Zusammenfassung

  • Equinix meldet im dritten Quartal 1,156 Milliarden Dollar AFFO, ein Plus von 20 Prozent. Normalisiert, bei konstanten Wechselkursen und ohne atNorth-Vergütung beträgt das ausgewiesene Wachstum 14 Prozent.
  • Die anteiligen Gewinne und Verluste von atNorth erfasst Equinix mit drei Monaten Verzögerung. Der Ertrag des Abschlusses ist früher sichtbar als der laufende Ertrag des Besitzes im selben Berichtsfenster.

Der Abschluss hat schon geliefert

Ein Rechenzentrum muss Strom bekommen, Kunden gewinnen und Kapital zurückverdienen. Eine Transaktion kann schon bei ihrem Abschluss einen Ertrag liefern. Diese zweite Art des Verdienens hat Equinix im dritten Quartal geholfen.

Der am 28. Oktober veröffentlichte Bericht nennt einen Nettogewinn von 489 Millionen Dollar, 31 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Neben höherem operativem Ergebnis verweist Equinix auf eine einmalige Vergütung im Zusammenhang mit seiner Beteiligung am atNorth-Gemeinschaftsunternehmen. Sie ist im AFFO enthalten, den bereinigten Funds from Operations von 1,156 Milliarden Dollar.

Die Gesellschaft liefert zwei Wachstumsraten: 20 Prozent auf berichteter Basis und 14 Prozent normalisiert bei konstanten Wechselkursen ohne diese Vergütung. Die sechs Prozentpunkte sind keine isolierte Messung des Vergütungseffekts. Auch Währung und Normalisierung ändern die Vergleichsbasis. Nützlicher ist die Frage, welcher Ertrag ohne einen weiteren Abschluss wiederkommt.

Zwei Einnahmequellen, zwei Uhren

Der neue Quartalsbericht 10-Q nennt den 2. September als Abschlussdatum der Beteiligung. Equinix brachte 869 Millionen Dollar ein und erhielt jeweils rund 34 Prozent der stimmberechtigten Stammaktien und der nicht stimmberechtigten Vorzugsaktien. Gewinne und Verluste des Gemeinschaftsunternehmens werden mit einem Berichtsabstand von drei Monaten anteilig erfasst.

Die Transaktionsvergütung hat das aktuelle Quartal dagegen bereits erreicht. Abschlussleistung und laufendes Beteiligungsergebnis erscheinen damit nach unterschiedlichen Zeitplänen. Die drei Monate beschreiben eine Rechnungslegungskonvention, keinen Zahlungsverzug von Kunden.

Der sonstige Nettoertrag des Quartals betrug 54 Millionen Dollar und entstand laut 10-Q überwiegend aus der unter den atNorth-Transaktionsbedingungen verdienten Vergütung. Deren isolierte Höhe, der Zeitpunkt des Geldzuflusses und die konkreten Anpassungen einzelner Vergütungsprogramme werden in den geprüften Angaben nicht getrennt ausgewiesen. Die 54 Millionen bleiben deshalb ein Sammelposten, kein Beleg über eine gleich hohe Honorarzahlung.

Kosten dürfen hinaus, Vergütung darf bleiben

Die AFFO-Überleitung zeigt eine weitere Auswahl. Equinix rechnet 20 Millionen Dollar konzernweite Transaktionskosten wieder hinzu; im Vorjahresquartal waren es 3 Millionen. Die Kosten betreffen die Prüfung und Durchführung von Übernahmen sowie die Gründung von Gemeinschaftsunternehmen. Sie sind kein veröffentlichter atNorth-Einzelbeleg.

Die einmalige atNorth-Vergütung bleibt gleichzeitig im AFFO. Genau deshalb ist die zusätzliche Wachstumsangabe ohne Vergütung so aufschlussreich. Auf der Kostenseite wird bereinigt, auf der Ertragsseite bleibt ein einmaliger Beitrag stehen. Anleger können diese Konstruktion direkt aus den Unterlagen lesen, ohne ein Motiv zu erfinden.

Ein erfolgreicher Abschluss darf Geld verdienen. Doch ein einmaliger Ertrag hat eine andere Lebensdauer als ein dauerhaft vermietetes Gebäude. Wer ihm dieselbe Wiederholbarkeit zuschreibt, bestellt gewissermaßen ein Feuerwerk und bewertet es als Straßenbeleuchtung.

90 Millionen mehr, sauber aufgeteilt

Die jährliche AFFO-Prognose steigt von 4,240 bis 4,300 Milliarden Dollar auf 4,340 bis 4,380 Milliarden. Der Mittelpunkt erhöht sich damit um 90 Millionen Dollar, von 4,270 auf 4,360 Milliarden.

Equinix nennt drei Brückenpfeiler: 52 Millionen Dollar aus dem zugrunde liegenden Geschäft, 31 Millionen aus dem atNorth-Gemeinschaftsunternehmen und 7 Millionen aus Währungen. atNorth liefert etwa ein Drittel der Anhebung des Mittelpunkts. Die 31 Millionen sind ein Beitrag zur Jahresprognose. Sie beziffern weder isoliert die Quartalsvergütung noch deren bereits erfolgten Geldzufluss.

Die Aufteilung nimmt der Gesamtzahl nichts weg. Sie gibt ihr eine Haltbarkeit. Operative Verbesserung, Abschlussvergütung und Wechselkurse verdienen verschiedene Annahmen im Modell. Equinix hat die Zutaten offengelegt; der Anleger muss entscheiden, welche davon ein Dauergericht tragen. Das verzögert berichtete atNorth-Ergebnis soll künftig zeigen, was der Besitz nach der Feier verdient.

Quellen