Основные выводы
- Comcast потеряла 167 000 клиентов широкополосного доступа в жилом сегменте на внутреннем рынке по сравнению со 201 000 годом ранее и завершила квартал с 28,486 млн клиентов.
- Выручка от широкополосного доступа на внутреннем рынке снизилась на 5,5 % до 6,28 млрд долларов; скорректированный показатель EBITDA сегмента потребительских подключений и платформ упал на 8,0 % до 6,448 млрд долларов.
- Мобильный бизнес на внутреннем рынке добавил 448 000 линий, выручка от мобильных услуг выросла на 14,2 % до 1,007 млрд долларов, но линии несопоставимы с домохозяйствами широкополосного доступа.
- Квартальный скорректированный показатель EBITDA Peacock составил плюс 189 млн долларов, что на 290 млн долларов лучше, а число платных подписчиков выросло на два миллиона до 48 миллионов.
- Консолидированные капитальные затраты выросли на 8,3 % до 2,902 млрд долларов, включая рост капитальных затрат сегмента подключений и платформ на 19,9 % до 2,3 млрд долларов.
Результат Comcast за второй квартал содержит две истории, движущиеся с разной скоростью. Зрелая база широкополосного доступа сократилась, тогда как мобильный бизнес и Peacock улучшились. Это в принципе снижает зависимость группы от одного продукта, но не означает, что новые бизнесы уже заменили экономику фиксированного доступа.
Потери клиентов фиксированного широкополосного доступа в жилом сегменте на внутреннем рынке сократились до 167 000 со 201 000 годом ранее. Меньший по размеру отток всё равно остаётся оттоком, и база завершила квартал на уровне 28,486 миллиона клиентов. Выручка от широкополосного доступа снизилась на 5,5 % до 6,28 млрд долларов.
Мобильный бизнес добавил 448 000 линий на внутреннем рынке и принёс 1,007 млрд долларов выручки от услуг, что на 14,2 % больше. Это значимый рост, но мобильная линия — не то же самое, что домохозяйство с широкополосным доступом. Одно домохозяйство может покупать несколько линий, и квартальное добавление не доказывает появление 448 000 новых клиентских отношений. Два показателя не следует взаимозачитывать.
Кабельная маржа оплачивает счёт за модернизацию
Выручка сегмента потребительских подключений и платформ снизилась на 3,6 % до 17,084 млрд долларов. Скорректированный показатель EBITDA упал на 8,0 % до 6,448 млрд долларов, а маржа снизилась с 39,3 % до 37,7 %.
В то же время консолидированные капитальные затраты выросли на 8,3 % до 2,902 млрд долларов. Капитальные затраты сегмента подключений и платформ увеличились на 19,9 % до 2,3 млрд долларов. Таким образом, Comcast тратит больше на сеть и связанные активы, тогда как сложившийся пул выручки от широкополосного доступа сокращается.
Клиенты могут выиграть, если эти расходы улучшат пропускную способность, надёжность или продуктовый пакет. У инвесторов возникает проблема сроков: денежные средства уходят до того, как стабилизация абонентской базы станет заметной. Поставщики и строительные партнёры выигрывают от инвестиционного цикла, а кабельная маржа несёт краткосрочную нагрузку.
Группа отчиталась о 8,092 млрд долларов операционного денежного потока и 4,604 млрд долларов свободного денежного потока. Comcast определяет свободный денежный поток как операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат и денежных платежей за капитализированное программное обеспечение и другие нематериальные активы. Он вырос на 2,3 %, но это определение не устраняет более высокий счёт за сеть.
Peacock преодолел порог по скорректированному показателю, но не по GAAP
Peacock получил квартальный скорректированный показатель EBITDA в размере 189 млн долларов по сравнению с убытком в 101 млн долларов годом ранее — улучшение на 290 млн долларов. Выручка выросла с 1,2 млрд до 1,9 млрд долларов, а число платных подписчиков увеличилось на два миллиона до 48 миллионов.
Это операционный перелом по выбранной Comcast метрике, не предусмотренной GAAP. Это не чистая прибыль Peacock и не доказательство того, что стриминг окупил все исторические инвестиции. Рост числа подписчиков, расходы на контент и устойчивость рекламной и подписной выручки определят, сохранится ли квартальный результат.
Консолидированная выручка составила 29,940 млрд долларов, снизившись на 1,2 % в отчётном выражении. Comcast также представила pro forma сравнение, которое корректирует предыдущие периоды с учётом выделения Versant и продажи Sky Deutschland; на этой основе выручка выросла на 4,7 %. Эти показатели отвечают на разные вопросы, и их нельзя смешивать.
Чистая прибыль, приходящаяся на Comcast, составила 3,526 млрд долларов против 11,123 млрд долларов годом ранее. Видимое падение в основном связано с признанной в прошлом году доналоговой прибылью в 9,4 млрд долларов, или 7,1 млрд долларов после налогообложения, от доли Comcast в Hulu. Скорректированный показатель EBITDA составил 8,902 млрд долларов, снизившись на 13,4 % в отчётном выражении и на 5,3 % на представленной pro forma основе.
Следующая проверка не в том, может ли одна быстрорастущая статья компенсировать падающую. Вопрос в том, смогут ли выручка от мобильной связи и денежный поток Peacock расти быстрее, чем ослабевает экономика широкополосного доступа, без капитала, который поглощает выгоду. Comcast вернула акционерам 2,1 млрд долларов за квартал и приостановила выкуп акций 29 июня в связи с выделением бизнеса. Распределение капитала теперь должно балансировать переход портфеля с расходами на сеть.
