Zusammenfassung

  • Der ARR mit Direktkunden stieg um 12,1 Prozent auf 47,1 Millionen Pfund. Ein Rückgang des OEM-ARR um 18,0 Prozent und der nicht wiederkehrenden Erlöse um 34,3 Prozent ließ den Konzernumsatz im ersten Halbjahr dennoch um 10,4 Prozent auf 39,5 Millionen Pfund fallen.
  • Der FY26-Konsens setzt im zweiten Halbjahr 42,6 bis 44,7 Millionen Pfund Umsatz und 4,8 bis 5,9 Millionen Pfund bereinigtes EBITDA voraus. Maßgeblich sind Umsetzung und Zahlungseingänge, nicht die nominelle Pipeline oder der Gesamtwert eines Zehnjahresvertrags.

Ein höherer wiederkehrender Anteil kann mit Schrumpfung einhergehen

Der anerkannte wiederkehrende Umsatz nahm um 0,4 Millionen Pfund auf 29,9 Millionen zu. Die nicht wiederkehrenden Erlöse fielen um 5,0 Millionen auf 9,5 Millionen. Diese Brücke erklärt fast den gesamten Rückgang des Konzernumsatzes um 4,6 Millionen Pfund von 44,1 auf 39,5 Millionen.

Der wiederkehrende Anteil stieg dadurch von 67 auf 76 Prozent. Dahinter steckt zum Teil eine echte Qualitätsverbesserung: Ein größerer Teil jedes Umsatzpfunds stammt aus Software und Dienstleistungen, die sich wiederholen. Zum Teil ist es aber Nennerarithmetik, weil Hardware, Installation und professionelle Dienstleistungen schrumpften. Die Bruttomarge verbesserte sich von 65,6 auf 67,1 Prozent, während der Bruttogewinn trotzdem um 8,3 Prozent auf 26,5 Millionen Pfund sank.

ARR ist nicht dasselbe wie anerkannter Umsatz. Die Kennzahl annualisiert die monatliche wiederkehrende Gebühr im Juni. Zum Periodenende betrug sie 60,8 Millionen Pfund, 3,6 Prozent mehr als die vergleichbaren 58,7 Millionen. Die 29,9 Millionen Pfund wiederkehrender Halbjahresumsatz messen dagegen die über sechs Monate erbrachten Leistungen.

Direktkunden verbessern den Mix, OEM-Erneuerungen nehmen Volumen

Der direkte ARR stieg um 5,1 Millionen Pfund auf 47,1 Millionen. Der OEM-ARR verlor 3,0 Millionen und lag bei 13,7 Millionen. Damit machten Direktkunden rund 77,5 Prozent des gesamten ARR aus, nach 71,6 Prozent im Vorjahr. Das kann die Ertragsqualität verbessern, sofern direkte Abonnements ihre höheren Margen und Cross-Selling-Chancen behalten.

Das Qualitätssignal ist jedoch uneinheitlich. Die Netto-Umsatzbindung bei Direktkunden sank von 114 auf 106 Prozent, konzernweit von 106 auf 98 Prozent. Die direkte Abwanderung blieb mit 1,1 Prozent niedrig, doch das Management nannte auch gesteuerte Abgänge kleinerer übernommener Kunden, normalisiertes Flottenwachstum und weniger Expansion bei einigen Großkunden. Die Zahl neuer Kunden blieb mit 218 gegenüber 216 nahezu unverändert.

Cross-Selling von Flottensicherheitsprodukten und dem Transportmanagementsystem trug wesentlich zum direkten ARR-Wachstum bei. Solche Verträge werden aber erst mit der Leistungserbringung zu Umsatz. Bei OEM war die geringere Zahl von Erneuerungen das zentrale Problem; das Management erwartet erst gegen Ende von FY27 ein Plateau des Rückgangs.

Der Konsens verlangt Umsatzbeschleunigung, keinen weiteren Margensprung

Microlise bezifferte den FY26-Marktkonsens auf 82,1 bis 84,2 Millionen Pfund Umsatz und 10,0 bis 11,1 Millionen Pfund bereinigtes EBITDA. Nach Abzug des ersten Halbjahres bleiben 42,6 bis 44,7 Millionen Pfund Umsatz für das zweite Halbjahr. Das sind 7,8 bis 13,2 Prozent mehr als im ersten Halbjahr und rund 6,8 bis 12,0 Prozent mehr als im zweiten Halbjahr von FY25.

Die EBITDA-Brücke ist sequenziell weniger anspruchsvoll. Nach 5,2 Millionen Pfund im ersten Halbjahr werden 4,8 bis 5,9 Millionen benötigt. Die Kombination der unteren Grenzen ergibt eine implizite Marge von etwa 11,3 Prozent, die der oberen Grenzen rund 13,2 Prozent. Die veröffentlichten Spannen sind keine gekoppelten Prognosen, zeigen aber: Der Konsens verlangt keine Marge oberhalb von H1, sondern eine anhaltende Restrukturierungswirkung bei wieder steigendem Umsatz.

Das bereinigte EBITDA stieg gegenüber H2 FY25 um 148 Prozent von 2,1 auf 5,2 Millionen Pfund, die Marge von 5,2 auf 13,2 Prozent. Gegenüber H1 FY25 lag das EBITDA dennoch 16 Prozent niedriger. Ein Programm mit jährlich 5 Millionen Pfund Einsparungen baute mehr als 100 Stellen ab. Einen Teil investiert Microlise wieder in Cloud-Infrastruktur, Produkte, das TMS-Modul, ein Mittelstandsangebot und Vertrieb. Die aktivierte Entwicklung stieg von 1,4 auf 2,4 Millionen Pfund.

Weder der 20-Millionen-Vertrag noch die 30-Millionen-Fazilität sind heutiger Umsatz oder Barmittel

Die zehnjährige Vertragsverlängerung und -erweiterung mit einem Gesamtwert von mehr als 20 Millionen Pfund ist kommerziell wichtig. Ihr Umsatzbeitrag soll aber erst gegen Ende von FY26 beginnen. Ein über zehn Jahre verteilter Vertragswert darf weder als heutiger Umsatz noch ohne die jeweilige wiederkehrende Gebühr als ARR oder als bereits vereinnahmtes Geld gelten.

Microlise verfügte im Juni über 13,8 Millionen Pfund Barmittel und hatte keine Schulden gezogen. Die Fazilität besteht aus einer zugesagten revolvierenden Kreditlinie von 10 Millionen und einer Erhöhungsoption von 20 Millionen. Die zugesagte Liquidität lag daher bei 23,8 Millionen Pfund; die Erhöhungsoption ist zusätzliche Kapazität, kein Bankguthaben.

Die Cashflow-Signale waren schwächer als diese Bilanzüberschrift. Der bereinigte operative Mittelzufluss betrug 3,1 Millionen Pfund oder 60 Prozent des bereinigten EBITDA. Der ausgewiesene operative Cashflow lag bei 1,3 Millionen, die Barmittel sanken im Halbjahr um 3,0 Millionen. Ein Forderungsanstieg von 4,8 Millionen, 2,4 Millionen für Produkt und Entwicklung, 1,0 Million für Sachanlagen und 0,8 Millionen Leasingzahlungen banden Mittel. Die Einzüge im zweiten Halbjahr werden prüfen, ob dies tatsächlich nur an Fakturierungs- und Projektzeitpunkten lag.

Quellen