넷 서비스 사업자를 대상으로 연결 서비스와 솔루션을 제공하며, 도매망 이용도 포함한다. 두 사업은 같은 네트워크를 사용한다.

회사가 현재 소개하는 규모는 약 120만 고객, 22개 주의 860개 이상 도시, 약 15만 km의 광케이블망이다. 이는 2026년 10월 24일 확인한 회사 소개 페이지의 수치다. 기준 시점이 별도로 표시되지 않은 고객 수를 6월 말의 가정용 연결 가구 수와 붙여 놓고, 그 사이에 고객이 얼마나 더 빠졌는지 계산할 수는 없다. 집계 대상부터 같다고 확인되지 않았기 때문이다.

이처럼 넓게 깔린 망에서는 새 회선을 연결하는 일과 기존 회선에서 돈을 회수하는 일이 함께 중요하다. 회사는 2분기 고객 감소가 낮은 수익과 높은 신용위험을 가진 가입자에 집중된 해지의 결과라고 설명한다. 이는 경영진의 설명이지, 이탈 고객 전원의 사유를 따로 조사한 결과는 아니다.

비용 쪽에서도 변화가 있었다. 보고서는 2025년의 일회성 요인이 사라진 효과와 함께 서비스 원가, 일반관리비, 인건비 감소를 설명한다. 그러므로 이익률 개선을 전부 고객 선별 하나의 성과로 돌릴 수는 없다. 고객 구성의 변화와 비용 구조의 변화가 같은 실적에 들어 있다.

이익률 54.4%가 순이익을 뜻하지는 않는다

EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비 등을 차감하기 전의 이익이다. Giga Mais의 2분기 EBITDA는 2억 1,570만 헤알이었다. 영업의 수익성을 살펴볼 수 있는 숫자지만, 회사가 최종적으로 번 돈은 아니다. 같은 분기에는 970만 헤알의 순손실을 기록했다.

현금의 흐름을 보면 그 간격이 더 선명하다. 경영진이 제시한 2분기 계산은 영업현금 2억 1,990만 헤알에서 설비·무형자산 투자 8,240만 헤알과 지급이자 1억 660만 헤알을 빼는 방식이다. 그렇게 남은 회사 기준 잉여현금흐름은 3,090만 헤알이다. EBITDA와 숫자가 비슷한 영업현금이 들어와도, 투자와 이자 지출을 지나면 남는 규모는 크게 달라진다.

투자는 전년보다 36% 줄었다. 회사는 새 연결의 속도를 낮추고 신규 사업을 더 엄격히 고른 결과라고 설명한다. 이 수치만으로 망 유지보수가 부실해졌다거나 서비스가 나빠졌다고 말할 근거는 없다. 다만 앞으로도 같은 수준의 현금을 남길 수 있는지는 고객 기반의 변화뿐 아니라 필요한 투자가 다시 늘어나는지도 함께 봐야 한다.

전년 실적과 비교할 때 참고할 사항도 있다. 보고서의 2025년 비교 수치는 주식보상 비용 배분과 이연세금 관련 수정을 반영해 재작성됐다. KPMG는 이를 강조사항으로 기재했으며, 검토 결론에 한정을 붙이지는 않았다. 이번 절차는 분기 재무정보에 대한 검토로, 연간 재무제표 감사와 같은 범위의 감사의견은 아니다.

등록부의 DB3는 어디에 놓이는가

네트워크 자료를 보면 브랜드 대신 DB3라는 이름이 등장한다. AS61832의 RDAP 기록은 등록 주체를 DB3 SERVICOS DE TELECOMUNICACOES S.A로 표시한다. 이 조회는 Registro.br의 해당 기록으로 연결되며 정상적으로 응답했다.

그 관계를 더 이상 이름만으로 추정할 필요는 없다. 2분기 보고서의 종속기업 표는 DB3를 Giga Mais의 지분 100% 직접 자회사로 명시한다. 공식 지분 구조도도 같은 연결을 보여 준다. 그 위에는 Giga Mais 지분 70.21%를 보유한 EB Fibra Participações S.A.가 있고, 회사 소개는 지배 펀드의 운용사로 eB Capital을 설명한다. 펀드 운용사와 직접 주주를 같은 자리로 써서는 안 되는 구조다.

PeeringDB의 AS61832 페이지는 Giga+ Empresas라는 서비스 이름과 DB3의 긴 법인명, Alloha Fibra - N/NE라는 조직 표기를 함께 보여 준다. 네트워크가 상호접속 상대에게 자신을 소개하는 방식이다. 이곳의 1~5 Tbps 트래픽 구간은 자체 신고 정보이며, 고객에게 보장되는 속도나 그룹 전체의 매출을 나타내지 않는다.

경영진도 확인된다. 현재 임원 명단은 Roger Solé Rafols를 2025년 8월 15일 선임된 CEO로, Felipe Matsunaga를 재무·투자자관계 책임자로 기재한다. 그보다 앞선 임시 CEO 기사를 근거로 후임자의 존재를 부정할 사안이 아니다.

만기는 길어졌지만, 다음 분기의 과제는 남는다

6월 실적 이후에는 자금조달도 이어졌다. 보고서의 후속사건 주석은 전액 출자한 Giga Mais Fibra Luxembourg가 8월 6일 3억 5,000만 달러의 선순위 담보부 채권 가격을 확정하고, 8월 13일 결제를 마쳤다고 기록한다. 2032년 만기, 연 11.95% 표면이자율이며 Giga Mais와 DB3가 보증한다.

회사 설명대로라면 기존 차입금의 만기 구조를 늘리려는 조치다. 긴 만기는 상환 일정을 조정할 시간을 줄 수 있다. 그러나 표면이자율 하나만으로 환헤지와 비용을 포함한 실제 조달 조건을 모두 계산하거나, 자금 부담이 해소됐다고 결론 내릴 수는 없다. 새 채권은 6월 실적 뒤의 거래이며, 그 실적에 이미 반영된 돈처럼 읽어서도 안 된다.

Giga+ Fibra가 보여 줄 다음 성적표에는 가입자 수와 이익률이 다시 함께 실릴 것이다. 이번 분기에 확인된 것은 고객 기반이 줄어든 가운데 더 높은 EBITDA 이익률과 양의 잉여현금흐름을 기록했다는 점이다. 이제 남은 질문은 그 조합을 얼마나 오래 유지할 수 있느냐다. 더 적은 회선에서 더 잘 버는 전략이라면, 다음에는 그 회선들이 꾸준히 현금으로 이어지는 모습을 보여 줘야 한다.

2026년 10월 25일 정정·업데이트: 현직 CEO와 DB3의 모자회사 관계를 공식 자료로 바로잡고, 정상 응답하는 AS61832 등록 기록과 2026년 2분기 실적을 반영했다. 이름 차이만으로 책임 분산이나 통합 부진을 단정했던 설명은 삭제했다. 원래 기사 주소, 발행일과 회원 접근 권한은 유지한다.