Resumo

  • Em 30 de junho, 590 MW estavam alugados à CoreWeave e 395 MW eram faturáveis; os 195 MW restantes estavam em construção e comissionamento.
  • Em meados de julho, 437 MW faturavam. Após acordos com AMD e um neocloud, a capacidade alugada chegou a cerca de 1,1 GW e a receita potencial superou US$ 24 bilhões.
  • Aproximadamente US$ 1 bilhão em compromissos de construção, dívida garantida a 7,75% e condições para início do aluguel colocam capital e tempo entre potência alugada e caixa.

Um megawatt muda de significado ao atravessar o campus

No fim de junho, a Core Scientific controlava cerca de 2,1 GW de potência bruta de concessionárias e estimava 1,3 GW de potência total alugável em onze data centers dos EUA. Esse perímetro físico inclui capacidade ainda não vendida.

O contrato era menor. A CoreWeave alugava aproximadamente 590 MW em cinco locais, mas apenas 395 MW haviam começado a faturar. Os outros 195 MW estavam em construção e comissionamento. A capacidade faturada avançou de 120 MW no quarto trimestre de 2025 para 225 MW no primeiro de 2026 e 395 MW no segundo, mas ainda seguia atrás da capacidade alugada.

Em 28 de julho, acordos de quinze anos ligados à AMD e a um inquilino neocloud acrescentaram cerca de 530 MW. A empresa passou a apresentar aproximadamente 1,1 GW alugado e mais de US$ 24 bilhões de receita potencial. Em meados de julho, 437 MW faturados representavam cerca de US$ 635 milhões de receita anualizada GAAP de colocation.

Datas e definições não podem ser misturadas. Os 1,1 GW incluem acordos após o trimestre; 437 MW é medida operacional de meados de julho. Receita potencial percorre contratos longos e depende de entrega; não é receita atual, caixa ou carteira de doze meses. A opção de expansão da AMD até 2,5 GW também não é capacidade alugada ou faturável.

A conversão é física antes de ser financeira

Um acordo elétrico não liga o rack. Terreno, interconexão, subestação, transformadores, chaveamento, resfriamento, fibra, edifício e equipamentos do cliente precisam ser entregues, testados e aceitos antes do aluguel começar.

A receita de colocation do trimestre subiu de US$ 10,6 milhões para US$ 136,7 milhões; a receita total foi US$ 164,2 milhões. Isso prova conversão no que foi entregue, não elimina os prédios pendentes.

Os compromissos futuros de compra e construção somavam cerca de US$ 1 bilhão, quase todos esperados em doze meses. US$ 264 milhões serão repassados ao cliente conforme faturados. O documento não distribui todo o saldo entre os 195 MW da CoreWeave, locais AMD e projetos para potenciais clientes; portanto ele não é custo divulgado de uma única safra.

A dívida acompanha a entrega sem substituí-la

A Core Scientific Finance emitiu US$ 3,3 bilhões em notas garantidas a 7,75%, vencendo em 2031. A primeira amortização depende do início do aluguel e do fim de créditos de receita nos contratos relacionados, aproximando o principal da operação.

Ainda assim, atraso custa. Os créditos reduzem a obrigação do inquilino na rampa, enquanto obra, equipamentos, depósitos, juros e despesas continuam. A CoreWeave permaneceu devedora principal após certas licenças irem para uma estrutura de financiamento; a concentração continua.

O painel útil separa potência bruta, alugável, alugada, em construção, comissionada e faturada, além de receita, compromissos, repasses, créditos, dívida e caixa.

Fontes