Resumen

  • El ARR de clientes directos aumentó un 12,1 % hasta £47,1m, pero el ARR OEM cayó un 18,0 % y los ingresos no recurrentes un 34,3 %, reduciendo los ingresos del grupo un 10,4 % hasta £39,5m.
  • El consenso FY26 implica £42,6m–£44,7m de ingresos y £4,8m–£5,9m de EBITDA ajustado en el S2; la prueba es la conversión, no el tamaño nominal de la cartera o del contrato a diez años.

Un porcentaje recurrente mayor puede coexistir con una contracción

Los ingresos recurrentes reconocidos aumentaron £0,4m hasta £29,9m. Los no recurrentes perdieron £5,0m y quedaron en £9,5m. Ese puente explica casi toda la caída de £4,6m de los ingresos del grupo, desde £44,1m a £39,5m.

La proporción recurrente subió del 67 % al 76 %. Una parte es una mejora real de calidad; otra es el efecto del denominador al contraerse hardware, instalaciones y servicios profesionales. El margen bruto mejoró del 65,6 % al 67,1 %, aunque el beneficio bruto descendió un 8,3 % hasta £26,5m.

El ARR no es ingreso reconocido. Anualiza el cargo recurrente mensual de junio. Alcanzó £60,8m, un 3,6 % más, mientras los £29,9m del semestre miden servicios efectivamente prestados durante seis meses.

El negocio directo gana peso mientras los OEM pierden escala

El ARR directo sumó £5,1m y llegó a £47,1m. El ARR OEM perdió £3,0m y quedó en £13,7m. Así, los clientes directos representan cerca del 77,5 % del ARR total, frente al 71,6 % anterior.

La calidad no mejora por igual. La retención neta de ingresos directos bajó del 114 % al 106 % y la del grupo del 106 % al 98 %. La pérdida directa de clientes fue baja, del 1,1 %, pero la empresa también señaló bajas gestionadas entre pequeños clientes adquiridos, una normalización de la expansión de flotas y menos crecimiento en algunas cuentas grandes. Los 218 nuevos clientes apenas superaron los 216 previos.

La venta cruzada de seguridad de flota y del sistema de gestión del transporte impulsó el ARR directo. Esos contratos solo llegan a resultados cuando se presta el servicio. En OEM, el problema son las menores renovaciones, y la dirección no espera que la caída se estabilice hasta finales de FY27.

El consenso exige más ingresos, no otro salto de margen

Microlise sitúa el consenso FY26 en £82,1m–£84,2m de ingresos y £10,0m–£11,1m de EBITDA ajustado. Tras el S1, el S2 debe aportar £42,6m–£44,7m, un 7,8 %–13,2 % más que el primer semestre.

El puente de EBITDA requiere £4,8m–£5,9m después de los £5,2m del S1. Emparejar los extremos bajos implica un margen cercano al 11,3 %; los altos, alrededor del 13,2 %. Por tanto, el consenso no exige superar el margen del S1, pero sí conservar la recuperación mientras regresan los ingresos.

El EBITDA ajustado pasó de £2,1m en el S2 FY25 a £5,2m, y el margen del 5,2 % al 13,2 %. Aun así, fue un 16 % inferior interanual. Los £5m de ahorro anual y más de 100 puestos eliminados redujeron costes, pero parte se reinvierte en nube, producto, TMS, mercado medio y ventas. El desarrollo capitalizado subió de £1,4m a £2,4m.

Un contrato de £20m y una facilidad de £30m no son ingresos ni caja actuales

La renovación y ampliación a diez años, con valor contractual total superior a £20m, mejora la visibilidad. Su contribución se espera cerca del cierre de FY26. El valor total de diez años no puede tratarse como ingreso actual, ARR adquirido ni efectivo cobrado.

Microlise tenía £13,8m de caja y ninguna deuda dispuesta. La facilidad consta de un revólver comprometido de £10m y un acordeón de £20m. La liquidez comprometida era £23,8m; el acordeón es capacidad adicional, no caja.

El flujo operativo ajustado fue £3,1m, una conversión del 60 %. El flujo operativo reportado fue £1,3m y la caja cayó £3,0m. El aumento de £4,8m en cuentas a cobrar, £2,4m de inversión en producto y desarrollo, £1,0m en inmovilizado y £0,8m en arrendamientos absorbieron efectivo. La cobranza del S2 comprobará si se trató solo de calendario.

Fuentes