Resumo

  • A Vodafone Group concluiu a saída da Indus Towers em duas etapas — 18,0% em junho de 2024 e 3,0% em dezembro de 2024 — e reciclou parte dos recursos para a Vodafone Idea, que aplicou o valor no pagamento de dívidas do contrato de serviços com a própria Indus.
  • A Bharti Airtel chegou à maioria porque não aderiu à recompra de ações da companhia, rota aprovada pela Competition Commission of India em fevereiro de 2025, e segue ampliando posição sob autorização para até 5% adicionais.
  • O dividendo de FY26 — INR 14 por ação, cerca de Rs 36.934 milhões — foi aprovado em 19 de agosto de 2026; a continuidade da distribuição depende do comportamento de pagamento da Vodafone Idea, que responde por mais de 30% da receita segundo nota de analistas.

A saída da Vodafone e o que ela financiou

Em junho de 2024, a Vodafone Group vendeu 484,7 milhões de ações da Indus Towers — 18,0% do capital — em colocação acelerada, com receita bruta de INR 153 bilhões (EUR 1,7 bilhão), e ficou com 82,5 milhões de ações, cerca de 3,1% (anúncio corporativo da Vodafone). Em 5 de dezembro de 2024, concluiu a venda dos 79,2 milhões de ações restantes, 3,0% do capital, por INR 28 bilhões (US$ 330 milhões): INR 8,9 bilhões foram destinados a quitar empréstimos e taxas lastreados em ativos indianos, e INR 19,1 bilhões (US$ 225 milhões) compraram 1,7 bilhão de ações da Vodafone Idea em alocação preferencial, elevando a fatia da Vodafone na Vi de 22,56% para 24,39%. A Vi usou os recursos para pagar dívidas pendentes do Master Service Agreement com a Indus, satisfazendo integralmente as obrigações da Vodafone sob os Security Arrangements (RNS da Vodafone).

O movimento teve efeito institucional imediato: os direitos de indicação de conselheiro da Vodafone cessaram, e os não executivos indicados pela companhia — Ravinder Takkar, Sunil Sood e Thomas Reisten — renunciaram, em movimento noticiado como consequência da alta da Airtel a 50,005% (Economic Times).

A maioria que veio da recompra, não da compra

A rota da Bharti Airtel até o controle passou pela mesa de recompras. A companhia subiu de 48,95% para 50,005% porque não aderiu à recompra de até 56.774.193 ações da própria Indus; a Competition Commission of India aprovou a operação sob a Seção 31(1), em 6 de fevereiro de 2025, e a ordem registrava a Airtel com 48,95%, o grupo Vodafone com 3,06% e o restante pulverizado antes da transação (ordem da CCI).

Depois disso, a posição foi ampliada em incrementos. Em 30 de setembro de 2025, a Airtel detinha 51,03%. Em 3 de novembro de 2025, um comitê especial aprovou autorização para adquirir até 5% adicionais em uma ou mais tranches; a preço de fechamento de Rs 382,70 na BSE, essa fatia valia mais de Rs 5.000 crore, e o comunicado afirmou que a aquisição não se enquadraria como transação com partes relacionadas, preservando caixa para capex e dividendos (comunicado da Airtel; Economic Times). Entre 5 e 10 de fevereiro de 2026, compras no mercado elevaram a participação de 51,03% para cerca de 51,18% — uma fração pequena do envelope autorizado (Communications Today).

O recebível como mecanismo central

Para a Indus, a pergunta decisiva deixou de ser quem controla e passou a ser quanto do contrato de torres se converte em caixa. Em FY25, a Vodafone Idea pagou cerca de Rs 5.100 crore de atrasados, e o fluxo de caixa livre do quarto trimestre saltou para Rs 3.872,6 crore, contra Rs 332,8 crore um ano antes; o conselho criou um subcomitê para avaliar as modalidades de distribuição de dividendos (Economic Times).

A retomada não foi imediata. No primeiro trimestre de FY26, os recebíveis comerciais caíram Rs 406,4 crore, para Rs 4.361,1 crore, após a Vi pagar Rs 88 crore; o caixa livre ficou em Rs 1.570 crore, e o conselho optou por conservar caixa no curto prazo, prometendo reavaliar até o fim do exercício (ET Telecom). No segundo trimestre, a companhia lembrou estornos de cerca de INR 0,9 bilhão no primeiro trimestre de FY26 e de INR 10,8 bilhões no segundo trimestre de FY25, associados à cobrança de atrasados de um grande cliente; esse cliente pagou mais INR 2,1 bilhões no trimestre, e o caixa livre somou INR 3,0 bilhões, afetado por capex maior e por um descasamento de recebimentos que elevou os recebíveis na comparação sequencial (transcrição do segundo trimestre de FY26).

O dividendo que marcou a volta da distribuição

Para FY26, o conselho recomendou dividendo final de INR 14 por ação diante de fluxo de caixa livre de INR 37,6 bilhões no exercício (INR 11,1 bilhões no quarto trimestre), descrito como a distribuição de toda a geração de caixa do ano; os números de FY25 haviam sido inflados por um estorno único de cerca de INR 51 bilhões de recebíveis vencidos, e a administração sinalizou uma abordagem estável e progressiva (transcrição do quarto trimestre de FY26). O total equivale a cerca de Rs 36.934 milhões, com data-base em 10 de agosto de 2026 e pagamento em até 30 dias após a assembleia (ScanX).

Na 20ª assembleia geral, em 19 de agosto de 2026, os acionistas aprovaram as cinco resoluções: o dividendo teve 99,9997% de aprovação, com 91,48% das ações em circulação participando; uma transação material com parte relacionada envolvendo a Bharti Airtel foi aprovada com abstenção do promotor; e os resultados noticiados mostram cerca de 31% e 37% dos votos de instituições públicas contra duas reconduções de conselheiros — Soumen Ray com 86,44% de aprovação total e Rajan Bharti Mittal com 83,77% (ScanX).

O retrato do primeiro trimestre de FY27

No trimestre encerrado em 30 de junho de 2026, o lucro líquido foi de Rs 1.745,8 crore, contra Rs 1.736,8 crore um ano antes; o lucro antes de impostos subiu 0,58%, para Rs 2.347,4 crore; a base total de torres chegou a 267.611, alta de 6,3% em 12 meses; o comparativo de FY26 incluía um estorno de Rs 88 crore de provisão para recebíveis duvidosos (Business Standard). A transcrição do trimestre indica receita bruta de INR 84,3 bilhões (+4,6% em 12 meses), receita de aluguel core de INR 53,7 bilhões (+5,2%), EBITDA de INR 45,2 bilhões (alta de 3,0%; margem de 53,6%), lucro líquido de INR 17,5 bilhões e caixa livre de INR 14,4 bilhões; a administração recusou divulgação por cliente sobre a Vodafone Idea e afirmou que a implantação na África segue no prazo dentro do ano-calendário (transcrição de resultados). As contas foram aprovadas pelo conselho em 27 de julho de 2026: receita de operações de Rs 84.311 milhões, lucro antes de impostos de Rs 23.474 milhões, lucro líquido consolidado de Rs 17.458 milhões e lucro por ação básico de Rs 6,62; um cliente significativo continua contribuindo de forma substancial para a receita, os recebíveis e a receita não faturada em 30 de junho de 2026, e a administração declarou que esse cliente elabora contas com base na premissa de continuidade, manifestando confiança na recuperação no curso normal (Investoo Market).

Uma nota de analistas — métricas de terceiros, não divulgação auditada — calculou em 50,0 dias o capital de giro líquido core no primeiro trimestre de FY27, contra 54,2 no quarto trimestre de FY26, estimou que a Vodafone Idea responde por mais de 30% da receita da Indus, com atrasados históricos já liquidados, descreveu o alívio de AGR da Vi como uma redução de Rs 236 bilhões para Rs 640 bilhões com diferimento de pagamentos e sinalizou incerteza na renovação do contrato da Reliance Jio, que poderia afetar até 15% da receita (nota de analistas reproduzida).

A descrição do alívio regulatório não é uniforme. A Moneycontrol relata que a decisão do Gabinete congelou os passivos de AGR da Vi em Rs 87.695 crore em 31 de dezembro de 2025, com pagamentos anuais limitados a cerca de Rs 100 crore até 31 de março de 2035 e cerca de Rs 80.000 crore a pagar de FY36 a FY41; a publicação lembra que a última distribuição da Indus havia sido um dividendo interino de Rs 11, em maio de 2022, seguido de 12 trimestres sem dividendos, e cita a Axis Capital dizendo que o alívio melhora a visibilidade sobre a capacidade da Vi de honrar pagamentos regulares a fornecedores (Moneycontrol). Nenhuma das duas versões se apoia em documento primário do Department of Telecommunications presente neste conjunto de evidências.

Base de evidências e limites

Os números deste relatório vêm de trechos de divulgações, transcrições, ordens e reportagens citadas; nenhum dos documentos subjacentes — anúncios às bolsas, a ordem da CCI, as transcrições integrais ou atos regulatórios — foi lido na íntegra, e o texto deve ser lido como relato baseado nessas fontes. Percentuais de participação são fotografias datadas e podem estar defasados; o registro da CCI apontava a Vodafone com 3,06% antes da operação, enquanto o anúncio de junho de 2024 falava em cerca de 3,1%; alguns artigos de composição acionária não somam exatamente 100%; e o comparativo de lucro do primeiro trimestre de FY26 aparece com pequena diferença entre fontes (Rs 1.736,8 crore contra Rs 17.344 milhões). O cliente significativo citado na divulgação do primeiro trimestre de FY27 não é nomeado no resumo revisado. O perfil da companhia no diretório, com o histórico societário, está em Indus Towers Ltd.