Resumo

  • Oracle captou US$ 18 bilhões em notas seniores em setembro de 2025 e US$ 25 bilhões em 2 de fevereiro de 2026, totalizando US$ 43 bilhões em notas no exercício de 2026 (SEC 8-K).
  • A empresa anunciou em 1º de fevereiro de 2026 um plano para levantar US$ 45–50 bilhões brutos em 2026 para expansão do OCI, cerca de metade vinculado a capital, incluindo US$ 5 bilhões em preferenciais conversíveis obrigatórios (6,50% Série D) e um programa ATM de US$ 20 bilhões concluído no T1 FY2027 (Oracle IR).
  • O capex de quatro trimestres móveis saltou de US$ 21,2 bilhões (T4 FY2025) para US$ 55,7 bilhões (T4 FY2026); o guidance para FY2027 é de US$ 90–95 bilhões reportados (Oracle IR).
  • O fluxo de caixa livre de quatro trimestres atingiu −US$ 23,7 bilhões no T4 FY2026, com −US$ 5 bilhões no T1 FY2027 (Oracle IR).
  • O RPO cresceu de US$ 455 bilhões (agosto de 2025) para US$ 664 bilhões (agosto de 2026), mas sua composição por cliente não é divulgada (Q1 FY2026; Oracle IR – resultados do T1 FY2026; Oracle IR).

A tese deste relatório é simples: a construção de infraestrutura de IA da Oracle é melhor medida pelo livro-razão de financiamento — transações datadas e precificadas por terceiros — do que pelo backlog de US$ 664 bilhões, cuja composição permanece uma afirmação da administração.

A dívida corporativa: datada e precificada

Em 26 de setembro de 2025, a Oracle emitiu US$ 18 bilhões em notas seniores em seis tranches (4,450% vencendo 2030 até 6,100% vencendo 2065), com uso dos recursos incluindo despesas de capital (SEC 8-K). Em 2 de fevereiro de 2026, precificou um bônus de US$ 25 bilhões em oito tranches mais US$ 500 milhões em floater — o mesmo dia em que a Fitch classificou as notas BBB e a Moody's manteve Baa2 com perspectiva revisada para negativa (Fitch; Moody's; IFR).

Em outubro de 2025, a Bloomberg noticiou uma venda recorde de US$ 38 bilhões em dívida vinculada a data centers (Bloomberg), e a Oracle declarou não esperar novas emissões de bônus em 2026 (Oracle IR).

Capital e capex

O plano de financiamento de 2026 combina dívida com instrumentos vinculados a capital: o preferencial conversível obrigatório de US$ 5 bilhões a 6,50% e o programa ATM de US$ 20 bilhões (Oracle IR). Enquanto isso, o consumo de capital se acelerou: US$ 21,2 bilhões em quatro trimestres até o T4 FY2025, US$ 55,7 bilhões até o T4 FY2026, cerca de US$ 28 bilhões apenas no T1 FY2027 (Oracle IR). As séries de quatro trimestres móveis são construídas a partir do balanço trimestral da Oracle (StockAnalysis).

O backlog que ninguém pode auditar

O RPO subiu de US$ 455 bilhões para US$ 664 bilhões em doze meses, com mais de US$ 30 bilhões em novos contratos de IA no T1 FY2027 (Oracle IR). Mas a Oracle não divulga composição por cliente, duração nem termos de cancelamento — o número existe porque a administração o define assim.

Compromissos fora do balanço

Os compromissos de arrendamento atingiram cerca de US$ 260 bilhões ao fim do FY2026, com prazos de 15–19 anos, a maioria de data centers com início entre FY2026 e FY2028; as obrigações com fornecedores eram de US$ 13,3 bilhões ao fim do ano, mais um compromisso subsequente de cerca de US$ 19 bilhões em cinco anos (Oracle 10-Q).

Dívida de projeto, distinta da corporativa

US$ 38 bilhões em facilidades de crédito seniores garantidas foram organizadas para campi da Vantage Data Centers no Texas (US$ 23,25 bilhões) e Wisconsin (US$ 14,75 bilhões), vinculados ao programa Stargate da Oracle/OpenAI — dívida no nível do projeto, separada da emissão corporativa (Bloomberg; Datacenter Dynamics).

O que os rating agencies dizem

A Moody's manteve Baa2 com perspectiva negativa em 2 de fevereiro de 2026 (Moody's); a Fitch classificou as notas em BBB com perspectiva estável (Fitch); a S&P rebaixou a Oracle para BBB− em julho de 2026, segundo a Reuters (Reuters). As ações caíram cerca de 11% em 11 de junho de 2026 com preocupações sobre captação de capital (CNBC).

Fontes