Кратко

  • Nebius подняла цель по законтрактованной мощности до 5 ГВт к концу 2026 года; это обязательства по земле и энергоснабжению, а не введённое оборудование.
  • Фактической величины подключённой или активной мощности на конец периода в раскрытии нет — только ориентир 800 МВт–1 ГВт на 2026 год и график ввода.
  • Выручка растёт быстрее мощности: $582,3 млн за второй квартал и ARR $3,0 млрд на конец июня при чистом убытке $190,4 млн и капитальных затратах около $5,7 млрд за квартал.
  • Менеджмент описывает путь «подключённая мощность → выручка» как монтаж, сеть, кластеры, платформу, онбординг и лишь затем выручку, относя активное использование 800 МВт–1 ГВт к первой половине 2027 года.

Три состояния мощности

Nebius различает три состояния мощности: законтрактованную — обеспеченную подписанными обязательствами по земле и энергоснабжению (письмо акционерам за первый квартал 2026 года); подключённую — введённую в полностью построенные и оснащённые дата-центры; и активную — ту, что потребляется установленным и работающим ИТ-оборудованием и доступна для генерации выручки (то же определение в материалах отчётности).

В первом квартале 2026 года законтрактованная мощность превышала 3,5 ГВт, из которых более 75% приходилось на собственную (отчётные материалы за первый квартал); ориентир по законтрактованной мощности поднимался тогда до более чем 4 ГВт к концу 2026 года при сохранении ориентира 800 МВт–1 ГВт по подключённой (выдержка из материалов для SEC). Компания утверждала, что её собственные площадки дадут 3 ГВт мощности на пяти участках (там же).

Во втором квартале цель по законтрактованной мощности была повышена до 5 ГВт к концу 2026 года (письмо акционерам за второй квартал, Reuters). Почти вся эта мощность должна войти в строй в течение примерно от двух до трёх с половиной лет, а темп развёртывания — превышать 1 ГВт в год начиная с 2027 года (письмо акционерам).

Что показывают цифры квартала

12 августа 2026 года Nebius Group N.V. (Nasdaq: NBIS) опубликовала неаудированные результаты за три и шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2026 года (пресс-релиз, письмо акционерам). Выручка группы составила $582,3 млн против $105,1 млн годом ранее — рост на 454%; за первое полугодие — $981,3 млн против $156,0 млн, рост на 529% (пресс-релиз). Выручка AI-облака — около $575 млн, рост на 514% год к году и около 98% выручки группы (письмо акционерам).

Скорректированная EBITDA — $236,2 млн против убытка $21,0 млн годом ранее, при чистом убытке от продолжающейся деятельности $190,4 млн против чистой прибыли $502,5 млн во втором квартале 2025 года (пресс-релиз).

ARR компания определяет как выручку AI-облака за последний месяц квартала, умноженную на 12: на конец июня 2026 года — $3,0 млрд, рост на 598% год к году и на 56% к $1,9 млрд на конец марта (письмо акционерам). На конец первого квартала ARR составлял $1,92 млрд — рост на 674% год к году и на 54% к $1,25 млрд на конец декабря 2025 года (материалы за первый квартал).

Капитал, который тратится раньше выручки

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года — около $5,7 млрд, прежде всего на GPU и связанное оборудование и на расширение дата-центров; покупки основных средств и нематериальных активов составили $5 657,4 млн за квартал и $8 130,3 млн за полугодие (письмо акционерам, пресс-релиз). В первом квартале capex был около $2,5 млрд (материалы за первый квартал). Годовой ориентир — ARR $7–9 млрд, выручка группы $3,0–3,4 млрд, маржа скорректированной EBITDA около 40% и капитальные затраты $20–25 млрд (письмо акционерам, звонок по итогам второго квартала).

Часть этого капитала уже оплачена клиентами: компания ожидает более $9 млрд предоплат в 2026 году, а около 70% сделок, закрытых во втором квартале, включали предоплату, покрывающую 50–60% соответствующих капитальных затрат (письмо акционерам, звонок).

На 30 июня 2026 года денежные средства и эквиваленты — $8 042,1 млн против $3 678,1 млн на 31 декабря 2025 года; текущая отложенная выручка — $979,4 млн, долгосрочная — $4 995,8 млн; долгосрочный долг — $8 499,0 млн против $4 103,2 млн (пресс-релиз). Операционный денежный поток от продолжающейся деятельности — $2 246,1 млн за квартал и $4 504,1 млн за полугодие против оттоков $167,7 млн и $352,0 млн в сопоставимых периодах 2025 года (пресс-релиз). Среди действий по финансированию — размещение 12,7 млн акций класса A по программе at-the-market по средней цене около $224 (примерно $2,8 млрд валовой выручки), 12,3 млн акций, остававшихся доступными на 30 июня, и кредитный инструмент на $775 млн в июле 2026 года, обеспеченный контрактными денежными потоками (звонок).

Где остаётся узкое место

Менеджмент на звонке подтвердил ориентир 800 МВт–1 ГВт подключённой мощности на 2026 год (звонок) и описал последовательность превращения подключённой мощности в выручку: монтаж дата-центра, построение сети, построение кластеров, развёртывание платформы, онбординг клиентов и затем выручка. По его словам, это занимает несколько месяцев, а 800 МВт–1 ГВт подключённой мощности должны активно использоваться в течение первой половины 2027 года (звонок).

Спрос компания описывает как превышающий предложение: мощности продаются так быстро, как вводятся, а всю мощность 2027 года можно было бы продать на уже согласованных условиях — при этом часть мощности компания сознательно оставляет за собой (письмо акционерам, звонок).

География расширения — Великобритания, Эстония и Финляндия, плюс строительство собственных AI-фабрик в США (письмо акционерам). В Финляндии объявлен второй дата-центр в Мянтсяля мощностью до 70 МВт с вводом с 2027 года; суммарная мощность компании в стране достигает 455 МВт на трёх площадках (DatacenterDynamics).

Границы доказательств

Ни в отчёте, ни в письме акционерам за второй квартал нет фактической величины подключённой или активной мощности в мегаваттах на конец периода: доступны только ориентир на 2026 год, цели площадок и многолетний график развёртывания, поэтому измерить фактическую конверсию «законтрактованная → активная» по этим данным нельзя. ARR — это annualisation выручки одного месяца, а не аудированная повторяющаяся выручка или подтверждённый портфель контрактов. Доля предоплат и покрытие 50–60% капитальных затрат относятся к сделкам, закрытым во втором квартале, а не ко всему портфелю, а ожидание более $9 млрд предоплат — прогноз, а не полученные деньги.

Компания не раскрывает количественного сравнения сроков, загрузки и стоимости собственных и арендованных мощностей, поэтому тезис о капиталоэффективной модели остаётся утверждением без опубликованного операционного ориентира. Квартальные показатели неаудированные и предоставлены компанией; цитаты со звонка взяты из стороннего транскрипта.

Профиль компании в справочнике BTW: Nebius.