Кратко

  • Долговой регистр Oracle — $18 млрд нот в сентябре 2025, $25 млрд в феврале 2026, план привлечения $45–50 млрд в 2026 году — поддаётся внешней проверке по датам и траншам.
  • Регистр обязательств (RPO $664 млрд) остаётся управленческой метрикой: состав контрагентов, сроки и условия расторжения не раскрыты.
  • Капзатраты выросли с $21,2 млрд до $55,7 млрд за четыре квартала, FCF за тот же период — минус $23,7 млрд.

Заявленные объемы роста Oracle в эпоху ИИ делятся на две категории по степени проверяемости. Первая — финансовый регистр: 26 сентября 2025 года компания выпустила $18 млрд старших нот шестью траншами (от 4,450% до погашения в 2030 году до 6,100% до 2065 года), указав в 8-K расходы на капитальные вложения (SEC 8-K). 2 февраля 2026 года последовал выпуск $25 млрд восемью траншами плюс $500 млн плавающей ноты — в тот же день Fitch присвоил нотам рейтинг BBB, а Moody's подтвердил Baa2 с пересмотренным на негативный прогнозом (Fitch; Moody's; IFR).

1 февраля 2026 года Oracle объявила план привлечения $45–50 млрд брутто в календарном 2026 году на расширение OCI, примерно наполовину через долевые инструменты, включая $5 млрд обязательных конвертируемых привилегированных акций серии D с купоном 6,50% и программу ATM на $20 млрд, завершённую в первом квартале FY2027; компания заявила, что не ожидает дальнейших эмиссий облигаций в 2026 году (Oracle IR).

Потребление капитала подтверждает масштаб: совокупные капзатраты за четыре квартала выросли с $21,2 млрд (Q4 FY2025) до $55,7 млрд (Q4 FY2026), а в Q1 FY2027 составили около $28 млрд за один квартал; на FY2027 дан ориентир $90–95 млрд (звонок Q1 FY2027). Свободный денежный поток за тот же год был отрицательным на $23,7 млрд (Oracle; Nasdaq; StockAnalysis; Reuters).

Против этого стоит второй регистр — RPO, выросший с $455 млрд (август 2025) до $664 млрд (август 2026) (Oracle; Nasdaq; Q1 FY2026). Это управленчески определённая метрика: ни состав контрагентов, ни длительность, ни условия отмены не раскрыты, поэтому внешний аудит невозможен. Забалансовые арендные обязательства достигли примерно $260 млрд на конец FY2026 (сроки 15–19 лет, в основном дата-центры), плюс обязательства перед поставщиками $13,3 млрд и последующее обязательство около $19 млрд на пять лет — третий, полупроверяемый столбец (Oracle 10-Q).

Рейтинговые агентства уже отразили нагрузку: Moody's — негативный прогноз, S&P понизила до BBB- в июле 2026, акции упали примерно на 11% 11 июня 2026 года на опасениях по привлечению капитала (Moody's; S&P Global; CNBC). Отдельно существуют проектные долги: кредитные линии на $38 млрд для кампусов Vantage Data Centers в Техасе ($23,25 млрд) и Висконсине ($14,75 млрд), связанные с программой Stargate Oracle/OpenAI — это долг уровня проектов, а не корпоративные эмиссии (Bloomberg; Datacenter Dynamics).

Вывод: истории о строительстве ИИ-инфраструктуры Oracle можно верить ровно настолько, насколько можно верить её финансовым регистрам. Датированные эмиссии, капзатраты и отрицательный FCF — проверяемы; состав $664 млрд RPO — нет.