Кратко

  • Vodafone Group вышла из капитала двумя пакетами — 18,0% и 3,0%; Bharti Airtel прошла через 50% не рыночной покупкой, а отказом участвовать в байбэке, и сделку одобрила Competition Commission of India.
  • Контроль закрепился раньше, чем денежный поток: FY26 стал первым годом дивидендов после 12 кварталов без выплат, а способность компании платить опирается на платежную дисциплину Vodafone Idea.

Два размещения, которые закрыли вопрос собственности

Vodafone Group продала 484,7 млн акций Indus Towers — 18,0% уставного капитала — через ускоренное формирование книги заявок, выручив INR 153,0 млрд (EUR 1,7 млрд) и оставив у себя 82,5 млн акций, или около 3,1% (Vodafone). Второй, последний пакет — 79,2 млн акций (3,0% капитала) — был размещен с расчетами 5 декабря 2024 года за INR 28,0 млрд (US$330 млн): INR 8,9 млрд пошли на погашение заимствований под индийские активы и комиссий, а INR 19,1 млрд (US$225 млн) — на приобретение 1,7 млрд акций Vodafone Idea через преимущественное размещение, что подняло долю Vodafone в Vi до 24,39% с 22,56%. Vi направила полученные средства на погашение задолженности по Master Service Agreement перед Indus, полностью выполнив обязательства Vodafone по Security Arrangements (Investegate/RNS).

Отказ от байбэка вместо покупки на рынке

Airtel прошла отметку в 50% через корпоративное действие, а не через рыночную скупку. Competition Commission of India 6 февраля 2025 года одобрила по Section 31(1) комбинацию, в которой доля Bharti Airtel выросла с 48,95% до 50,005%: Airtel не предъявила к выкупу свои акции в рамках байбэка объемом до 56 774 193 бумаг. В самом ордере зафиксировано, что до сделки Airtel владела 48,95%, группа Vodafone — 3,06%, а остальное приходилось на публику (CCI). После этого права Vodafone на назначение директоров прекратились, и номинированные ею неисполнительные директора Ravinder Takkar, Sunil Sood и Thomas Reisten покинули совет (Economic Times).

Дальнейшее наращивание доли идет медленно и в рамках разрешающей конструкции. 3 ноября 2025 года специальный комитет Bharti Airtel одобрил возможность покупки еще до 5% акций Indus Towers в одной или нескольких транзакциях, объяснив это консолидацией стратегически важной инфраструктурной дочерней компании при сохранении средств на капитальные затраты и дивиденды (Airtel). На 30 сентября 2025 года Airtel владела 51,03%; дополнительные 5% по цене закрытия BSE в Rs 382,70 стоили бы более Rs 5 000 crore, и компания заявляла, что такая покупка не будет сделкой с связанными сторонами (Economic Times). Фактически 5–10 февраля 2026 года Airtel покупала акции на открытом рынке несколькими траншами и подняла долю примерно до 51,18% с 51,03% на декабрь 2025 года — лишь малую часть разрешенного объема (Communications Today).

Экономика зависит от одного плательщика

Для Indus собственность — предпосылка, а не результат. Экономика компании завязана на инкассацию платежей с концентрированной базы арендаторов, где ключевым плательщиком остается Vodafone Idea. В FY25 Indus получила от Vi около Rs 5 100 crore в счет просроченной задолженности; это подняло свободный денежный поток четвертого квартала FY25 до Rs 3 872,6 crore против Rs 332,8 crore годом ранее, а совет создал подкомитет для оценки способов распределения дивидендов (Economic Times).

В Q1 FY26 (июнь 2025 года) торговая дебиторская задолженность сократилась на Rs 406,4 crore до Rs 4 361,1 crore после выплаты Vi в размере Rs 88 crore, свободный денежный поток составил Rs 1 570 crore, но совет предпочел краткосрочное сохранение денежных средств возобновлению выплат и обещал вернуться к вопросу к концу финансового года (ET Telecom). В Q2 FY26 восстановление резервов, связанное с погашением просроченной задолженности крупного клиента, составило около INR 0,9 млрд за Q1 FY26 и INR 10,8 млрд за Q2 FY25; тот же клиент дополнительно погасил INR 2,1 млрд, а свободный денежный поток составил INR 3,0 млрд, ограниченный ростом капитальных затрат и разрывом в сроках инкассации, увеличившим дебиторскую задолженность (BSE).

FY26: дивиденды вернулись, но на разовой базе сравнения

За FY26 совет рекомендовал финальный дивиденд INR 14 на акцию при свободном денежном потоке INR 37,6 млрд (INR 11,1 млрд в Q4 FY26) — по описанию, распределяя весь денежный поток года; показатели FY25 были раздуты разовым восстановлением резерва около INR 51 млрд по просроченной дебиторке. Менеджмент говорил об устойчивом и прогрессивном подходе и о том, что в FY25 денежный поток и поступления по старым долгам были удержаны для инвестиций (BSE). Рекомендованный дивиденд в Rs 14 на акцию в сумме составляет около Rs 36 934 млн; дата фиксации реестра — 10 августа 2026 года, а выплата при одобрении на 20-м годовом общем собрании 19 августа 2026 года должна была пройти в течение 30 дней (ScanX).

На самом собрании акционеры одобрили все пять резолюций, включая декларацию дивиденда за FY26 — 99,9997% голосов «за» при участии 91,48% акций, — а также существенную сделку со связанной стороной с Bharti Airtel, при голосовании по которой промоутер воздержался. Против переизбрания двух директоров высказалась заметная часть публичных институциональных инвесторов: у Soumen Ray общее одобрение составило 86,44%, у Rajan Bharti Mittal — 83,77%, а против, по сообщениям, голосовало около 31% и 37% институциональных голосов (ScanX).

Q1 FY27: база растет, неопределенность по клиенту остается

В квартале, завершившемся 30 июня 2026 года, чистая прибыль составила Rs 1 745,8 crore против Rs 1 736,8 crore годом ранее, прибыль до налогообложения выросла на 0,58% до Rs 2 347,4 crore, а база башен достигла 267 611, прибавив 6,3% год к году; кварталом ранее сравнение включало восстановление резерва в Rs 88 crore (Business Standard). В транскрипте Q1 FY27: валовая выручка выросла на 4,6% год к году до INR 84,3 млрд, выручка от базовой аренды — на 5,2% до INR 53,7 млрд, EBITDA — INR 45,2 млрд (+3,0% год к году, маржа 53,6%), чистая прибыль — INR 17,5 млрд, свободный денежный поток — INR 14,4 млрд; управление отказалось раскрывать показатели в разрезе Vodafone Idea и подтвердило, что развертывание в Африке идет по графику в пределах календарного года (transcript).

В отчетности, одобренной советом 27 июля 2026 года, выручка от операций составила Rs 84 311 млн, прибыль до налогообложения — Rs 23 474 млн, консолидированная чистая прибыль — Rs 17 458 млн, базовая EPS — Rs 6,62. Компания сообщила, что значительный клиент продолжает давать существенную часть выручки, непогашенной дебиторской задолженности и невыставленных счетов на 30 июня 2026 года, и заявила, что клиент готовит отчетность на основе допущения о непрерывности деятельности, выразив уверенность в получении задолженности в обычном порядке (investoomarket).

Аналитическая записка — метрики дома, а не аудированное раскрытие — фиксирует снижение дней чистого оборотного капитала в основной деятельности до 50,0 в Q1 FY27 с 54,2 в Q4 FY26 (55,8 в Q2 FY26; 56,3 в Q3 FY26); Vodafone Idea дает более 30% выручки Indus, а исторические задолженности погашены. Облегчение по AGR для Vi в записке описывается как снижение на Rs 236 млрд до Rs 640 млрд с отсрочкой платежей, там же отмечена неопределенность по продлению контракта с Reliance Jio, затрагивающая до 15% выручки (analyst note). Другой источник описывает облегчение иначе: по сообщению Moneycontrol, решение кабинета заморозило обязательства Vi по AGR на уровне Rs 87 695 crore по состоянию на 31 декабря 2025 года, годовые платежи ограничены примерно Rs 100 crore до 31 марта 2035 года, а около Rs 80 000 crore подлежат уплате с FY36 по FY41; там же отмечается, что предыдущей выплатой Indus был промежуточный дивиденд Rs 11 в мае 2022 года, после которого последовали 12 кварталов без дивидендов, а Axis Capital указывает, что облегчение улучшает видимость регулярных платежей Vi поставщикам (Moneycontrol).

Границы доказательств

Этот материал относится к категории сообщений (reported-only): финансовые показатели приведены по фрагментам отчетности, транскриптов и аналитических материалов, и ни один исходный документ не был прочитан полностью. Доли собственности — датированные снимки: 51,03% на 30 сентября 2025 года и около 51,18% к середине февраля 2026 года. Метрики оборотного капитала и оценка доли Vodafone Idea в выручке — интерпретация третьих лиц, а не раскрытие компании. Два описания облегчения по AGR расходятся, и ни одно не опирается на первичный документ Department of Telecommunications в этом наборе доказательств.

Неизвестно также, была ли выплата дивиденда фактически произведена в течение 30 дней после 19 августа 2026 года и покупала ли Airtel акции после 10 февраля 2026 года.

Подробнее о компании — в записи справочника.