Zusammenfassung

  • Marvell ordnete NVIDIAs Series A im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 insgesamt 7,5 Mio. US-Dollar Basis-Nettogewinn zu: 6,2 Mio. US-Dollar nicht ausgeschütteten Gewinn und 1,3 Mio. US-Dollar beschlossene Dividenden.
  • Keine der zwei Millionen Vorzugsaktien war am 1. August gewandelt. Beim Basis-EPS gingen dennoch 21,8 Millionen Aktien auf unterstellter Wandlungsbasis ein; Marvell bezeichnet die Series A dafür als zweite Stammaktienklasse.
  • Dividenden, Liquidationserlös und fast alle Aktionärsabstimmungen folgen der Wandlungsbasis. Bei Vorstandswahlen stimmt NVIDIA nicht mit; das gesonderte Klassen-Vetorecht schützt nur die Bedingungen der Series A.
  • Eine freiwillige Wandlung kann von der anwendbaren HSR-Wartefrist abhängen. Bei einem qualifizierten Verkauf erfolgt sie vor dem Vollzug und fällt zurück, wenn die Stammaktien nicht binnen zwei Geschäftstagen verkauft werden.

Der Gewinnanspruch lief der Wandlung voraus

Die neue Information ist kein weiterer Hinweis auf die Höhe des Investments. Sie ist die erste Ergebnisabrechnung nach dem Abschluss. Für die drei Monate bis 1. August 2026 wies Marvell 308,0 Mio. US-Dollar konsolidierten Basis-Nettogewinn aus. 300,5 Mio. US-Dollar entfielen auf die Stammaktienklasse, 7,5 Mio. US-Dollar auf NVIDIAs Series A.

Die 7,5 Mio. US-Dollar haben zwei Qualitäten. Laut Form 10-Q sind 6,2 Mio. US-Dollar nicht ausgeschütteter Gewinn und 1,3 Mio. US-Dollar beschlossene Dividenden. Nur der zweite Teil ist eine erklärte Ausschüttung. Wer die Gesamtsumme als Barzahlung beschreibt, macht aus einer Ergebniszuordnung einen Geldfluss.

Gesellschaftsrechtlich blieb die Series A unverändert. Zum Quartalsende war keine Vorzugsaktie in Stammaktien gewandelt. Im Nenner des Basis-EPS standen gleichwohl 21,8 Millionen unterstellte Stammaktienäquivalente neben 875,6 Millionen gewichteten Stammaktien, zusammen 897,4 Millionen. Das Basis-EPS betrug für Stammaktien, Vorzugsaktien und den konsolidierten Wert jeweils 0,34 US-Dollar.

Die Series A erhielt damit rund 2,44 Prozent des Basis-Nettogewinns und stellte rund 2,43 Prozent des konsolidierten gewichteten Basis-Nenners. Das passt zur Zweiklassenmethode. Es belegt aber weder eine vollzogene Wandlung noch einen festen rechtlichen Anteil von 2,43 Prozent. Der tatsächliche Nenner verändert sich durch ausgegebene Aktien, Rückkäufe, Vergütungsprogramme, Optionsscheine und Anpassungen des Wandlungsverhältnisses.

Marvell begründet die Zuordnung mit den Rechten: Die Series A habe gegenüber Stammaktien keine wesentlichen Vorrechte und – abgesehen von bestimmten Abstimmungsrechten – identische Rechte und Privilegien. Deshalb gilt sie für die EPS-Berechnung als zweite Stammaktienklasse. Nicht der Name, sondern die Teilnahme bestimmt den Rechenschritt.

Zwei Aktienzahlen, zwei Zustände

NVIDIA zahlte am 31. März 2 Mrd. US-Dollar in bar für zwei Millionen Series-A-Wandelvorzugsaktien. Jede hat einen Nennwert von 1.000 US-Dollar und ist anfänglich im Verhältnis 1 zu 10,8890 wandelbar. Daraus ergeben sich höchstens 21.778.000 Stammaktien bei einem anfänglichen Wandlungspreis von ungefähr 91,8355 US-Dollar.

Zwei Millionen zählt die Vorzugsaktien. 21,778 Millionen zählt das anfängliche Maximum der Stammaktienäquivalente. Wer mit der ersten Zahl die Verwässerung beschreibt, unterschätzt sie; wer die zweite als bereits ausgegebene Stammaktien ausgibt, erfindet einen Vollzug.

Der Form 8-K dokumentiert den Verkauf. Das Certificate of Designations regelt die Teilnahme.

Beschließt Marvell eine Stammaktiendividende, die nicht anderweitig das Wandlungsverhältnis anpasst, erhält die Series A gleichzeitig eine anteilige Dividende auf unterstellter Wandlungsbasis. Bei Liquidation, Auflösung, Abwicklung oder einem definierten Ereignis wird das verfügbare Vermögen ebenfalls anteilig mit den Stammaktionären geteilt. NVIDIA hat keinen vorrangigen Liquidationstopf. Die Series A besitzt weder Rückzahlungs- noch Bezugsrechte.

Bei Vorlagen an Stammaktionäre stimmt die Series A grundsätzlich gemeinsam und auf Wandlungsbasis ab. Die scharfe Ausnahme sind Wahlen zum Marvell-Board: Dort hat die Vorzugsaktie kein Stimmrecht.

Daneben besteht ein Klassenschutz. Eine Mehrheit der ausstehenden Series A muss nachteiligen Änderungen ihrer Befugnisse, Vorrechte oder Rechte sowie einer Änderung der Satzungsurkunde zustimmen. Solange NVIDIA die gesamte ausgegebene Klasse hält, liegt dieser Schlüssel bei einem Halter. Er schützt das Instrument; er ist kein allgemeines Veto über Produkte, Investitionen, Übernahmen oder das Board.

Der Verkauf kann die Aktienform nur vorübergehend ändern

NVIDIA darf freiwillig wandeln, gegebenenfalls aber erst nach Ablauf oder Ende der Wartefrist nach dem US-Kartellgesetz Hart-Scott-Rodino. Die Unterlagen sagen nicht, ob eine Anmeldung nötig war, welchen Stand sie hat oder wann NVIDIA handeln will. Eine regulatorische Bedingung belegt keine aktuell geschlossene Schranke.

Für einen Verkauf gilt eine eigene Sequenz. Die Veräußerung an Marvell oder einen nicht mit NVIDIA verbundenen Käufer ist ein qualifizierter Verkauf. Unmittelbar vor dessen Vollzug wandelt sich jede Series A automatisch in Stammaktien. Werden diese Stammaktien nicht innerhalb von zwei Geschäftstagen nach dem Wandlungsdatum verkauft, gelten sie wieder als Vorzugsaktien.

Ein künftiger Wandlungshinweis ist deshalb noch kein endgültiger Zustandsbeleg. Maßgeblich sind Lieferung und Vollzug. Aktiendividenden, Splits, Zusammenlegungen und bestimmte Umstrukturierungen können zudem das Verhältnis anpassen. 21.778.000 ist der Ausgangswert, nicht die ewige Aktienzahl.

Die 2 Mrd. US-Dollar sind keinem Projekt zugewiesen

Der Geldeingang ist verbucht: 2 Mrd. US-Dollar Emissionserlös und 1.999,6 Mio. US-Dollar zusätzlich eingezahltes Kapital nach Emissionskosten. Im selben Halbjahr erzeugte Marvell 1.244,3 Mio. US-Dollar operativen Cashflow, gab netto 1.270,9 Mio. US-Dollar für Übernahmen aus, kaufte für 400 Mio. US-Dollar Stammaktien zurück und zahlte 107,7 Mio. US-Dollar Dividenden. Der Endbestand an Zahlungsmitteln lag bei 3.932,8 Mio. US-Dollar.

Zeitliche Nähe ist keine Zweckbindung. Die Quellen weisen NVIDIAs Geld weder Celestial AI noch XConn, einem Google-Programm, Wafern, Rückkäufen, Dividenden oder einem bestimmten Rechenzentrumsprodukt zu. Die Emission stärkte Eigenkapital und Liquidität, während andere Zahlungsströme liefen. Sie schuf kein öffentliches Projektkonto.

Auch die Instrumente bleiben getrennt. NVIDIA hält diese Series A. Googles Kunden-Warrant folgt Umsatz-, Vesting- und Ausübungsbedingungen. Der bar abgerechnete Forward zum Celestial-AI-Earn-out hat einen nicht genannten Kontrahenten. Eine gemeinsame Bilanz beweist weder denselben Halter noch denselben Zweck.

Quellen