Кратко

  • Чистая прибыль группы за полугодие — KSh58,2 млрд против KSh42,8 млрд годом ранее (+35,9%), выручка M-PESA — KSh100,1 млрд (+13,6%).
  • Эфиопский убыток по EBITDA сжался на 96,5% до KSh434,4 млн, но EBIT-убыток остался KSh11,4 млрд: кассовая часть закрылась, бухгалтерский след построенной сети — нет.

Чистая прибыль группы Safaricom за шесть месяцев до 30 сентября 2026 года составила KSh58,2 млрд против KSh42,8 млрд годом ранее — это рост на 35,9% (Tech-ish). Выручка M-PESA за тот же период — KSh100,1 млрд, плюс 13,6% (TechTrendsKE).

Две эти цифры обычно стоят рядом в презентациях: мобильные деньги — сердце кенийской франшизы. Но прибыль выросла почти втрое быстрее денежного потока от мобильных денег. Такой разрыв почти никогда не создаётся ускорением выручки; он создаётся исчезновением расхода. Кенийский бизнес не мог ускориться настолько, чтобы дать KSh15,4 млрд дополнительной прибыли. Изменилась не Кения. Изменилась цена Эфиопии.

Safaricom Limited — кенийская операционная компания и домашний рынок листинговой группы; Safaricom Telecommunications Ethiopia PLC — эфиопская дочерняя структура, чьи EBITDA, EBIT и чистый результат раскрываются отдельно; групповые показатели выше консолидируют обе. Профиль кенийской компании есть в справочнике BTW: btw.media/ru/directory/safaricom-limited-ke.

KSh6,7 млрд, которые сделали всю работу

Годом ранее доля Safaricom в эфиопском убытке составляла KSh15,5 млрд, сейчас — KSh8,8 млрд. Разница в KSh6,7 млрд объясняет примерно 43,5% всего абсолютного прироста чистой прибыли группы в KSh15,4 млрд. Это арифметика по двум раскрытым числам, а не расчёт компании. Из каждых двух дополнительных шиллингов прибыли почти один не заработан в Найроби, а сэкономлен в Аддис-Абебе.

Если вычесть Эфиопию арифметически — KSh58,2 млрд плюс KSh8,8 млрд против KSh42,8 млрд плюс KSh15,5 млрд, — кенийская часть растёт примерно на 14,9%, то есть почти как M-PESA. Это сравнение, а не выделенный компанией показатель: отдельной чистой прибыли кенийского периметра в отчётности нет. Направление от этого не меняется. Заголовок «плюс 35,9%» описывает группу; экономика заголовка — кенийская, с поправкой на сузившуюся эфиопскую дыру.

Что закрылось, а что осталось

Эфиопская выручка от услуг выросла на 71,6% в кенийских шиллингах до KSh10,6 млрд, а убыток по EBITDA сжался на 96,5% — до KSh434,4 млн с KSh12,56 млрд. На этой базе маржа по EBITDA около минус 4,1%: это уже не сжигание KSh12,56 млрд за полгода, а техническая погрешность на фоне KSh10,6 млрд выручки. На операционно-кассовом слое эфиопский бизнес почти вышел в ноль.

EBIT-убыток при этом — KSh11,4 млрд. Разрыв между EBITDA и EBIT внутри Эфиопии около KSh11,0 млрд, и в отчётах, на которые опирается этот текст, он не разложен на амортизацию, обесценение и прочие статьи. Отсюда неудобный, но точный вывод: исчезнувший убыток был кассовым, оставшийся — бухгалтерским следом уже построенной сети. Маржа по EBIT около минус 107,5% выручки означает, что каждый шиллинг эфиопской выручки пока приносит больше шиллинга учётного убытка.

Капитал ещё должен отработать себя

В первом полугодии капитальные затраты составили около KSh35 млрд в Кении и около KSh5 млрд в Эфиопии. На весь год ориентир — KSh64–70 млрд, из них KSh58–61 млрд в Кении и KSh6–9 млрд в Эфиопии. Эфиопские KSh5 млрд — примерно 47,2% полугодовой эфиопской выручки: инфраструктура строится быстрее, чем монетизируется. Если из EBITDA вычесть весь капитал этого полугодия, сегмент остаётся в минусе примерно на KSh5,43 млрд до оборотного капитала и налогов. Сеть пока финансируется кенийским денежным потоком, а не своим.

Групповая картина держится на одной машине. EBIT кенийского бизнеса — KSh101,8 млрд, групповой EBIT — KSh91,1 млрд. Разница около KSh10,7 млрд и есть то, что забирает не-кенийский периметр; она совпадает с эфиопским EBIT-убытком KSh11,4 млрд с точностью до округления и небольших различий периметра.

Один предел относится ко всем цифрам выше: оба источника — вторичные сообщения о результатах. Первичной отчётности, презентации, отчёта о движении денежных средств и раскрытия абонентской базы в этом тексте не было; число эфиопских абонентов, выручка в местной валюте и разбивка эфиопского убытка между амортизацией, обесценением и процентами не раскрыты. Поэтому вывод держится ровно на видимом: кассовая часть эфиопского убытка практически закрылась, доходность на накопленный капитал не доказана ни в одну сторону.

Рынок прочитает плюс 35,9% как историю роста. Точнее прочитать её как историю сужения убытка: самая дорогая ошибка Safaricom последних лет перестала стоить денег каждый день — но ещё не начала их возвращать.