Кратко

Механизм сделки: два контракта вместо одного

Структура соглашения от 16 мая 2025 года не является классическим слиянием «акция за акцию». Она разделена на два юридически разных потока. В рамках Equity Sale Charter напрямую выкупает 100% акционерного капитала коммерческого волоконного бизнеса Cox, а также управляемых IT- и облачных услуг — за 3,5 млрд долл. деньгами. Это покупка операционных активов с ясной оценкой: коммерческие волоконные сети продаются корпоративным и институциональным клиентам и оцениваются отдельно от кабельного бизнеса. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000114036125019688/ef20049261_ex2-1.htm

Второй поток — Contribution: Cox Enterprises вносит акции Cox Communications (жилой кабельный бизнес) и определенные другие активы в Charter Holdings, партнерство Charter. Вознаграждение за Contribution определяется теми же параметрами, что и вся сделка: Charter Holdings выплачивает остаток в 500 млн долл. денежного компонента, эмитирует привилегированные единицы с совокупной ликвидационной стоимостью 6 млрд долл. и 33 586 045 обыкновенных единиц партнерства. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000109166725000127/R8.htm https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000114036125019688/ef20049261_ex2-1.htm

Оценка: 34,5 млрд долл. и множитель 6,44x

Документы сделки оценивают Cox Communications по стоимости предприятия примерно в 34,5 млрд долл. США на основе кратности 6,44x к расчетной скорректированной EBITDA 2025 года. Из этой суммы примерно 21,9 млрд приходится на собственный капитал, а 12,6 млрд — на чистый долг и другие обязательства. Совокупное вознаграждение Cox Enterprises составляет около 21,9 млрд долл.: 4 млрд деньгами, 6 млрд в виде конвертируемых привилегированных единиц с номинальным купоном 6,875% и около 33,6 млн обыкновенных единиц, подразумеваемых примерно в 11,9 млрд долл. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000114036125019412/ef20049175_defa14a.htm https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000114036125019410/ef20049175_ex99-2.htm

Условия конвертации определяют, как платится отложенная часть цены. Начальная цена конвертации привилегированных единиц составляет 477,41 долл., конвертация в обыкновенные единицы партнерства происходит с премией 35%; купон 6,875% дает Cox Enterprises примерно 413 млн долл. в год при условии, что конвертация не состоялась. Иными словами, Cox Enterprises получает гарантированный денежный поток и опциональность на долю в росте объединенной компании, а Charter откладывает часть денежной цены сделки и переносит риск размывания доли в будущее. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000109166725000127/R8.htm https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000114036125019410/ef20049175_ex99-2.htm

Структура контроля: одна акция за один доллар

Третий элемент механизма — голосование и контроль. Charter выпускает Cox Enterprises одну акцию нового класса C обыкновенных акций за 1,00 долл.; экономически она эквивалентна классам A и B, но голосует так, чтобы отражать партнерские единицы Cox на конвертированной и обмененной основе. Cox Enterprises будет владеть примерно 23% полностью разводненных акций объединенной компании; пропорционально это примерно 67% у существующих акционеров Charter (без учета Cox и Advance/Newhouse) и около 10% у Advance/Newhouse. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000114036125019412/ef20049175_defa14a.htm https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000109166725000127/R8.htm https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000114036125019410/ef20049175_ex99-2.htm

Соглашение акционеров, которое вступит в силу при закрытии между Charter, Cox Enterprises и Advance/Newhouse, охватывает преимущественные права, ограничения голосования и ограничения на передачу долей. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000114036125019412/ef20049175_defa14a.htm Это значит, что Cox Enterprises не просто выходит из собственного кабельного бизнеса: семья Cox остается крупнейшим отдельным негосударственным держателем с договорно закрепленными правами и обязанностями внутри партнерской структуры Charter Holdings.

Хронология одобрений: что уже изменилось, а что нет

31 июля 2025 года акционеры Charter на специальном собрании одобрили все предложения, необходимые для завершения сделки с Cox, — более 99% поданных голосов «за». На эту дату Charter ожидал закрытия в середине 2026 года при условии регуляторных разрешений и обычных условий закрытия. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000109166725000145/a073125chtr8-kexh991.htm

27 февраля 2026 года FCC приняла меморандум-мнение и приказ (Memorandum Opinion and Order), одобрив передачу контроля над внутренними и международными разрешениями по разделу 214 и беспроводными лицензиями Cox компании Charter, признав, что сделка отвечает общественным интересам. Ведущая заявка была подана 15 июля 2025 года, дополнена 29 августа 2025 года и 28 января 2026 года — последнее дополнение отметило завершенные к концу 2025 года преобразования ряда дочерних компаний Cox из корпораций в LLC. Важно, что одобрение FCC охватывает только лицензии и разрешения FCC, а не антитрастовое согласование. https://docs.fcc.gov/public/attachments/DA-26-211A1.txt https://www.fcc.gov/transaction/charter-cox

13 августа 2026 года Калифорнийская комиссия по коммунальным предприятиям (CPUC) одобрила слияние Cox California Telcom, LLC в Charter Communications при соблюдении двух соглашений об урегулировании (с Бюро защитников общественных интересов и Фондом развивающихся технологий Калифорнии) и пяти дополнительных условий, включая доступные широкополосные предложения, инвестиции в цифровую инклюзию в размере 30 млн долл. и защиту прав потребителей. https://www.cpuc.ca.gov/news-and-updates/all-news/cpuc-approves-charter-cox-merger-with-strong-consumer-protections

Charter на своей транзакционной странице FCC описывает себя как поставщика широкополосного доступа, видео, телефонии и беспроводных услуг более чем для 30 млн частных и корпоративных клиентов в 41 штате. https://www.fcc.gov/transaction/charter-cox

Что осталось несделанным

По состоянию на последние сохраненные источники сама транзакция остается объявленной и одобренной, но не закрытой: она, как ожидается, закроется одновременно с транзакцией Charter по Liberty Broadband и зависит от оставшихся регуляторных разрешений и обычных условий закрытия. https://corporate.charter.com/newsroom/charter-communications-and-cox-communications-announce-definitive-agreement-to-combine-companies https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1091667/000109166725000145/a073125chtr8-kexh991.htm Точные оставшиеся условия — в частности, антитрастовое согласование и другие штатные одобрения — не задокументированы в сохраненном наборе источников.

При закрытии в течение года объединенная компания должна изменить название на Cox Communications, при этом Spectrum остается потребительским брендом в сообществах Cox; штаб-квартира остается в Стамфорде, штат Коннектикут, с присутствием в кампусе Cox в Атланте. https://corporate.charter.com/newsroom/charter-communications-and-cox-communications-announce-definitive-agreement-to-combine-companies

Справочная запись о Cox Communications Inc в справочнике BTW: https://btw.media/ru/directory/cox-communications-inc-registry-profile