• قال مدير منتج في Broadcom – وليس الرئيس التنفيذي Hock Tan – في مارس إن TSMC تصل إلى حدود الإنتاج وأن التوسع حتى عام 2027 سيجعل القدرة عنق زجاجة لعام 2026.
  • كما أكدت Broadcom أنها ضمنت قدرتها الخاصة للرقاقات المتقدمة وذاكرة النطاق العريض الفائق (HBM) والركائز حتى عام 2028. إن نقص القطاع والموقف التعاقدي لـ Broadcom مرتبطان، لكنهما ليسا نفس البيان.

ما قالته Broadcom وما لم تقله TSMC

في 24 مارس، ذكرت Reuters تصريحات لـ Natarajan Ramachandran، رئيس تسويق المنتجات في قسم منتجات الطبقة المادية في Broadcom. قال إن Broadcom ترى اختناقات في جميع أنحاء سلسلة توريد التكنولوجيا وأن TSMC تصل إلى حدود القدرة الإنتاجية. تقوم TSMC بتوسيع القدرة حتى عام 2027، وفقًا لـ Ramachandran، لكن القيد الحالي أصبح عنق زجاجة لعام 2026.

لم يكن هذا تحذيرًا مشتركًا من Broadcom وTSMC. لم ترد TSMC على طلب Reuters لهذا التقرير. وبدلاً من ذلك، استشهدت Reuters ببيان سابق من المسبك مفاده أن القدرة محدودة وأنها تعمل على سد الفجوة بين العرض والطلب. المقال السابق نسب التحذير خطأً إلى Hock Tan وأكد أن CoWoS كان محجوزًا بالكامل حتى نهاية عام 2026، مما تسبب في تأخير تسليم Broadcom. لا يوجد أي من هذه التفاصيل الثلاثة في تقرير Reuters لشهر مارس.

موقف العرض الخاص بـ Broadcom أكثر دقة

كانت Broadcom قد نقلت رسالة أكثر حذرًا ولكنها مهمة خلال مكالمة أرباحها في 4 مارس. وفقًا للنص المنشور، أكدت الإدارة أنها ضمنت بالكامل القدرة على الرقاقات المتقدمة وذاكرة النطاق العريض الفائق والركائز للفترة من 2026 إلى 2028. أعلن بيان الربع الأول عن إيرادات الذكاء الاصطناعي بقيمة 8.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 106٪ عن العام السابق. إن ضمان القدرة المخطط لها لا يخلق إمكانية صعود غير محدودة، لكنه ينكر الادعاء العام بأن اختناقات التغليف كانت تؤخر تسليمات Broadcom.

اشتدت إشارة الطلب بعد التقرير الأول. سجل بيان الربع الثاني لـ Broadcom إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي عند 10.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 143٪، وتوقع 16 مليار دولار للربع الثالث. هذه نتائج وتوقعات الشركة، وليست دليلاً على أن كل مورد يمكنه تلبية جميع الطلبات المستقبلية.

يوضح أحدث تقرير 10-Q لـ Broadcom المخاطر المتبقية. أنتجت TSMC حوالي 95٪ من الرقاقات المصنعة من قبل المسابك المتعاقدة مع Broadcom في أول ربعين ماليين من عام 2026. تحذر Broadcom من أن TSMC قد تعطي الأولوية للقدرة أو تزيد الأسعار، وأن الموردين ذوي المصادر المحدودة قد يتسببون في فترات تسليم أطول أو تخصيص ذاكرة ومواد أخرى. الحجوزات طويلة الأجل تقلل المخاطر لكنها لا تلغي مخاطر الإنتاجية والتأهيل والتخصيص والتسعير أو توقعات الطلب.

أربعة اختناقات، وليس نقصًا عامًا في الرقائق

الرقاقات المتقدمةهي القوالب المنطقية المصنعة في الواجهة الأمامية للمسبك. هنا، اعتماد Broadcom على TSMC أكثر وضوحًا. حجز الرقاقات لا يعادل رقاقات مسرعات جاهزة: لا تزال الإنتاجية وتأهيل العملية ومزيج العملاء تلعب دورًا.

HBMهي ذاكرة DRAM مكدسة، يتم توفيرها من قبل مصنعي الذاكرة وتوضع بالقرب من المسرع لتوفير نطاق ترددي عالٍ. أدرجت Broadcom HBM في القدرات التي قالت إنها ضمنتها. وبالتالي، فإن توفر HBM هو التزام توريد منفصل، حتى لو كانت الذاكرة بحاجة إلى التكامل مع المنطق لاحقًا.

التغليف المتقدمهو مرحلة التكامل الخلفي. يصف التقرير السنوي لـ TSMC CoWoS كخدمة 2.5D تنمو بقوة مع طلب الذكاء الاصطناعي ويمكنها دمج القوالب المنطقية الكبيرة مع ذاكرة النطاق العريض الفائق. في مكالمة أبريل، أكدت TSMC أن القدرة لا تزال محدودة جدًا، وأن بناء المصانع يستغرق سنتين إلى ثلاث سنوات، وأن CoWoS عريض التنسيق لا يزال نهج التغليف الرئيسي؛ بالإضافة إلى ذلك، يتم تطوير CoPoS. يؤكد النص على اختناق القدرة، لكن لا يوجد التزام عام دقيق بأن تخفيف CoWoS سيحدث في نهاية عام 2026.

الركائز والمكونات البصرية المرتبطةتشكل طبقة أخرى. قال Ramachandran إن الليزر نادر، وأن فترات التسليم للوحات الدوائر لأجهزة الإرسال والاستقبال البصرية ارتفعت من حوالي ستة أسابيع إلى ستة أشهر. الأمر لا يتعلق بالرقاقات أو HBM. ومع ذلك، يمكنها تأخير نظام شبكة كامل حتى لو كان قالب المسرع متاحًا.

التوقعات تبقى مشروطة

أصبح موقف TSMC أكثر وضوحًا منذ ذلك الحين. في أبريل، أكدت الشركة أن طلب الذكاء الاصطناعي قوي للغاية والقدرة محدودة جدًا؛ في يونيو، قال الرئيس التنفيذي C.C. Wei وفقًا لـ Reuters إنهم يعملون على عدم أن يصبحوا عنق زجاجة، وأن الأمر سيستغرق وقتًا لتلبية الطلب. TSMC تزيد الاستثمارات والقدرة، لكن المصانع الجديدة والأدوات وخطوط التغليف لها جداول زمنية لعدة سنوات.

لا توقعات الشركات هي خطة تسليم مضمونة. تعتمد توقعات Broadcom للمسرعات المخصصة على خطط العملاء من مشغلي المرافق الضخمة، ومنحنيات تصميم العملاء، والقدرات المحجوزة. تحتاج TSMC إلى توزيع القدرة الأمامية والخلفية بين العديد من العملاء، وتجنب الطاقة الفائضة إذا تغيرت الطلبات. يتبع مصنعو الذاكرة ومصنعو الركائز وموردو لوحات الدوائر ومصنعو المكونات البصرية دوراتهم الخاصة من الاستثمار والتأهيل.

لماذا التمييز مهم

يكشف الحدث عن مشكلة قدرة متعددة الأوجه، وليس مجرد عد تنازلي لـ CoWoS. أبلغت Broadcom عن اختناق في القطاع وتركيز في التوريد، بينما أكدت أيضًا أن المدخلات الحرجة المخطط لها كانت مضمونة. اعترفت TSMC بشكل مستقل بقدرة محدودة ودورة توسع طويلة. لذلك، يجب على المشترين والمستثمرين متابعة تخصيص الرقاقات، والتزامات HBM، وإنتاجية التغليف، وفترات تسليم الركائز والبصريات، والإنتاجية، والتسليمات الفعلية بشكل منفصل.

إن أقوى الأدلة على الضغط المتزايد ستكون تسليمات مفقودة، إشعارات تخصيص، فترات تسليم متزايدة، أو إيرادات أقل مقارنة بالخطط المضمونة. أدلة التخفيف ستكون قدرة مؤهلة، فترات تسليم محسنة، ونمو في التسليمات عبر جميع المستويات. يجب تحديث توقعات الإدارة بمجرد توفر هذه المقاييس القابلة للملاحظة.