Resumen

  • El Boletín 137 del BIS llama «circular» al 46,4 % del valor declarado de la inversión entre empresas de IA cuando inversora y receptora también mantuvieron una relación comercial entre 2021 y 2025.
  • Si una sola inversora de una ronda tiene ese vínculo, el método cuenta el valor declarado de toda la ronda; no calcula cuánto dinero volvió a circular ni qué parte aportó esa empresa.

La cifra invita a contar una historia sencilla: las empresas de IA se financian entre sí y las compras posteriores hacen parecer más sólida la demanda. El Boletín 137 del Bank for International Settlements respalda una conclusión más acotada. Los autores clasifican 1.246 empresas en cinco capas —cómputo, infraestructura, herramientas de datos, modelos y aplicaciones— e identifican 972 relaciones de inversión entre firmas de IA durante 2021–2025. Entre las operaciones declaradas de una firma de IA a otra, el 46,4 % del valor quedó clasificado como «circular»; por número de operaciones, la proporción fue del 16,1 %.

En este estudio, «circular» designa un mapa de relaciones, no un recorrido del efectivo. Basta con que inversora y receptora hayan tenido una relación de proveedor y cliente, en cualquier dirección, en algún momento de esos cinco años. No hace falta que el vínculo existiera cuando se realizó la inversión. El criterio abarca más que una operación en la que el inversor se compromete a comprar al destinatario dentro de la misma ronda.

La atribución del valor cambia la lectura. Una ronda puede incluir varias empresas de IA como inversoras. Si una de ellas mantiene una relación comercial con la receptora, el estudio incluye el valor declarado completo de la ronda y no lo reparte entre quienes aportaron el capital. Por eso, el 46,4 % no equivale a la contribución del proveedor-inversor, al valor de sus compras, a ingresos devueltos a los financiadores ni a una prueba de que los clientes finales hayan financiado el circuito.

El análisis sí señala un peso importante de los eslabones anteriores. El gráfico del boletín atribuye el 73 % de las relaciones circulares, contadas una por una, a empresas de cómputo o infraestructura. No es el 73 % del valor. Un proveedor puede invertir para ampliar capacidad destinada a sus clientes; un comprador puede financiar al proveedor para asegurarse un insumo escaso; o ambos pueden venderse bienes y servicios. Cada estructura puede facilitar inversión concreta y, a la vez, hacer que la demanda y el riesgo financiero dependan más de las mismas contrapartes.

El BIS combina datos de inversión de PitchBook con relaciones comerciales de FactSet y dice haberlos comprobado manualmente hasta donde fue posible. También aclara que analistas de PitchBook no revisaron sus cálculos y que estos pueden diferir de la metodología de PitchBook. El boletín describe riesgos potenciales de opacidad y exposición correlacionada; no informa de quiebras, pérdidas realizadas, ingresos ficticios o fraude. La evidencia dibuja vínculos durante 2021–2025, no una prueba de resistencia del mercado actual.

Fuentes