Кратко

  • За FY26 консолидированная выручка составила 210 973 крор рупий (+22,0% год к году), EBITDA — 121 268 крор при марже 57,5% (+300 базисных пунктов), а чистый долг без обязательств по аренде сократился на 34% до 910 485 млн рупий при коэффициенте 0,79x против 1,42x годом ранее.
  • Индийское мобильное ядро замедлилось: ARPU 257 рупий против 245, а рост мобильной выручки в 4Q FY26 оценивается примерно в 0,1% к предыдущему кварталу — ниже консенсус-оценки 0,7–1%; при этом операционный денежный поток достигает исторического максимума, но его определение в подписанных материалах и в устных комментариях менеджмента не совпадает.

Год, в котором изменился баланс, а не тариф

Bharti Airtel завершила финансовый год, закончившийся 31 марта 2026 года, с консолидированной выручкой 210 973 крор рупий — на 22,0% больше, чем годом ранее, и с EBITDA 121 268 крор при марже 57,5%, что на 300 базисных пунктов выше уровня FY25 (пресс-релиз за 4Q FY26). Независимое освещение отчётности приводит те же ключевые величины (CNBC-TV18).

Индийский сегмент дал выручку 155 066 крор (+17,5%) и EBITDA 93 197 крор при марже 60,1% (пресс-релиз за 4Q FY26). Капитальные затраты группы составили 47 522 крор, в Индии — 39 654 крор с учётом пассивной инфраструктуры; на телефонной конференции менеджмент назвал индийские капитальные затраты без пассивной инфраструктуры около 31 000 крор (стенограмма, ключевые показатели).

Сравнительная база FY25: выручка 172 985 крор, EBITDA 94 249 крор при марже 54,5%, консолидированные капитальные затраты 38 912 крор, индийские — 33 242 крор, финальный дивиденд 16 рупий на полностью оплаченную акцию (пресс-релиз FY25). Тот же базовый год отражён и в аналитическом обзоре JMFL по итогам 4Q FY25 (JMFL Research).

Наиболее ощутимое изменение — в структуре капитала, а не в тарифах. Чистый долг без обязательств по аренде на 31 марта 2026 года составил 910 485 млн рупий против 1 385 086 млн годом ранее, то есть минус 34%; совокупный чистый долг с арендой — 1 647 888 млн против 2 038 384 млн (IR-пакет, пресс-релиз за 4Q FY26). Годовая оценка отношения чистого долга к EBITDA без аренды — 0,79x против 1,42x, тогда как пресс-релиз приводит и вариант с арендой: 1,29x против 1,86x; две метрики считаются на разных базах и не должны смешиваться (пресс-релиз за 4Q FY26, IR-пакет).

Полезно отметить и то, что сравнительные данные FY25 в инвестиционном пакете за 4Q FY26 отличаются от показателей релиза FY25 — источники объясняют это разницей в периметре консолидации, например по Indus Towers; точная база из доступных выдержек не устанавливается, поэтому единый пересчитанный ряд здесь не приводится.

Денежный поток: рекорд, у которого два определения

Компания сообщила, что операционный свободный денежный поток — EBITDAaL минус капитальные затраты — составил 604 242 млн рупий за FY26, и назвала это историческим максимумом (IR-пакет, годовой отчёт). На телефонной конференции менеджмент описал тот же год иначе: «солидные 41 500 крор плюс», а отношение чистого долга к EBITDAaL «сейчас составляет 1,1» (стенограмма). Обе формулировки принадлежат менеджменту, их охват компания не определила, и они напрямую несопоставимы с 604 242 млн операционного свободного денежного потока и коэффициентом 0,79x в подписанных материалах. Для читателя это не бухгалтерская придирка: разница между «1,1x» и «0,79x» — это разница между использованием денежного потока на дальнейшее снижение долга и на расширение смежных направлений.

Мобильное ядро: ARPU 257 и почти нулевой квартальный рост

Средняя выручка на пользователя в индийском мобильном сегменте составила 257 рупий в 4Q FY26 против 245 рупий годом ранее (пресс-релиз за 4Q FY26, ключевые показатели, CNBC-TV18). Число пользователей смартфонов с передачей данных достигло 296,8 млн, прибавив 20,0 млн за год, а трафик составил 26 688 петабайт (+32,8%) (ключевые показатели). При этом независимое освещение отчётности указало, что рост мобильной выручки в Индии в 4Q FY26 составил около 0,1% к предыдущему кварталу — ниже консенсус-оценки 0,7–1% (CNBC-TV18). Данные о трафике подтверждают, что потребление растёт; выручка за квартал — что монетизация этого потребления замерла.

Спектр: юридическая победа, которая ещё не стала деньгами

В марте 2025 года компания досрочно погасила 5 985 крор отложенных спектральных обязательств аукциона 2024 года, доведя совокупные досрочные платежи до 66 665 крор и закрыв 116 405 крор будущих взносов примерно на семь лет раньше среднего остаточного срока (пресс-релиз компании, пресс-релиз FY25). После этого остаточные спектральные обязательства без учёта AGR составляли около 52 000 крор при средней ставке около 7,22% с ежегодными взносами до FY 2042 (пресс-релиз компании). Аудированный отчёт о движении денежных средств описывает платежи Департаменту телекоммуникаций как включающие авансовые, отложенные и досрочные суммы, а также проценты по отложенным спектральным обязательствам аукционов 2012, 2015, 2016, 2021, 2022 и 2024 годов, то есть спектральный отток и проценты связаны сразу по нескольким аукционным поколениям, а не по одному году (опубликованные результаты).

Судебный трек остаётся открытым. Определение Высокого суда Бомбея от 8 июня 2026 года, отменившее ретроактивные требования по разовому спектральному сбору, продолжало действовать после того, как Верховный суд отказался приостановить его, одновременно приняв апелляцию Департамента телекоммуникаций; спор, таким образом, не решён окончательно (Voice&Data). Публикация о разбирательстве указывает, что государство оценивает элемент банковской гарантии примерно в 3 300 крор, Airtel в биржевом раскрытии оценила свою выгоду от решения Высокого суда примерно в 8 414 крор, а годовой отчёт Airtel за FY26 отразил накопленные проценты по первоначальному требованию около 12 137 крор на март 2026 года; эти три цифры измеряют разные элементы и не сопоставимы между собой (Voice&Data).

Куда идёт капитал

Менеджмент описал иерархию распределения капитала так: сначала основной бизнес, затем снижение долга, затем смежные направления — центры обработки данных, финансовые услуги и облако; совет директоров одобрил обмен акциями для приобретения дополнительных 16,3% Airtel Africa (стенограмма). Обратный выкуп акций Airtel Africa на сумму до 100 млн долларов повысил эффективную долю группы с 66,60% до 66,62% согласно примечанию к аудированной отчётности (опубликованные результаты). Совет рекомендовал финальный дивиденд за FY26 в размере 24 рупий на полностью оплаченную акцию и 6 рупий на частично оплаченную при условии одобрения акционерами — против 16 рупий за FY25 (пресс-релиз за 4Q FY26, опубликованные результаты, стенограмма, пресс-релиз FY25).

Что это меняет и что остаётся под вопросом

Механизм здесь простой: снижение долга на 34% уменьшает процентную нагрузку и высвобождает денежный поток, а высокий рейтинговый профиль делает смежные инвестиции дешевле. Но источник этого высвобождения — не рост выручки, а структура баланса и досрочное закрытие дорогих обязательств. Если ARPU перестанет расти, дальнейшее улучшение показателей придётся искать в издержках, спектральных платежах и продаже непрофильных активов. Дальнейшая траектория зависит от того, возобновится ли монетизация мобильного трафика и как завершится апелляция Департамента телекоммуникаций. Карточка компании в справочнике: Bharti Airtel Limited.