G.Network、FitzWalter 傘下で会社管理手続きを完了

G.Network はロンドン中心部のフルファイバー事業者で、2026 年 3 月に FitzWalter Capital 傘下で会社管理を終え、共同創業者 David Sangster が CEO に復帰した。

• G.Network は 2026 年 3 月 24 日、会社管理手続きを通じた再編を完了し、FitzWalter Capital 傘下で旧債務を解消し再資本化した体制で事業を続けると発表した。
• 売却手続きは継続していなかった。G.Network が FitzWalter による管理手続きからの買収完了を説明した後、Telecoms.com は「再び売却中」とした初報を訂正した。

二度の売却不成立から会社管理へ

今回の再編は、同じ会社を再び売りに出すための効率化策というより、資金難の決着である。FitzWalter Capital は 2026 年 1 月初めにロンドンの光ファイバー事業者を取得した。Companies House の提出履歴によると、Alvarez & Marsal の管財人は 1 月 19 日に選任された。

2 月の管財人提案書に先立ち、買い手を探す手続きは二度不成立となった。Telecoms.com は、最初が 2024 年初め、二度目が 2025 年に始まったと伝えている。株主 USS は 2024 年に8,500 万ポンドの信用枠を用意したが、受け入れ可能な取引には至らなかった。この経緯から、事実は完了済みの倒産再編であり、新たな入札が続いているという推測ではない。

3 月に変わったこと

3 月 24 日、G.Network は FitzWalter の所有下で会社管理を終えたと発表した。再編後の事業を無借金かつ十分な資本を持つと説明し、共同創業者 David Sangster を Kevin Murphy の後任 CEO に据えた。ただし、この財務評価は会社と所有者の表明であり、将来の収益性を独立に監査した予測ではない。

事業規模は大幅に縮小した。ISPreview は財産状況説明書を基に、管財人選任時の 230 人から 106 人が解雇され、124 人が残ったと報じた。運用契約と組織も変更された。資本構成の再設定では、債権者や供給業者も負担を負った。

本稿の起点となった記事は当初、新たな売却が進行中であるかのように伝えた。3 月 25 日、Telecoms.com は訂正を追加し、FitzWalter が会社管理から事業を取得したため売却手続きは終了した、という G.Network の説明を掲載した。将来の取引はあり得るが、現在引用できる公開資料は新たな売却手続きの開始を示していない。

ネットワーク規模と収益化の隔たり

G.Network によれば、同社のフルファイバー網はロンドン中心部の 42 万超の施設を通過する。課題は、その到達範囲を住宅、法人、卸売の収入へ変え、運用と将来投資を賄うことだ。Telecoms.com が引用した Enders Analysis の推計では、再編前の顧客は約 2 万 5,000 件で、発表された到達範囲の約 6% に相当する。通過施設数と有料接続数は別の指標である。

2024 年の決算も対照的だ。ISPreview は、売上高が 85% 増の 1,020 万ポンド、粗利益が 730 万ポンドとなる一方、営業損失は 5,280 万ポンド、総資産は 4 億 5,300 万ポンドだったと報じた。これらは 2026 年取引前の数字で、新しい貸借対照表を表すものではないが、顧客転換、回線当たり採算、資本供給の重要性を示す。

ロンドンは価値の高い法人市場である一方、Openreach、Virgin Media O2、他の代替網が重複している。G.Network が制御できるのは都市型ネットワークとそのサービス品質であり、競合の建設、需要、調達金利ではない。卸売提携、建物へのアクセス、道路工事、保守、設置品質が事業価値を左右する。

なぜ重要か

G.Network は、敷設済み光ファイバーと収益化済み光ファイバーの違いを示す。Independent Networks Cooperative Association の 2026 年報告書は、FitzWalter への売却、その後の会社管理、顧客への悪影響は想定しないという説明を記録した。また、業界の焦点が建設目標から利用率、現金創出、統合へ移っていることも示す。

顧客にとって当面の論点は、仮想の次の買い手ではなくサービス継続である。供給業者と貸し手にとっては、持続不能な資本構成で損失がどう配分されるかを示す。提携候補や競合にとっての資産価値は、利用率が低いと報じられた密集型ロンドン網と、その運用コストの組み合わせにある。

今後見るべき数字は、小売・卸売接続、通過施設当たり売上、信頼性、保守投資、所有者や規制登録の変更、サービスを弱めずに現金を生めるかである。新たな取引が発表・提出されるまでは、G.Network は FitzWalter 傘下で再編を完了したとするのが正確で、「売却中」とは言えない。