Кратко

  • SK Telecom намерена внебиржевым способом продать KKR и консорциуму IMM 24 481 427 акций будущей SK Horizon за 1 881 128 369 253 воны. Это вторичная продажа, поэтому деньги получает действующий владелец.
  • Отдельно SK Horizon планирует выпустить 15 617 069 новых обыкновенных акций примерно на 1,20 трлн вон. Вместе два этапа дают заявленные около 3,08 трлн, однако новым капиталом компании является только первичная подписка.
  • После завершения SK Telecom, KKR и IMM должны владеть соответственно 51%, 29% и 20%. SK Horizon пока не создана, сделка зависит от разрешений и других условий, а подробные права управления и распределение средств по проектам не раскрыты.

Два платежа нельзя считать одним строительным бюджетом

Регуляторное сообщение от 27 августа позволяет начать с реестра акций. При выделении SK Horizon должна получить 66 216 598 акций. SK Telecom продаст 24 481 427 из них за точную сумму 1 881 128 369 253 воны — ровно по 76 839 вон за акцию. У продавца останется 41 735 171 акция, или 63,03% до первичного выпуска.

Затем SK Horizon выпустит 15 617 069 новых акций для той же группы инвесторов и должна получить около 1,20 трлн вон. Число акций pro forma вырастет до 81 833 667, после чего сохранённый пакет SK Telecom будет почти точно равен 51%. Если разделить округлённую сумму первичного вложения на новые акции, цена также составит около 76 839 вон. Но точные поступления и условия ещё могут измениться.

Аналитическая сумма двух частей — примерно 3,081 трлн вон. Около 61% приходится на передачу существующей собственности и 39% — на планируемый новый капитал. Для KKR и IMM оба платежа образуют стоимость совокупной доли 49%. Для баланса SK Horizon они неравноценны: вторичная часть остаётся у продавца.

SK Telecom объясняет продажу привлечением инвестиционных средств для растущих направлений. Это цель продавца. Пресс-релиз одновременно говорит, что капитал инвесторов поддержит расширение SK Horizon. Противоречия нет, если не смешивать поступление группе с поступлением новой операционной компании.

Вместе с активами переходят долги и незавершённые границы

SK Horizon должна получить центры обработки данных SK Broadband, включая CDN, и международные арендуемые линии на собственной подводной кабельной инфраструктуре. На отдельной основе по состоянию на 31 марта 2026 года этот периметр включал 2,061 трлн вон активов, 1,585 трлн обязательств и 475,817 млрд собственного капитала. Выручка за 2025 год по внутренней управленческой классификации составляла 347,727 млрд вон.

Планируемое первичное вложение примерно в 2,52 раза больше этого балансового капитала до разделения. Сравнение показывает масштаб, но не будущий баланс: состав и стоимость активов и обязательств могут измениться, проводки закрытия неизвестны, самостоятельной аудированной отчётности ещё нет.

Цена вторичной продажи даёт ещё один ориентир. Если умножить 76 839 вон на все 66 216 598 акций до выпуска, получится около 5,088 трлн вон подразумеваемой стоимости собственного капитала до вложения. Это арифметика на основе раскрытой цены, а не объявленная стоимость предприятия, мультипликатор приобретения или прогноз доходности. Без долгового моста превращать её в enterprise value нельзя.

Юридическое разделение не отменяет прежние обязательства. SK Horizon и остающаяся SK Broadband будут солидарно отвечать по долгам, возникшим до выделения. Если одна сторона погасит обязательство, отнесённое к другой, она получит право требования. Неучтённые обязательства следуют за породившим их бизнесом; если определить его невозможно, применяется соотношение чистых активов, если нет более точной основы.

Договоры, исключительно или преимущественно относящиеся к выделяемому бизнесу, переходят SK Horizon. Неразделимый контракт, обслуживающий также другие направления, остаётся у SK Broadband, а необходимую для новой компании часть стороны согласуют отдельно. Разные процедуры предусмотрены для лицензий, персонала, интеллектуальной собственности, споров, данных и персональной информации. Наличие капитала ещё не означает, что все операционные рычаги уже перешли новому владельцу.

В 318МВт смешаны разные стадии готовности

SK Telecom возлагает на SK Horizon расширение платформы общей мощностью до 318МВт. В неё входят восемь действующих ЦОД и новые AIDC, строящиеся в Ульсане и Гуро. Компания не делит показатель на работающие, строящиеся и будущие мощности. Нет и привязки первичного капитала к площадке, электроснабжению, клиентскому договору или этапу подводного кабеля.

SK Hyper — другая компания, предназначенная для разработки новых проектов гигаваттного масштаба. Её цели — поэтапно открыть 5ГВт с 2029 года и вырасти до 15ГВт к 2035-му. Складывать эти значения с 318МВт значит объединить разные юридические структуры, функции и уровни зрелости.

Доказательная цепочка длиннее объявления: создание SK Horizon, завершение вторичной продажи, выпуск новых акций, подтверждение денег на балансе, перенос договоров и обязательств, привязка капитала к проектам, электроэнергия, ввод, клиенты и денежные поступления. 3,08 трлн вон — рамка сделки, а не акт приёмки готовой инфраструктуры.

Источники