• 1,67 € in bar plus 0,218 neue Poste-Aktien pro TIM-Aktie, unterstützt durch Kearney, Evercore und Goldman Sachs

• Poste besitzt bereits 20 % von TIM und strebt die vollständige Kontrolle an, hat aber noch keinen Plan für den Betrieb des kombinierten Unternehmens veröffentlicht.


Der Sachverhalt

Der Vorstand von TIM hat das Angebot von Poste Italiane in bar und Aktien für die Aktien, die er noch nicht besitzt, einstimmig unterstützt. Aktionäre, die das Angebot annehmen, erhalten 1,67 € in bar und 0,218 neu ausgegebene Poste-Aktien pro TIM-Aktie. TIM gab an, dass der Vorstand das Angebot als finanziell fair betrachte und die industrielle Begründung positiv sehe. Die Entscheidung folgte auf eine Analyse durch das Management von TIM und Kearney sowie auf Stellungnahmen von Evercore und Goldman Sachs zur finanziellen Fairness des Angebots.

Diese Stellungnahmen wurden für den Vorstand erstellt und stellen keine Beratung für einzelne Aktionäre dar.

Poste hält 20,104 % an TIM und strebt die verbleibenden 79,896 % an. Aktionäre können das Angebot vom 20. Juli bis zum 11. September annehmen, mit Zahlung am 18. September, sofern sich der Zeitplan nicht ändert. TIM hat die Aktualisierung seines Geschäftsplans verschoben, bis das Angebot abgeschlossen ist und die daraus resultierenden Eigentumsverhältnisse klar sind.

Das Gericht von Mailand wies den Antrag von INWIT auf einstweilige Maßnahmen bezüglich des Rückzugs von TIM aus dem Master Service Agreement zurück. INWIT erklärte, die Entscheidung kläre nicht, wie der Vertrag auszulegen sei oder wie lange er in Kraft bleibe, und kündigte an, den Streit in einem Hauptverfahren weiterzuverfolgen. Der Streit bleibt ungelöst.

Die Bewertung

Der Vorstand von TIM hat das Angebot und seine strategische Begründung bewertet, aber die Aktionäre haben noch keinen veröffentlichten Plan, wie Poste das Unternehmen führen würde, wenn es die Kontrolle erlangt. Poste hat auf die Kombination seines Vertriebsnetzes, seiner Kundenbeziehungen und digitalen Dienste mit dem Konnektivitätsgeschäft von TIM hingewiesen. Das identifiziert die Vermögenswerte, die jedes Unternehmen in die Transaktion einbringen würde. Es erklärt nicht, wie ihre Budgets, Systeme, Beschaffung oder Netzwerkbetriebe kombiniert werden sollen.

Ein Eigentümerwechsel würde auch nicht den separaten vertraglichen Streit von TIM mit INWIT lösen.

Für BTW-Leser: Die Kontrolle würde Poste mehr Einfluss auf den Vorstand, den Geschäftsplan und die Kapitalallokation von TIM geben. Diese Befugnis könnte Netzwerkinvestitionen, Lieferantenverträge und Tower-Vereinbarungen betreffen, aber keines der Unternehmen hat solche Änderungen angekündigt. TIMs aktualisierter Geschäftsplan, etwaige Änderungen im Vorstand und formelle Integrationsmaßnahmen werden zeigen, wie Poste TIM zu führen gedenkt. Bis diese Details veröffentlicht sind, gibt es keine Hinweise darauf, dass die Netzwerkinvestitionen steigen, die Kosten sinken oder sich die Tower-Strategie ändern wird.

Was zu beachten ist

Beobachten Sie, wie viele Aktionäre das Angebot bis zum 11. September annehmen und ob Poste die Mindestbeteiligungsvoraussetzung erreicht oder darauf verzichtet. Nach Abschluss des Angebots sollten TIMs aktualisierter Geschäftsplan und etwaige Vorstandsänderungen zeigen, ob Poste beabsichtigt, die Netzwerkinvestitionen, den Einkauf oder den Servicebetrieb zu ändern. Im Streit mit INWIT würde ein Gerichtsurteil oder ein Vergleich die Verpflichtungen der Unternehmen aus dem Master Service Agreement klären.