Zusammenfassung

  • NVIDIAs erste Garantien decken eine IT-Last von rund 4,25 GW ab, mit einer Option auf weitere rund 3,8 GW
  • OpenAI wird etwa 8 GW für 20 Jahre anmieten; die ersten 800 MW sollen 2028 verfügbar sein

Der Sachverhalt

NVIDIA hat sich verpflichtet, Restwertgarantien für Leasingverträge über eine IT-Last von rund 4,25 GW am PORTS-Pike Technology Campus von SB Energy im Pike County, Ohio, zu stellen. Seine gesamte Zahlungsverpflichtung aus den ersten Garantien ist auf 105 Mrd. US-Dollar gedeckelt. NVIDIA kann wählen, die Kreditunterstützung auf weitere rund 3,8 GW auszuweiten.

OpenAI wird von SB Energy für 20 Jahre etwa 8 GW Kapazität anmieten. SB Energy, ein von SoftBank unterstützter Energie- und Rechenzentrumsentwickler, wird den Campus bauen, besitzen und betreiben. NVIDIA wird der exklusive Anbieter der KI-Compute-Infrastruktur für die zunächst unterstützte Kapazität und investiert außerdem 1,5 Mrd. US-Dollar in SB Energy.

Die Garantien greifen in der Regel, wenn die betreffenden Leasingverträge beginnen und die festgelegten Bedingungen für die Betriebsbereitschaft erfüllt sind. Wird OpenAI zahlungsunfähig und kommt in Verzug oder leistet die Leasingzahlungen nicht, muss NVIDIA möglicherweise eine Deckungslücke zwischen dem garantierten Mindestleasingwert und den Erlösen aus einem Ersatzleasing oder einem Verkauf abdecken. Die ersten 800 MW sollen 2028 verfügbar sein.

Die Einschätzung

SB Energy muss Grundstück, Stromversorgung und Gebäude finanzieren, bevor OpenAI Miete für die fertiggestellte Kapazität zahlt. NVIDIAs Garantie schließt einen Teil dieser zeitlichen Lücke. Zahlt OpenAI später nicht mehr, kann die Garantie eine Deckungslücke beim Restwert der gemieteten Räumlichkeiten abdecken und SB Energy sowie seinen Kreditgebern zusätzlichen Schutz bieten.

Die Struktur hält NVIDIAs Rolle enger, als die Schlagzeile von 105 Mrd. US-Dollar vermuten lässt. Die Verpflichtung ist gedeckelt und greift in der Regel erst, wenn die jeweilige Kapazität betriebsbereit ist. NVIDIA stützt also den Wert der fertiggestellten Leasing-Infrastruktur, statt das gesamte Bauprogramm zu finanzieren.

Für BTW-Leser ist bemerkenswert, dass NVIDIA in das Projekt einsteigt, bevor seine Ausrüstung installiert ist. Die Bilanz von NVIDIA hilft, die Immobilie zu stützen, in der später NVIDIA-Systeme untergebracht werden, und verknüpft die Kreditunterstützung direkt mit der künftigen Bereitstellung, während Bau und Eigentum bei SB Energy verbleiben.

Was zu beobachten ist

Die ersten 800 MW im Jahr 2028 sind der deutlichste kurzfristige Prüfstein. Finanzierungsabschlüsse, Strom- und Übertragungsarbeiten, Termine für die Betriebsbereitschaft und der Beginn der Leasingzahlungen von OpenAI werden zeigen, ob das Projekt planmäßig voranschreitet. NVIDIAs Entscheidung über die optionalen 3,8 GW wird zeigen, ob das Unternehmen seine Kreditunterstützung über die ursprüngliche Zusage hinaus ausweitet. Verzögerungen würden sowohl den Mietbeginn als auch die Garantien nach hinten verschieben.