Кратко

  • stc в H1 2026: выручка 40 110 млн риялов (+3,8% г/г), EBITDA 12 968 млн риялов (+5,5%, маржа 32,3%), операционная прибыль 7 771 млн риялов (+7,8%); чистая прибыль 7 319 млн риялов — минус 2,1% в отчётном выражении, но плюс 6,3% без учёта разовых статей.
  • Capex вырос на 31,0% до 4 773 млн риялов (с 3 644 млн в H1 2025) и направлен на 5G и оптику, дата-центры и проект Mission Critical.
  • Чистый долг/EBITDA вырос с 0,02x до 0,38x; общий долг 23 537 млн риялов против 15 222 млн годом ранее; в выпуске указываются более высокие чистые финансовые расходы после sukuk.
  • В январе 2026 года stc выпустила двойной транш международного sukuk на 2 млрд долларов США — первый выход на этот рынок с 1,25 млрд долларов в 2019 году; суммарный спрос превысил 8 млрд долларов (>4x) от более чем 300 инвесторов: 5-летний транш — 2,1 млрд (2,8x), 10-летний — 3,3 млрд (2,6x).
  • OpenSignal (июль 2026): у stc около 49% мобильных подключений в Саудовской Аравии, у Mobily ~24%, у Zain ~15%, у MVNO ~12%; города, где оператор лидирует по качеству (ECQ), в целом не совпадают с городами лидерства по доле.

stc (Saudi Telecom Company JSC) вошла в 2026 год с почти нулевым чистым долгом — 0,02x EBITDA — и завершила первое полугодие с показателем 0,38x. Это не следствие падения денежных потоков: EBITDA выросла на 5,5% до 12 968 млн риялов, а маржа расширилась с 31,8% до 32,3% 0. Это осознанное решение профинансировать капиталоёмкость за счёт баланса. Выручка достигла 40 110 млн риялов (+3,8% год к году), операционная прибыль — 7 771 млн риялов (+7,8%), а отчётная чистая прибыль снизилась на 2,1% до 7 319 млн риялов — при этом без учёта разовых статей она выросла на 6,3% 0 7.

Механизм изменения состояния — заёмное финансирование capex. Капитальные затраты в H1 2026 составили 4 773 млн риялов против 3 644 млн риялов годом ранее, рост на 31,0%; по данным отчётности об отчётном звонке, средства направлены в сети 5G и оптику, инфраструктуру дата-центров и проект Mission Critical специализированного подразделения 0 4. Общий долг вырос до 23 537 млн риялов с 15 222 млн, а денежные средства и эквиваленты составили 14 003 млн риялов; в релизе рост чистых финансовых расходов объясняется выпуском sukuk в рамках стратегии структуры капитала группы 0.

Сам выпуск состоялся в январе 2026 года: двойной транш на 2 млрд долларов США — первый выход stc на международный рынок sukuk с выпуска 1,25 млрд долларов в 2019 году. Ценообразование — спред к казначейским облигациям США: +75 б.п. для пятилетнего транша и +90 б.п. для десятилетнего. Суммарный спрос превысил 8 млрд долларов (переподписка более чем в 4 раза) от более чем 300 инвесторов; пятилетний транш собрал 2,1 млрд долларов заявок (2,8x), десятилетний — 3,3 млрд (2,6x) 2 6. Вторичные материалы со ссылкой на Saudi Press Agency дают разбивку траншей как 750 млн долларов на 5 лет и 1,25 млрд долларов на 10 лет 6. Fitch присвоил ожидаемый рейтинг A+(EXP) программе обеспеченных сертификатов stc на 5 млрд долларов США; сам stc имеет рейтинг A+/Stable; эмитент программы — stc Sukuk Company II Limited (Каймановы острова), базис — услуги широкополосной передачи данных с требованием поддержания коэффициента осязаемости выше 50% (право пут ниже 33%), документы по английскому праву 5.

Операционная сторона свидетельствует о том, что капитал ещё не конвертирован в коммерческие результаты. По панельным данным OpenSignal за июль 2026 года, stc удерживает около 49% мобильных подключений в королевстве, Mobily — около 24%, Zain — около 15%, MVNO — около 12%; доли мульти-SIM составляют примерно 17% у stc, 27% у Mobily и 37% у Zain. Критично: города, где оператор лидирует по качеству (ECQ), как правило, не совпадают с городами лидерства по доле — stc лидирует по качеству в Медине и Даммаме, но имеет там долю ниже средненациональной, и опережает конкурентов коммерчески в Абхе, Хамис-Мушайте и Хаиле, где её ECQ ниже 1,0. Mobily лидирует по ECQ в семи из девяти городов, но уступает по доле в Эр-Рияде; Zain не лидирует по ECQ, но держит долю выше средней в Медине и Мекке. С 2019 года операторы в совокупности направили более 1,5 млрд долларов на спектр 5G в трёх аукционах 1.

По данным отчёта OpenSignal за февраль 2026 года (данные с 1 октября по 29 декабря 2025 года), stc лидирует по метрикам скорости и по опыту игр, включая 5G; Mobily сохраняет лидерство по Consistent Quality — 64,7% против 60,7% у stc и 43,7% у Zain 5. Обе публикации OpenSignal — вендорское исследование на собственной панели; методология независимой проверке не подвергалась.

На новой вертикали STC Bank получил разрешение Saudi Central Bank (SAMA) на начало банковских операций в королевстве, о чём было объявлено 28 января 2025 года 3. По данным отчётного звонка за 2Q26, клиентская база банка выросла на 8,7% год к году до 8,5 млн клиентов; банк остаётся в фазе инвестиций с ожидаемыми вливаниями капитала в течение 3–5 лет 4.

Дисциплина ценообразования пока защищает маржу, но не приносит доли. Менеджмент в отчётном звонке утверждает, что ценовая среда рациональна и признаков агрессивной конкуренции нет; операционный денежный поток вырос с 4,6 млрд риялов (1H25) до 8,3 млрд риялов (1H26), свободный денежный поток — с 1,0 млрд до 3,6 млрд риялов; проект Mission Critical на 32,6 млрд риялов начал признание выручки в январе 2026 года (более 800 млн риялов) с полным выходом на операцию к середине 2027 года; также заявлены инвестиции в дата-центры до 1 млрд долларов в течение пяти лет 4.

Итог: финансовое состояние stc изменилось заметно и намеренно — от почти нулевого рычага к финансируемой капиталоёмкости с маржой на подъёме. Нерешённый вопрос — конверсия: дают ли дополнительные ~1,1 млрд риялов полугодового capex измеримый сдвиг доли или ARPU, при том что менеджмент сам признаёт слабую историческую конверсию качества, или они лишь повышают финансовые расходы. Следующая наблюдаемая точка — динамика доли и ARPU в следующих квартальных отчётах и веха полной эксплуатации Mission Critical к середине 2027 года.