الخلاصة

  • أوقف الأمر المؤقت الصادر في 9 أكتوبر تحويل نحو 480 مليون دولار مقابل حصة Cable One المتبقية في MBI؛ أما أمر 13 أكتوبر فحدد الخطوات الإجرائية ولم يفصل في أصل النزاع.
  • قد تغطي إعادة التمويل التي وصفتها Cable One نحو 2.45 مليار دولار من الالتزامات الحالية والاستحقاقات القريبة، لكن الإعلان لا يعني توقيع اتفاقات نهائية أو اكتمال الاستحواذ.

دخلت الصفقة ساعة مختلفة

لم تتخذ Cable One في أكتوبر قراراً مفاجئاً بالتوسع. كانت الحصة المتبقية في Mega Broadband Investments (MBI) خاضعة بالفعل لخيار بيع يملكه مستثمرو GTCR. مارس المستثمرون الخيار في 2 يناير 2026، ووقعت Cable One في اليوم التالي اتفاق شراء نحو 55% لا تملكها. وتعتمد صيغة السعر على مضاعف للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لدى MBI خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في 30 يونيو 2025، وعلى صافي ديونها. وقدرت Cable One في إفصاح يناير الثمن بين 475 و495 مليون دولار، وصافي ديون MBI عند الإتمام بين 845 و895 مليوناً.

وفي تقريرها ربع السنوي حتى 30 يونيو، حدّثت الشركة تقدير ديون MBI إلى نحو 920 مليون دولار، في صورة قروض لأجل تستحق في نوفمبر 2027. هذه تقديرات مؤرخة مختلفة، وليست رصيداً نهائياً واحداً. فشراء الأسهم لا يمحو ديون MBI؛ بل يغير موقع النشاط داخل المجموعة وخطة التمويل التي ستتحمل الالتزامات المجمعة.

كان الجدول قد تفاوض عليه قبل اللجوء إلى القضاء بوقت طويل. فقد أرجأ تعديل ديسمبر 2024 إتمام خيار البيع إلى 1 أكتوبر 2026 على أقرب تقدير، ما لم تختر Cable One موعداً أسبق. كما اشترط دفع 250 مليون دولار مقدماً إلى بقية مالكي MBI، ووصول عائدات 100 مليون دولار من دين جديد إلى هؤلاء المالكين بصورة غير مباشرة؛ ويخفض كل مبلغ منهما سعر الشراء اللاحق دولاراً مقابل دولار. ولو تم الإتمام قبل 1 أكتوبر، لخضع السعر لخصم سنوي 12% عن المدة. وكانت Cable One تتوقع الإتمام في 1 أكتوبر مع بقاء الشروط. وفي 2 أكتوبر، مددَت Cable One وGTCR الموعد إلى 9 أكتوبر مع استمرار مفاوضات التمويل.

في اليوم التالي، طلبت CoBank، وهي من المقرضين الحاليين، من محكمة اتحادية منع التحويل. وقالت Cable One إن المحكمة الجزئية الأميركية للمنطقة الجنوبية من نيويورك أصدرت في 9 أكتوبر أمراً مؤقتاً يمنع نقل نحو 480 مليون دولار مقابل الحصة المتبقية. وذكرت الشركة أن CoBank تزعم أن الدفع سيشكل تحويلاً احتيالياً بموجب القانون. وتنازع Cable One هذا الموقف وتقول إن الأمر صدر قبل حضورها أو سماعها. هذه مواقف أطراف وليست حكماً قضائياً بأن الشركة معسرة أو أن الصفقة غير قانونية.

اتفاق الشراء، وخيار البيع، والأمر القضائي المؤقت، وإعادة التمويل حدود تحكم منفصلة. قالت Cable One إن اتفاق الشراء لا يلزمها بالإتمام ما دام قيد قانوني نافذاً. وفي 13 أكتوبر، سجلت المحكمة أن Cable One قدمت جواباً وطلباً لرفع الأمر، ثم طلبت من الطرفين الاتفاق على مواعيد المذكرات وجلسة استماع. ولم تفصل المحكمة في الأساس. لذلك يعرض السجل العام توقفاً إجرائياً، لا رفضاً نهائياً للاستحواذ.

وجدول التمويل مهم بالقدر نفسه. في 2 أكتوبر، قالت Cable One إنها تجري مناقشات متقدمة مع GTCR وبعض المقرضين الحاليين واتحاد من مؤسسات إقراض خاصة، لكنها لم توقع اتفاقات نهائية آنذاك. وفي 12 أكتوبر، قالت إن العمليات المقترحة يُتوقع أن تعالج 2.45 مليار دولار من الالتزامات الحالية والاستحقاقات القريبة. وتشمل الخطة تمديد التسهيل الدوار وتقليصه، وتسوية خيار MBI، وسداد قرض B-4 بالكامل، والإبقاء على سيولة للاستثمار. وظلت العبارات في نطاق المتوقع والمقترح والتقدم الجاري.

تقدم أحدث ميزانية معلنة الحجم لا حكماً نهائياً. ففي 30 يونيو، أفصحت Cable One عن 166.2 مليون دولار نقداً، و3.06 مليار دولار من إجمالي الدين، وسحب 550 مليون دولار من تسهيلها الدوار، مع 700 مليون متاح. وفي الربع الثاني، بلغت الإيرادات 348.9 مليون دولار والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 173.5 مليوناً، وكلاهما أقل من العام السابق. كما شمل الربع انخفاضات محاسبية كبيرة غير نقدية في الأصول وخيار MBI. ولا تمثل هذه المصروفات النقد المطلوب للشراء ولا تثبت فشل إعادة التمويل؛ لكنها توضح سبب ضرورة قراءة ترتيب التمويل مع نطاق الأصول المشتراة.

تقدم MBI خدمات النطاق العريض تحت علامة Vyve Broadband. والسؤال العام ليس ما إذا كان تغير الملكية يحسن الخدمة تلقائياً، بل ما إذا كانت الخطوات القضائية والتمويلية وتلك المتعلقة بالمقرضين تترك للمشغل مساراً ممولاً لمواصلة الاستثمار أثناء دمج ميزانية أخرى. لم تسجل الوثائق التي راجعناها انقطاعاً في الخدمة بسبب التأخير، ولم يتأكد الإتمام.

ما الذي يثبته السجل وما الذي لا يثبته

مورس خيار البيع، ووقع اتفاق الشراء، وصدر أمر مؤقت، وطلبت Cable One رفعه، وأمرت المحكمة بترتيب جدول للجلسة. وبشكل منفصل، وصفت الشركة تقدماً في إعادة تمويل تستهدف تسوية الخيار ومعالجة استحقاقات قريبة. لا يحدد السجل العام شروط التمويل النهائية، أو نتيجة القضية، أو موعد الإتمام، أو رصيد ديون MBI النهائي، أو أثر الصفقة في استثمار الشبكة.

المصادر