Resumen

  • Deutsche Telekom obtuvo 29.933 millones de euros de ingresos en el segundo trimestre, un 4,4 % más en términos reportados y un 3,3 % en orgánico; los ingresos por servicios fueron 25.406 millones.
  • El EBITDA AL ajustado alcanzó 11.821 millones de euros y el flujo de caja libre AL aumentó un 3,1 %, hasta 5.027 millones.
  • La guía de flujo de caja libre AL para 2026 pasó de más de 19.800 millones a unos 20.000 millones de euros, mientras las previsiones de EBITDA AL ajustado y BPA ajustado se mantuvieron alrededor de 47.500 millones y 2,20 euros.
  • El consejo añadió hasta 3.000 millones de euros al programa de recompra, elevando el techo de 2026 desde un máximo de 2.000 millones hasta un máximo de 5.000 millones.
  • Al 5 de agosto se habían gastado unos 1.200 millones para comprar 42,1 millones de acciones; las compras futuras no son obligatorias y una parte menor de los títulos puede destinarse a remuneración de empleados.
  • En Alemania se sumaron 161.000 usuarios de fibra pura y la penetración llegó al 17,5 % de 13,6 millones de hogares pasados, aunque el total de clientes de banda ancha cayó en 20.000.

Primero, separar previsión y decisión de capital

La compañía elevó su expectativa anual de flujo de caja libre AL desde más de 19.800 millones hasta aproximadamente 20.000 millones de euros. En los puntos de referencia, el cambio ronda 200 millones. No varió la guía de EBITDA AL ajustado, cercana a 47.500 millones, ni la de beneficio ajustado por acción, alrededor de 2,20 euros.

En paralelo, el consejo amplió en hasta 3.000 millones la capacidad de recompra. Esa cantidad no procede de una mejora equivalente de la previsión; es un techo opcional apoyado en el conjunto de la posición financiera. Confundir ambas cifras convertiría una reasignación de capital en crecimiento operativo.

Del máximo autorizado al efectivo desembolsado

El programa original permitía comprar hasta 2.000 millones de euros en acciones. Ahora el máximo agregado es 5.000 millones. El registro ejecutado hasta el 5 de agosto es distinto: unos 1.200 millones y 42,1 millones de títulos. La empresa puede abrir tramos adicionales entre el 10 de agosto y el 22 de diciembre.

La autorización de los accionistas, concedida en abril de 2025, cubre hasta el 10 % del capital hasta abril de 2030. Deutsche Telekom prevé cancelar la mayoría de las acciones, pero puede usar una parte menor para remunerar a empleados. Por eso ni el gasto final ni la reducción del denominador del beneficio por acción se conocen todavía.

Los hogares pasados necesitan convertirse en relaciones comerciales

La red alemana ofrece un indicador tangible del uso alternativo del capital. Hay 13,6 millones de hogares pasados por fibra y la penetración es del 17,5 %. En el trimestre se incorporaron 161.000 usuarios de fibra pura. Cobertura y abonados son categorías diferentes: la primera crea posibilidad; la segunda genera utilización e ingresos.

El total de clientes de banda ancha cayó en 20.000, mientras los contratos móviles aumentaron en 218.000. La combinación sugiere que el rendimiento del acceso fijo depende de migración, ventas y retención, no solo de construir más. La comparación correcta para una recompra incluye el coste y el retorno de activar el despliegue existente.

El espectro cambia el signo trimestral del capex

Con espectro, el capex pagado del segundo trimestre bajó de 4.724 a 4.430 millones de euros. Sin espectro, subió de 3.870 a 4.004 millones. En el semestre, descendió de 9.205 a 8.361 millones en total y de 8.213 a 7.812 millones antes de espectro.

El calendario de licencias puede hacer que una misma temporada parezca más o menos intensiva. Para juzgar si la empresa está sacrificando red por recompras hay que observar ambas series. El gasto físico trimestral no disminuyó bajo la medida excluyendo espectro, aunque el desembolso total sí lo hizo.

La caja operativa fue fuerte, el beneficio reportado tuvo ruido

Los ingresos fueron 29.933 millones de euros y el EBITDA AL ajustado 11.821 millones. El flujo de caja libre AL alcanzó 5.027 millones. El beneficio neto ajustado subió un 11,1 % a 2.800 millones, mientras el beneficio reportado cayó un 6,3 % hasta unos 2.450 millones.

La compañía atribuye la diferencia sobre todo a costes de integración de UScellular y a revalorizaciones positivas que existieron en el año anterior. La divergencia no elimina el coste; explica por qué el flujo de caja y las obligaciones futuras son mejores guías para la ejecución de la recompra que una sola cifra de beneficio.

T-Systems todavía debe demostrar su previsión

T-Systems mejoró ingresos y EBITDA AL ajustado en términos orgánicos, pero la entrada de pedidos disminuyó un 13,4 %, hasta 998 millones de euros. La empresa mantiene su expectativa de crecimiento anual de pedidos.

Esa tensión deja una comprobación pendiente. Una recuperación en los próximos trimestres respaldaría la capacidad de crecimiento del negocio empresarial. Si no llega, el programa de recompra seguirá contando con caja actual, pero la alternativa de reinvertir para recomponer demanda ganará peso.

Fuentes