Resumen
- Las adhesiones comenzaron a las 08:30 CEST del 20 de julio y está previsto que concluyan a las 17:30 CEST del 11 de septiembre, salvo prórroga: 40 jornadas bursátiles.
- Poste ya controla 429.363.990 acciones de TIM, aproximadamente el 20,104%; la oferta alcanza como máximo otros 1.706.361.829 títulos, el 79,896%.
- Por cada acción de TIM entregada se pagan 1,67 euros y 0,218 acciones nuevas de Poste, de modo que una parte de la contraprestación sigue expuesta al mercado.
- El consejo de TIM consideró justo el precio, pero eso no equivale a cierre. El nivel de adhesión, las condiciones y la liquidación decidirán cuánto control obtiene Poste.
La operación sobre TIM fue anunciada antes de que pudiera ejecutarse. Después, la Consob aprobó el documento. Más tarde, el consejo de TIM emitió una valoración favorable. Solo a las 08:30 CEST del 20 de julio comenzó el verbo que ahora importa: adherirse.
Los accionistas de la parte de TIM que Poste no posee pueden entregar sus títulos hasta el 11 de septiembre, salvo que el plazo cambie. El inicio del periodo convierte una intención corporativa en una elección, pero no convierte a Poste en propietario del 100%.
Cuatro verbos, cuatro riesgos
Anunciar revela la estrategia del comprador. Aprobar permite que el documento avance dentro de las reglas del mercado. Adherirse mide la voluntad de los accionistas. Completar exige que se cumplan o, cuando proceda, se dispensen las condiciones, que se cuenten las acciones y que se pague la contraprestación.
Confundir esas fases adelantaría el resultado. La apertura no retira a TIM de bolsa, no fusiona redes, no cambia tarifas y no materializa sinergias. Esas consecuencias necesitan una estructura de propiedad y decisiones operativas posteriores.
El calendario lo demuestra. El plazo ordinario abarca 40 sesiones y termina el 11 de septiembre a las 17:30 CEST. Si no hay prórroga, el pago está previsto para el 18 de septiembre. Bajo determinadas circunstancias, las adhesiones podrían reabrirse durante otras cinco sesiones, del 21 al 25 de septiembre.
Cada fecha produce información distinta. El cierre aporta un primer recuento. La eventual reapertura puede modificarlo. El pago muestra cuántas entregas válidas se liquidaron. Solo entonces puede medirse el control adicional adquirido.
El accionista vende TIM, pero no abandona la renta variable
La contraprestación por acción es exactamente 1,67 euros en efectivo más 0,218 acciones ordinarias de Poste de nueva emisión, sujeta a los ajustes previstos. Son las cifras posteriores al contrasplit de TIM. Utilizar 0,167 euros y 0,0218 acciones reduciría por diez las condiciones vigentes.
La parte en efectivo ofrece certeza nominal. La parte en acciones cambia con la cotización de Poste y con las expectativas sobre dividendos, capital e integración. Quien acepta deja de tener una exposición íntegra a TIM, pero no sale por completo del riesgo empresarial: pasa a financiar y compartir el resultado mediante Poste.
Por eso la decisión no se resume en comparar 1,67 euros con el precio de TIM. También exige valorar 0,218 acciones Poste y decidir si la combinación compensa la pérdida de una acción independiente de la operadora.
El consejo de TIM aprobó por unanimidad el comunicado del emisor, calificó de justa la contraprestación desde el punto de vista financiero y valoró positivamente la lógica industrial. Evercore y Goldman Sachs Bank Europe emitieron opiniones de equidad. Son referencias relevantes, pero sujetas a sus hipótesis y limitaciones; no fijan el valor futuro del tramo bursátil ni sustituyen la situación de cada inversor.
Un máximo de 79,896%, no una aceptación del 79,896%
Poste ya posee 429.363.990 acciones, cerca del 20,104% del capital emitido. La oferta incluye como máximo 1.706.361.829 acciones adicionales, el 79,896% restante.
Si todas ellas se entregaran con las condiciones unitarias publicadas, el techo aritmético sería de unos 2.850 millones de euros en efectivo y alrededor de 372 millones de acciones nuevas de Poste, antes de ajustes. No es una previsión ni una factura definitiva: depende de la aceptación real, las condiciones y el calendario.
El cálculo sí aclara los incentivos. Poste reduce la necesidad de caja mediante emisión de capital. Sus accionistas actuales absorben dilución y más exposición a un operador de telecomunicaciones. Los accionistas de TIM que aceptan reciben liquidez, pero mantienen riesgo a través de Poste. Los que no aceptan conservan TIM y se exponen a una posible variación de liquidez y gobierno si la operación avanza.
La cifra de 10.800 millones de euros citada por información independiente sitúa la escala de la compra. Sin embargo, una valoración agregada no responde cuánto efectivo saldrá, cuántos títulos se emitirán ni qué porcentaje será entregado.
El consejo opina; los propietarios cuentan
El respaldo del consejo reduce una fricción, pero no es un recuento de adhesiones. Tampoco elimina las condiciones del documento ni garantiza una liquidación completa.
La primera actualización material será el número de acciones entregadas. Después importarán cualquier prórroga, dispensa o reapertura, y finalmente el efectivo pagado y las acciones Poste emitidas. Esos datos mostrarán si el control propuesto se convirtió en control real.
Hasta entonces, el estado correcto es sencillo: Poste tiene aproximadamente una quinta parte de TIM y ha abierto un procedimiento regulado para comprar el resto. Los accionistas ya pueden elegir. La adquisición todavía no se puede conjugar en pasado.