الخلاصة

  • الإجراء المكتمل الوحيد هو تحويل حقوق التصويت في Telefónica من 4.97% إلى 9.97% بتاريخ 6 فبراير 2025، بعد إذن حكومي إسباني في 28 نوفمبر 2024 خُضِعت له شروط طوعية لم تُنشر نصوصها.
  • إذن مجلس الوزراء الإسباني منح stc حق تعيين عضو واحد في مجلس إدارة Telefónica، ولا يوجد في المصادر المراجَعة دليل على شغل المقعد فعلياً.
  • طلب معهد إسباني للمدراء من الهيئة CNMV فحص ما إذا كان تحرك SEPI وCriteriaCaixa وstc مجتمعين يستوجب عرضاً إلزامياً للاستحواذ؛ وهو طلب لا حكم، ولا نتيجة موثقة له.
  • التقرير الصحفي عن دراسة عرض على United Group في يونيو 2024 لم يُنتج صفقة، وباعت United Group في 2025 أصولها في صربيا لغيرها.
  • إصدار صكوك بقيمة 2.0 مليار دولار في يناير 2026 بمشاركة مؤسسة التمويل الدولية للقطاع الخاص هو قدرة تمويلية مجتمعة، لا عملية استحواذ عابرة للحدود.

الفرق في الحالة: ما الذي أُغلق وما الذي لم يُغلق

في الخامس من سبتمبر 2023 أعلنت stc Group عن مصلحة اقتصادية تقارب 9.9% في Telefónica S.A.: 4.9% أسهماً مباشرة وأدوات مالية تمنح تعرضاً اقتصادياً إضافياً بنسبة 5%، مع اشتراط تحويلها إلى حقوق تصويت على الموافقات التنظيمية [المصدر: https://www.reuters.com/markets/deals/saudi-arabias-stc-group-acquires-99-stake-telefonica-2023-09-05/]. في الثامن والعشرين من نوفمبر 2024 أذن مجلس الوزراء الإسباني برفع الحصة إلى 9.97%، بشرط الالتزام بشروط طوعية قبلها stc حنطاً لحماية العنصر الاستراتيجي والاستقلال التشغيلي لـTelefónica والمصالح الوطنية، دون الكشف عن نصّها [المصادر: https://elpais.com/economia/2024-11-28/el-gobierno-autoriza-la-toma-del-99-de-telefonica-por-el-grupo-saudi-stc.html https://www.reuters.com/business/media-telecom/saudi-arabias-stc-seeks-seat-telefonica-board-2025-01-24/]. ومنحت الموافقة حق تعيين عضو في مجلس الإدارة [المصدر: https://elpais.com/economia/2024-11-28/el-gobierno-autoriza-la-toma-del-99-de-telefonica-por-el-grupo-saudi-stc.html].

في السادس من فبراير 2025 أكملت stc جميع الإجراءات اللازمة ورفعت حقوق التصويت من 4.97% إلى 9.97% خلال نافذة الأشهر الستة التي فتحها الإذن، محوّلةً المشتق بنسبة 5% إلى أسهم مباشرة. بعد الإكمال تُظهر سجلات Telefónica أن SEPI تملك 10% وCriteriaCaixa تملك 9.99% وstc تملك 9.97% [المصادر: https://www.rtve.es/noticias/20250206/operadora-saudi-stc-hace-efectiva-participacion-telefonica/16439053.shtml https://www.argaam.com/en/article/articledetail/id/1788017]. أما السجل الأمريكي فقد سجّل إقرار stc بالملكية في يناير 2025 مع نية السعي لمقعد في المجلس، دون تأكيد لاحق على شغله [المصدر: https://www.reuters.com/business/media-telecom/saudi-arabias-stc-seeks-seat-telefonica-board-2025-01-24/].

أبلغ معهد المدراء الإسباني الهيئة الوطنية CNMV بطلب فحص ما إذا كان تصرف الشركاء الثلاثة مجتمعين يستوجب عرضاً إلزامياً؛ ولم تُراجَع في المصادر أي نتيجة لهذا الطلب [المصدر: https://www.rtve.es/noticias/20250206/operadora-saudi-stc-hace-efectiva-participacion-telefonica/16439053.shtml].

آلية Telefónica: البوابات التنظيمية وقنوات التأثير

حصة الأقلية بنسبة 9.97% لا تغيّر قوة السوق عبر توحيد المحاسبة بل عبر قنوات التأثير: الوصول إلى مجلس الإدارة، والتنسيق المحتمل مع SEPI وCriteriaCaixa، والموقف التنظيمي المشروط. أما الأثر المالي فهو توزيعات وجدولة رأسمالية: سجّل التقرير السنوي لـstc لعام 2024 استثماراً بقيمة 2.1 مليار يورو (8.5 مليار ريال) وتوزيعات من Telefónica بقيمة 335 مليون ريال في 2024 [المصادر: https://www.stc.com/content/dam/stc/stc-annual-report-2024/subsidiaries-investment.html https://www.stc.com/content/dam/groupsites/en/pdf/stc2025-annual-report-en.pdf].

تصف تقارير stc المجموعة بأنها «أكبر مساهم في Telefónica»، بينما تُظهر بيانات وكالة رويترز وRTVE أن SEPI تملك 10%، ما يجعل stc ثاني أكبر مساهم بحقوق التصويت؛ وهذا تعارض بين تصريح الشركة والسجلات [المصادر: https://www.rtve.es/noticias/20250206/operadora-saudi-stc-hace-efectiva-participacion-telefonica/16439053.shtml https://www.stc.com/content/dam/stc/stc-annual-report-2024/subsidiaries-investment.html]. تقارير stc الدورية لعام 2025 تعكس استمرار المركز [المصدر: https://www.stc.com/content/dam/groupsites/en/pdf/InvestorRelationsQ1-2025En.pdf].

الخيار غير المُنفَّذ: United Group

ذكرت وكالة رويترز في الثالث من يونيو 2024 أن stc كانت تدرس بمرحلة مبكرة عرضاً محتملاً على United Group بتقدير يقارب 8 مليارات يورو؛ ولم تنشأ صفقة [المصادر: https://www.reuters.com/markets/deals/saudi-telecom-considers-possible-offer-united-group-sources-say-2024-06-03/ ، https://www.argaam.com/en/article/articledetail/id/1789189]. وفي 2025 باعت United Group شركة SBB Serbia إلى e& بالشراكة مع PPF، وبيعت حقوق البث الرياضية في البلقان الغربي إلى Telekom Srbija [المصدر: https://www.bcpartners.com/news/bc-partners-and-united-group-agree-to-sell-sbb-serbia-to-e-ppf-telecom-as-well-as-net-tv-plus-business-and-its-sports-broadcasting-rights-for-western-balkans-to-telekom-srbija/].

تمويل دون صفقة: صكوك 2026

في يناير 2026 أصدرت stc صكوكاً بقطعتين بقيمة 2.0 مليار دولار بمشاركة مؤسسة التمويل الدولية للقطاع الخاص؛ وهي عملية تمويل توضح قدرة المجموعة على تجميع موارد عابرة للحدود دون فعل استحواذ ثانٍ مكتمل [المصدر: https://icd-ps.org/en/news/icd-participates-in-saudi-telecom-companys-usd-20-billion-dual-tranche-sukuk-issuance]. أما الهيكل الداخلي للمجموعة في الإرهاب الاتصالي المحلي، مثل نقل أبراج الاتصالات إلى شركة Tawal بملكية صندوق الاستثمارات العامة، فيثبّت رأس المال محلياً بدل توسيع السيطرة خارجياً [المصادر: https://enterpriseam.com/ksa/2025/02/12/pif-finalizes-acquisition-of-tawal-stc-transfers-ownership-to-new-entity/ https://united.group/united-group-bv-completes-the-sale-of-mobile-tower-infrastructure-to-tawal/ https://www.reuters.com/markets/deals/saudi-telecom-considers-possible-offer-united-group-sources-say-2024-06-03/ https://www.bcpartners.com/news/bc-partners-and-united-group-agree-to-sell-sbb-serbia-to-e-ppf-telecom-as-well-as-net-tv-plus-business-and-its-sports-broadcasting-rights-for-western-balkans-to-telekom-srbija/ ، https://www.reuters.com/business/media-telecom/saudis-pif-stc-agree-deal-create-regions-largest-telecom-tower-company-2024-04-22/ https://www.pif.gov.sa/en/news-and-insights/press-releases/2024/pif-and-stc-group-sign-definitive-agreements-to-form-regions-largest-telecom-tower-company/]. وتقارير إعلامية إسبانية في أغسطس 2025 عن موقف stc من اتحاد محتمل بين Telefónica وVodafone España مصدرها مجهول وغير مؤكد من أي طرف [المصدر: https://www.elconfidencial.com/empresas/2025-08-26/telefonica-gobierno-plan-comprar-vodafone-espana_4188232/].

الظروف القابلة للملاحظة تالياً

المسار الذي يحول حصة Telefónica إلى نفوذ أو سيطرة يمر عبر ثلاثة ظروف لم تتغير بعد: كشف الشروط الطوعية في الإذن الإسباني، وجواب CNMV على سؤال العمل المشترك، وشغل مقعد مجلس الإدارة. كل واحدة قابلة للملاحظة؛ ولم تغيّر أي منها حالتها حتى وقت إعداد هذا التقرير، ولم يُعثر في نافذة البحث على استحواذ عابر للحدود مكتمل أو معلن جديد لـstc في 2026 [المصدر: https://www.stc.com.sa/wps/portal/aboutus/aboutstc/investor-relations].