Resumen

  • Rezolve Ai registra US$41,502 millones de compensación en acciones en la narración y en el estado de flujos, pero suma US$51,502 millones en la conciliación de EBITDA ajustado.
  • La pérdida ajustada publicada de US$32,609 millones sólo cuadra con la cifra mayor. Si las demás líneas se mantienen y se usan US$41,502 millones, el resultado es una pérdida de US$42,609 millones.
  • El resumen financiero también dice que la operación consumió US$96,1 millones de caja, frente a US$91,956 millones en el estado detallado. Faltan US$4,144 millones por explicar.
  • Los ingresos sí crecieron hasta US$130,788 millones y la utilidad bruta llegó a unos US$63,9 millones. La respuesta proporcionada es una corrección, no negar esos resultados ni atribuir intención a la diferencia.

Un número no GAAP es una cadena de decisiones. La compañía decide dónde empieza, qué elimina y qué presenta como desempeño subyacente. Por eso, en los resultados del primer semestre de 2026 de Rezolve Ai, una diferencia exacta de US$10 millones importa más que una nota al pie habitual.

El texto agrupa US$67,5 millones de cargos no monetarios: US$41,5 millones de compensación en acciones, US$20,4 millones de depreciación y amortización y US$5,6 millones de deterioro. El flujo de efectivo precisa US$41,502 millones para las acciones. La conciliación de EBITDA ajustado usa US$51,502 millones.

Las dos cifras no son equivalentes ni se explican entre sí.

El puente sólo llega a US$32,609 millones con la cifra mayor

Rezolve parte de una pérdida neta de US$139,478 millones. Suma US$9,182 millones de intereses, resta un beneficio fiscal de US$4,491 millones y suma US$20,433 millones de depreciación y amortización. Así obtiene un EBITDA negativo de US$114,354 millones.

Después añade US$5,419 millones de pérdida cambiaria no realizada, US$51,502 millones de compensación en acciones, US$17,748 millones de costos de adquisición, US$0,241 millones de pérdida en instrumentos, US$1,260 millones de pagos por terminación y US$5,575 millones de deterioro. El total es el EBITDA ajustado negativo de US$32,609 millones publicado.

Con US$41,502 millones, y sin tocar otra línea, la pérdida sería US$42,609 millones. No es una estimación alternativa de BTW ni una afirmación de cuál cifra debe prevalecer. Es la prueba de sensibilidad más simple: el resultado ajustado contiene una pieza de US$10 millones que no aparece en la explicación ni en el flujo de efectivo.

Una clasificación adicional podría justificarla. También podría tratarse de una errata. Mientras no exista una nota o una versión corregida, elegir una respuesta sería sustituir la evidencia por una suposición.

La caja operativa abre otra diferencia

El cuadro resumido informa US$96,1 millones de caja usada por las operaciones. El estado detallado informa US$91,956 millones para los mismos seis meses. La distancia es US$4,144 millones.

El valor detallado enlaza con el cambio total de efectivo. La suma de menos US$91,956 millones operativos, menos US$152,483 millones de inversión, más US$232,513 millones de financiación y más US$1,359 millones por tipo de cambio da una reducción de US$10,567 millones en efectivo y efectivo restringido.

La cifra de US$96,1 millones rompe esa igualdad salvo que exista otra partida. Esa observación no autoriza a corregir el documento desde fuera. Obliga a pedir que Rezolve señale el perímetro y conserve un solo historial verificable.

Los ingresos comparan dos grupos distintos

Rezolve multiplicó los ingresos de US$6,317 millones a US$130,788 millones. La utilidad bruta creció de unos US$6,0 millones a US$63,9 millones. Al mismo tiempo, el costo de ingresos pasó de US$0,276 millones a US$66,844 millones y el margen bruto bajó de 95,2% a 48,9%.

La compañía atribuye el nuevo margen a una combinación de software, servicios profesionales, fidelización y plataforma. Sus resultados de 2025 mostraban US$46,8 millones de ingresos y 66% de margen bruto GAAP. El Form 20-F de 2025 documenta además varias adquisiciones.

Reward cambió directamente la comparación semestral. El Form 6-K de la compra fija el cierre el 10 de febrero de 2026, con un precio inicial aproximado de US$230 millones en efectivo, sujeto a ajustes y retenciones. Rezolve dijo que Reward aportaba cerca de US$90 millones de ingresos anuales.

El semestre de 2026 incluye Reward durante casi cinco meses; el de 2025 no. Eso no demuestra que el crecimiento orgánico sea nulo. Demuestra que el 1.970% combina expansión existente, negocios adquiridos y un nuevo mix sin desagregación pública.

La financiación y la liquidez ocupan casillas diferentes

Rezolve emitió 62,5 millones de acciones a US$4,00 en enero. El Form 6-K de la oferta registra US$250 millones brutos y el índice de la SEC conserva los documentos asociados. La entrada neta de financiación fue US$232,513 millones y el promedio ponderado de acciones subió 72,5%.

Las adquisiciones consumieron US$224,912 millones y aportaron US$81,263 millones de caja adquirida. El neto de esas dos líneas es US$143,649 millones. No debe confundirse con precio total, inversión total ni saldo disponible.

Al cierre, efectivo y efectivo restringido sumaban US$100,545 millones. La narración los divide en US$33,2 millones de efectivo y equivalentes y US$67,4 millones restringidos. La deuda de corto plazo era US$124,925 millones. Los activos corrientes de US$200,350 millones eran US$205,234 millones menores que los pasivos corrientes.

No basta para declarar estrés financiero. Sí basta para impedir que los US$100,545 millones se traten como una sola caja libre. Las cuentas por cobrar y no facturadas casi se duplicaron hasta US$78,290 millones, mientras los ingresos diferidos cayeron 28,7% hasta US$33,156 millones. Venta, factura, cobro y disponibilidad son estados distintos.

La guía exige US$229,212 millones en seis meses

La cifra preliminar de julio era US$127 millones. El resultado final de US$130,788 millones superó esa estimación, una señal favorable que debe conservarse.

Para alcanzar aproximadamente US$360 millones en 2026, Rezolve necesita unos US$229,212 millones en H2, 75,3% más que en H1. El promedio mensual tendría que pasar de US$21,8 millones a US$38,2 millones.

La empresa cita estacionalidad, despliegues, clientes, socios y licencias. El anuncio sobre Google describe unos 100 terabytes en diez redes blockchain, pero no publica precio contractual, ingresos reconocidos, margen ni cobros.

El próximo informe debe unir ambos lados: corregir las cifras históricas y mostrar la conversión futura desde el despliegue hasta ingresos, margen, cuentas por cobrar y caja utilizable. Sólo entonces la velocidad comercial y el resultado ajustado podrán ocupar la misma tabla de decisión.

Fuentes