US-Investoren setzen auf KI-Infrastruktur, ohne dem Risiko zu entgehen

Investoren verlagern ihren Fokus von hochkarätigen KI-Aktien hin zu Infrastrukturunternehmen, die die für die KI-Entwicklung erforderliche zugrundeliegende Technologie unterstützen. Diese Verschiebung wird durch Bedenken hinsichtlich der Bewertungen und die Suche nach stabileren Anlagemöglichkeiten angetrieben.

• Reuters hat eine Verschiebung bei einigen US-Investoren dokumentiert, darunter einen Anstieg des Infrastrukturanteils in einem KI-Fonds von BlackRock und Nettomittelzuflüsse; es handelt sich nicht um eine globale Rotation des gesamten Marktes.
• Ein unterzeichneter Vertrag ist ein stärkerer Beweis als ein angekündigtes Budget: IREN hat eine Vereinbarung über 9,7 Milliarden Dollar mit Microsoft und einen damit verbundenen Kauf von 5,8 Milliarden Dollar bei Dell bekannt gegeben, vorbehaltlich Lieferung und Abnahme.
• Die Investitionssumme von Microsoft für 2026 und die Stromprojektion der IEA für 2030 sind Prognosen. Sie stützen die Infrastruktur-These, sind aber weder ausgeführte Aufträge, noch Mittelzuflüsse, noch garantierte Renditen.

Was die Investitionsdaten zeigen

Reuters berichtete am 19. Februar 2026dass sich einige US-Investoren Chipherstellern, Rechenzentrumsbauern, Stromversorgern und anderen Unternehmen zuwandten, die von den Investitionsausgaben für KI profitieren sollen. Die Reichweite ist entscheidend: Die Untersuchung beschreibt ausgewählte Fondsmanager und Produkte in den USA, nicht eine globale Abkehr von den großen Technologiewerten.

Der Bericht liefert messbare Daten. Der aktive Fonds iShares A.I. Innovation and Tech von BlackRock verwendete 74% seiner 8,8 Milliarden Dollar Vermögen für Infrastrukturpositionen, verglichen mit 59% ein Jahr zuvor, und hatte in zwölf Monaten 7,9 Milliarden Dollar angezogen, so die von Reuters zitierten VettaFi-Daten. Neue ETFs und die Performance bestimmter Werte verstärken das Thema. Diese Zahlen belegen Mittelzuflüsse in bestimmte Produkte, nicht in den gesamten Aktienmarkt.

Ein Vertrag ist kein Budget

Die physische Nachfrage ist nicht nur eine Erzählung. In einerEinreichung bei der US-Börsenaufsicht SECerklärte IREN eine endgültige Vereinbarung, Microsoft NVIDIA GB300-Kapazität in vier texanischen Rechenzentren bereitzustellen. Der Vertrag hat einen Wert von rund 9,7 Milliarden Dollar bis 2031, mit gestaffelten Lieferungen im Jahr 2026 und einer Vorauszahlung von 20% pro Tranche. IREN hat außerdem zugestimmt, von Dell GPUs und zugehörige Ausrüstung im Wert von rund 5,8 Milliarden Dollar zu kaufen. Dies sind vertragliche Verpflichtungen, auch wenn die Einnahmen weiterhin von Zeitplänen, Serviceabnahme und Ausführung abhängen.

Im Gegensatz dazu zeigtdie Microsoft-Ergebnispräsentation vom April 2026eine Unternehmensprognose: rund 190 Milliarden Dollar Investitionsausgaben für das Kalenderjahr 2026, davon 25 Milliarden aufgrund gestiegener Komponentenpreise. Microsoft gibt an, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt und die Kapazitäten begrenzt bleiben. Dies ist ein Unternehmensplan, nicht der Beweis, dass der gesamte Betrag bereits ausgegeben wurde oder dass jeder Lieferant einen Auftrag erhalten wird.

Eine Projektion ist keine Verpflichtung

Die Internationale Energieagentur (IEA)beobachtete einen Anstieg des Stromverbrauchs von Rechenzentren im Jahr 2025 um 17% und bei KI-zentrierten Zentren um 50%. Dies sind historische Daten. Ihre Schätzung eines Anstiegs der Investitionsausgaben von fünf großen Technologiekonzernen um 75% im Jahr 2026 und ihre Prognose eines Anstiegs von 485 TWh im Jahr 2025 auf 950 TWh im Jahr 2030 sind Aussichten, keine bereits vertraglich vereinbarten Einnahmen.

Die IEA warnt auch, dass die Umsetzung von der Marktstimmung, den erwarteten Renditen, der Finanzierung, den Chips, den Stromanschlüssen und der Ausrüstung abhängt. Ihre Analyse kommt nicht zu dem Schluss, dass der gesamte Energiesektor allgemein neu bewertet wird. Eine Prognose des Strombedarfs rechtfertigt daher nicht pauschal alle Energie- oder Ausrüstungsunternehmen.

Das Bewertungsrisiko folgt dem Kapital

Die Zweifel an den Bewertungen haben die Rotation begünstigt, verschwinden aber nicht, wenn das Kapital die Kette hinunterfließt. Reuters berichtet von der Warnung, dass die Bewertungen jedes KI-exponierten Unternehmens hoch werden, und erinnert an die Überinvestitionen in Glasfaser in den 1990er Jahren. Die Infrastruktur steht vor langen Bauzeiten, Kundenkonzentration, Finanzierungskosten, Anschlussverzögerungen und dem Risiko einer Unterauslastung.

Die vertretbare These ist also enger als „Die Infrastruktur ist stabil“. Einige Investoren suchen die direkten Nutznießer der Ausgaben für Rechenleistung, Netzwerk, Kühlung und Energie. Ihre Rendite hängt weiterhin von der Vertragsqualität, der Lieferung, der Nutzung, den Preisen und der Fähigkeit der Kunden ab, KI zu monetarisieren.

Warum das wichtig ist

Diese Verschiebung erweitert die Landkarte der KI-Investitionen von Modellentwicklern und großen Plattformen hin zu den physischen Systemen, die Rechenleistung ermöglichen. Sie lenkt die Aufmerksamkeit auf diejenigen, die knappen Strom, genehmigte Standorte, Chips, Netzwerke und Lieferzeitpläne kontrollieren. Diese Kontrollpunkte können Verhandlungsmacht schaffen, konzentrieren aber auch Ausführungs- und Regulierungsrisiken.

Was zu beachten ist

Zu verfolgen sind Mittelzuflüsse und Fondsgewichtungen statt Anekdoten; unterzeichnete Aufträge und Vorauszahlungen statt angekündigter Budgets; tatsächliche Ausgaben im Vergleich zu Prognosen; gelieferte und abgenommene Kapazitäten; Auslastung, Margen und Kundenkonzentration; Netz- und Genehmigungsverzögerungen; schließlich Bewertungen im Verhältnis zu vertraglichen Cashflows.