Resumen

  • Oracle reportó obligaciones de desempeño pendientes (RPO) de 455.000, 523.000, 553.000, 638.000 y 664.000 millones de dólares en los cinco trimestres comprendidos entre septiembre de 2025 y septiembre de 2026, frente a ingresos trimestrales de infraestructura en la nube de 3.300, 4.100, 4.900, 5.800 y 7.400 millones de dólares en esos mismos trimestres.
  • La compañía afirmó haber entregado más de 1,2 GW de capacidad de centros de datos a clientes durante el ejercicio 2026, y que la entrega del primer trimestre de 2027 se acercó a 1 GW, casi lo mismo que en todo el ejercicio anterior.
  • Del aumento del RPO en el tercer y cuarto trimestre de 2026, la mayor parte provino de grandes contratos de IA en los que el cliente pagó los procesadores por adelantado o los compró y los aportó; esas porciones sumaban 75.000 millones de dólares.

Las cinco cifras trimestrales de RPO y de ingresos de infraestructura no miden lo mismo ni avanzan al mismo ritmo. El RPO acumula compromisos contractuales cuyo reconocimiento depende de la entrega efectiva de capacidad; los ingresos de infraestructura reconocen consumo ya servido. Comparar ambas series es útil solo si se explicita qué se compara, porque una misma compañía puede aumentar su cartera por contratos que todavía no ha empezado a ejecutar mientras su base de ingresos crece a un ritmo menor.

Dos medidas para un mismo negocio

En el primer trimestre del ejercicio 2026, el RPO era de 455.000 millones de dólares, un 359% más que el año anterior, mientras los ingresos totales ascendían a 14.900 millones, los ingresos de nube a 7.200 millones (un 28% más) y los de infraestructura en la nube a 3.300 millones (un 55% más) (comunicado de resultados del primer trimestre de 2026). En ese mismo trimestre Oracle dijo haber firmado cuatro contratos de varios miles de millones de dólares con tres clientes distintos, y su dirección proyectó unos ingresos de OCI de 18.000 millones para el ejercicio 2026 y de 32.000, 73.000, 114.000 y 144.000 millones en los cuatro ejercicios siguientes, con la mayor parte de esa previsión quinquenal ya incluida en el RPO reportado (misma fuente).

Esa asimetría —una cartera de cientos de miles de millones frente a una base trimestral de miles de millones— es la característica estructural del negocio de infraestructura de Oracle tal como la compañía lo presenta. También es la razón por la que cualquier lectura del RPO debe acompañarse de dos preguntas: cuánto de ese importe corresponde a servicios ya entregados y cuánto depende de que la compañía construya y encienda capacidad en los plazos previstos.

La serie trimestral

En el segundo trimestre del ejercicio 2026, el RPO subió a 523.000 millones de dólares, un 438% más interanual en dólares, con ingresos totales de 16.100 millones, ingresos de nube de 8.000 millones, ingresos de infraestructura en la nube de 4.100 millones (un 68% más) y de aplicaciones en la nube de 3.900 millones (comunicado del segundo trimestre de 2026). En el tercer trimestre, el RPO alcanzó 553.000 millones, un 325% más interanual y 29.000 millones más que el trimestre anterior, con ingresos totales de 17.200 millones, ingresos de nube de 8.900 millones e ingresos de infraestructura de 4.900 millones (un 84% más) (comunicado del tercer trimestre de 2026). El mismo documento presentó la serie trimestral de ingresos de infraestructura en la nube: 3.347 millones en el primer trimestre, 4.079 millones en el segundo y 4.888 millones en el tercero (misma fuente).

El cuarto trimestre y el cierre del ejercicio 2026 llevaron el RPO a 638.000 millones de dólares, un 363% más interanual en dólares y 85.000 millones más que el trimestre anterior, con ingresos totales de 19.200 millones, ingresos de nube de 9.900 millones e ingresos de infraestructura de 5.800 millones (un 93% más) (comunicado de resultados del cuarto trimestre y del ejercicio 2026). Para el conjunto del ejercicio, Oracle reportó ingresos totales de 67.400 millones (un 17% más), ingresos de nube de 34.000 millones (un 39% más) e ingresos de infraestructura en la nube de 18.100 millones (un 77% más) (misma fuente).

El primer trimestre del ejercicio 2027 cerro con un RPO de 664.000 millones de dólares, 209.000 millones más que un año antes, e ingresos totales de 19.300 millones (un 30% más), ingresos de nube de 11.600 millones (un 62% más) e ingresos de infraestructura de 7.400 millones (un 121% más) (comunicado del primer trimestre de 2027).

Leída en conjunto, la serie muestra dos ritmos. La cartera crece en incrementos absolutos muy grandes y con tasas interanuales que se desaceleran a medida que la base se agranda: del 359% al 438%, al 325%, al 363% y a un aumento de 209.000 millones en términos absolutos. Los ingresos de infraestructura, en cambio, crecen en incrementos mucho menores pero aceleran su tasa: 3.300, 4.100, 4.900, 5.800 y 7.400 millones de dólares por trimestre. La brecha entre ambas series no se cierra con una sola cifra de crecimiento; se cierra cuando la capacidad entregada empieza a facturar.

Capacidad entregada, no solo contratada

La compañía publica la capacidad entregada como métrica operativa en su propio comentario, no como partida auditada. En el tercer trimestre del ejercicio 2026 afirmó haber entregado más de 400 MW a clientes y que el 90% de la capacidad comprometida se entregó en plazo o antes (comentario de resultados del tercer trimestre). En el mismo texto dijo haber asegurado, a través de socios, más de 10 GW de potencia y capacidad de centros de datos que entrarán en servicio en los tres años siguientes, con más del 90% de esa capacidad «totalmente financiada», y haber firmado más de 29.000 millones de dólares en acuerdos de infraestructura de IA desde la llamada de resultados anterior, utilizando hardware aportado por el cliente y pagos anticipados (misma fuente).

El comentario del cuarto trimestre elevó la cifra anual: más de 1,2 GW entregados a clientes a lo largo del ejercicio 2026, con una entrega en el primer trimestre de 2027 cercana a 1 GW, casi la misma capacidad que en todo el ejercicio anterior (comentario del cuarto trimestre). El mismo texto reportó una utilización global de GPU del 97,5% en el cuarto trimestre; que 35.000 GPU de 59 clientes llegaron a renovación, con el 49% de los clientes renovando por el 92% de esas GPU y la mayor parte del resto revendida en el trimestre; y que cuatro clientes contrataron cada uno más de 8.000 millones de dólares en ese trimestre (misma fuente).

La misma fuente ofreció el detalle que mejor muestra la distancia entre contrato y entrega: en Abilene (Texas) se había entregado el 42% de la capacidad total del sitio, con un 35% adicional previsto en los 90 días siguientes y el resto en el trimestre posterior, mientras que en otros sitios contratados —Shackelford, Doña Ana, Port Washington y Saline— la entrega a clientes estaba programada para comenzar en el primer o el segundo semestre del calendario 2027 (misma fuente). Es decir, parte de la cartera reportada al cierre del ejercicio 2026 correspondía a capacidad cuya entrega aún no había comenzado.

Para el segundo trimestre del ejercicio 2026, la cobertura de la llamada de resultados describió la entrega de cerca de 400 MW y un 50% más de capacidad de GPU que en el trimestre anterior; esa cifra procede de la cobertura de la llamada y no de los estados financieros auditados de Oracle (comunicado del segundo trimestre de 2026).

El coste de sostener el ritmo

La contrapartida de esa construcción aparece en las mismas divulgaciones. Al cierre del ejercicio 2026, Oracle presentó un gasto de capital en base de cuatro trimestres de 55.663 millones de dólares junto a un desembolso neto de capital de 47.726 millones, y un flujo de caja libre de cuatro trimestres de menos 23.686 millones, frente a menos 394 millones al cierre del ejercicio 2025 (comunicado del cuarto trimestre y del ejercicio 2026). La compañía dijo haber levantado 43.000 millones de dólares de deuda y 5.000 millones de capital en el ejercicio 2026, esperar levantar aproximadamente 40.000 millones en el ejercicio 2027 y no prever emitir deuda adicional en el año natural 2026 (misma fuente).

Dos precisiones importan para no leer mal estas cifras. La primera es que el dato de 55.663 millones es un importe de cuatro trimestres presentado en una tabla de flujo de caja libre, no un gasto trimestral; presentarlo como cifra trimestral sería un error. La segunda es que el desembolso neto de capital (47.726 millones) y el gasto de capital bruto no son la misma medida, y la diferencia —pagos anticipados de clientes y financiación de fabricantes— es precisamente lo que explica que la brecha entre cartera e ingresos no se traduzca en una salida de caja equivalente.

Qué separa el RPO de los ingresos

El propio lenguaje del registro anual de Oracle acota la interpretación del RPO. Según esa redacción, la mayor parte del aumento del RPO en el tercer y cuarto trimestre provino de grandes contratos de IA en los que el cliente o bien pagó por adelantado a Oracle la compra de las GPU, o bien compró las GPU y se las aportó, y las porciones pagadas por adelantado o con hardware aportado por el cliente de esos grandes contratos de IA sumaban entonces 75.000 millones de dólares (exhibición EX-99.1 del cuarto trimestre y del ejercicio 2026).

Esa estructura cambia la naturaleza económica del compromiso. En la medida en que el hardware lo financia o lo aporta el cliente, el crecimiento del RPO no obliga a Oracle a adelantar el capital correspondiente; en la medida en que la compañía lo compra con recursos propios, sí. La divulgación no desglosa el RPO entero con ese criterio, de modo que la proporción exacta de la cartera que es ajena al gasto de capital de Oracle no puede calcularse a partir de lo publicado.

Lo que sí puede afirmarse es que una parte material y cuantificada —75.000 millones de dólares al cierre del ejercicio 2026— corresponde a contratos cuyo hardware no salió del balance de la compañía.

Lo que no está resuelto

Cuatro límites de evidencia conviene mantener visibles. Primero, para el segundo trimestre del ejercicio 2026 circularon dos tasas de crecimiento interanual del RPO para el mismo trimestre: el titular del comunicado decía un 438% en dólares y la cobertura de la llamada decía un 433%; aquí se atribuyen ambas y no se reconcilian. Segundo, la capacidad entregada es una métrica operativa no auditada publicada en comentarios de dirección, y la entrega de un solo trimestre del ejercicio 2026 no se declara de forma directa: solo puede inferirse del total anual y de la cifra del primer trimestre de 2027.

Tercero, el gasto de capital de 55.663 millones es una cifra de cuatro trimestres. Cuarto, el comunicado del primer trimestre de 2027 solo se recuperó en parte, de modo que sus detalles secundarios se presentan como reportados por la compañía y no como tablas auditadas inspeccionadas por completo.

La pregunta que ordena todo lo anterior no es si la cartera es grande —lo es, y está cuantificada trimestre a trimestre—, sino cuánto de ella se convierte en ingresos en un plazo que la compañía pueda sostener con la capacidad que efectivamente entrega. El directorio mantiene una entrada para Oracle Cloud donde se sigue esa trayectoria.