Кратко

  • На 1 августа 2026 года товарные запасы Ross Stores, Inc. составляли 3,087370 млрд долларов — на 478,885 млн, или примерно на 18,36% по расчету BTW, больше год к году. Продажи выросли примерно на 13,31%, количество магазинов — на 4,25%.
  • В квартальном релизе нет текущей суммы или доли packaway, то есть закупок для последующей продажи, и нет разбивки остального товара. Показатель 36% на конец первого квартала относится только к маю и не является оценкой на август.
  • В первом полугодии запасы потребили на 292,428 млн долларов больше денежных средств, а дополнительный приток от кредиторской задолженности составил 124,370 млн. Операционный денежный поток при этом вырос до 1,711767 млрд долларов, что противоречит простой версии о дефиците ликвидности.

В релизе за второй квартал 2026 финансового года Ross указала 3,087370 млрд долларов товарных запасов против 2,608485 млрд годом ранее. Разница — 478,885 млн долларов, или около 18,36%.

Этот темп выше нескольких важных ориентиров. Квартальные продажи выросли с 5,529152 до 6,264886 млрд долларов, примерно на 13,31%. Сопоставимые продажи увеличились на 10%, главным образом благодаря трафику. Сеть расширилась с 2 233 до 2 328 магазинов, примерно на 4,25%. За квартал открыто 47 точек, а годовой план повышен до 115.

Расхождение заслуживает проверки, но не объясняет себя. В одной строке баланса объединены разные состояния товара. Выгодная партия на хранении, груз в распределительном процессе и ассортимент, уже направленный в магазин, имеют разные сроки продажи, маржи и оплаты, хотя учитываются вместе.

Packaway дает право выбора, а не готовую прибыль

Термином packaway Ross называет товар, приобретенный для более поздней продажи. В Form 10-K за 2025 финансовый год говорится, что такой товар может выйти позже в том же сезоне или в соответствующем сезоне следующего года. Для off-price-ритейлера это способ воспользоваться предложением известного бренда и отложить решение о сроке продажи. Обычно хранение длится менее шести месяцев, но зависит от возможности закупки, категории и сезона.

До реализации эта гибкость требует денег: закупка, перевозка, обработка, склад и связанный капитал. Если предпочтения покупателей изменятся, Ross допускает необходимость существенных скидок.

Поэтому packaway нельзя автоматически считать качественным запасом, а текущий ассортимент — проблемным. Полезный реестр связывает цель закупки, категорию, сезон, место, дату приемки, окно продажи, условие выпуска, скидку и получение денег. В Q2 нет текущего процента и суммы packaway, состава прочего запаса, возраста по категориям и сезонам, оборачиваемости или будущих уценок.

36% нельзя переносить на август

Последняя структура раскрыта в Form 10-Q за квартал, завершившийся 2 мая 2026 года. Packaway составлял 36% от 2,976958 млрд долларов запасов против 41% от 2,669849 млрд годом ранее.

Проценты округлены, поэтому денежные значения приблизительны: около 1,071705 млрд долларов packaway в мае 2026 года против 1,094638 млрд ранее. Прочий запас составлял примерно 1,905253 млрд и 1,575211 млрд долларов. Только на этом срезе основная часть годового прироста в долларах находилась вне packaway.

Расчет опровергает удобное предположение, что любой рост запасов off-price-компании означает накопление товара на будущее. Но он не разрешает умножать августовский баланс на 36%. Закупки, выпуск в продажу, новые магазины, смена сезона и продажи меняют структуру. Общая сумма Q2 этих движений не показывает.

У товара и платежа разные часы

За первое полугодие запасы использовали 456,400 млн долларов денежных средств против 163,972 млн годом ранее — на 292,428 млн больше. Кредиторская задолженность дала 226,307 млн против 101,937 млн — на 124,370 млн больше.

Нельзя просто зачесть одно против другого и объявить прирост постоянно профинансированным поставщиками. В первом квартале Ross объясняла рост коэффициента кредиторской задолженности с 81% до 89% главным образом сроками поступления товара и оплаты. Задолженность показывает дату платежа, запас — состояние товара. Более поздний платеж временно сохраняет деньги, но не гарантирует цену продажи и маржу.

Полная картина также не подтверждает финансовый стресс. Операционный денежный поток за полугодие вырос с 1,078077 до 1,711767 млрд долларов, а денежные средства на конец квартала составляли 4,288124 млрд. Вопрос — в распределении капитала между состояниями товара и сроках его превращения в выручку и деньги, а не в немедленной платежеспособности.

Сильные продажи не восстанавливают пропущенную разбивку

Рост сопоставимых продаж на 10% благодаря трафику и расширение сети — существенные контраргументы. Часть запаса может обслуживать новые магазины или осенний сезон. Компания не оценила этот вклад, поэтому внешний анализ не должен выдавать возможность за факт.

Примерно 253 млн долларов возврата пошлин IEEPA в операционной прибыли также не описывают конечный запас. Возврат улучшил опубликованную маржу, но ничего не говорит о цели, местонахождении, возрасте и стадии реализации товара. Ross отдельно показала 405 базисных пунктов эффекта возврата и 205 пунктов улучшения без него. Запасу нужна собственная разбивка.

Корректный вывод узок. На дату Q2 запасы росли быстрее продаж и сети. Приблизительный расчет Q1 показывает, что тогда прирост не сводился к увеличению packaway. Сохранилось ли это соотношение, неизвестно. 18,36% — повод начать наблюдение, а не доказательство ухудшения или успешной закупки.

Источники