الخلاصة

  • يجمع الإفصاح المقرب لقطاعات Walmart U.S. وWalmart International وSam's Club U.S. نحو 44.0 مليار دولار في الربع، مقابل 35.7 ملياراً. أما الزيادة التي أبلغت عنها الشركة منفصلة فهي 8.2 مليارات دولار أو 23%؛ ولا يجوز استبدالها بفارق 8.3 مليارات الناتج من الأرقام المقربة.
  • يشمل التعريف المبيعات التي تبدأ رقمياً، ومنها معاملات متعددة القنوات تنفذها المتاجر والنوادي، ويشمل أيضاً صافي مبيعات عروض أخرى في المنظومة، مثل بعض ترتيبات الإعلان وخدمات التنفيذ ورؤى البيانات.
  • نمت التجارة الإلكترونية في Walmart U.S. بنسبة 24%، والتوصيل المنفذ من المتاجر بنحو 43%، والإعلان الكلي 38%، ومبيعات السوق 52%. لهذه المعدلات قواعد مختلفة، ولا توزع الزيادة بالدولار بين الإيراد والربح والتدفق النقدي.

الرقم الرقمي يعتمد على متجر مادي

قد يبدأ الطلب على الهاتف، لكنه قد ينتهي بعامل يلتقط سلعة من رف متجر قريب، ويضع المواد الغذائية في حاوية مبردة، ثم يسلمها سائق إلى العميل. وفي المنظومة نفسها يبيع تاجر مستقل سلعة، وتشتري علامة تجارية موضعاً إعلانياً، ويدفع مورد مقابل تحليل للبيانات.

يعكس تعريف Walmart هذا التشغيل المتداخل. فصافي المبيعات المرتبط بالتجارة الإلكترونية يضم المبيعات التي تبدأ رقمياً، بما فيها معاملات متعددة القنوات التي تنفذها المتاجر والنوادي. كما يضم صافي المبيعات من عروض أخرى للمنظومة، وتذكر الشركة بعض ترتيبات الإعلان وخدمات تنفيذ الطلبات ورؤى البيانات أمثلة عليها.

هذا تعريف مفهوم لنشاط متعدد القنوات، لكنه ليس مقياساً خالصاً للطلب على السلع عبر الإنترنت. السلعة التي تملكها Walmart تتطلب مخزوناً وتتحمل التخفيضات والمرتجعات. السوق قد يحقق رسوماً من دون امتلاك مخزون التاجر. الإعلان يحول الانتباه إلى إيراد. التنفيذ يحتاج عملاً وأصولاً. والبيانات لها منحنى تكلفة مختلف.

إذن يثبت معدل 23% أن النشاط داخل الحدود التي اختارتها الشركة اتسع بسرعة. لكنه لا يبين أي دفتر وفر الدولار الإضافي.

نحو 44 مليار دولار هو مجموع تحليلي

بلغ صافي مبيعات Walmart U.S. المرتبط بالتجارة الإلكترونية نحو 29.4 مليار دولار في الربع المنتهي في 31 يوليو، مقابل 23.7 ملياراً قبل عام. وسجلت Walmart International مبلغ 9.9 مليارات مقابل 8.3 مليارات، بينما سجلت Sam's Club U.S. مبلغ 4.7 مليارات مقابل 3.7 مليارات.

ينتج من جمع هذه القيم المقربة نحو 44.0 مليار دولار مقابل 35.7 ملياراً. يوفر المجموع مقياساً مفيداً للحجم، لكنه ليس بنداً موحداً مستقلاً نشرته Walmart.

يظهر أثر التقريب عند حساب التغير. فالطرح المباشر يعطي 8.3 مليارات، في حين يقول التقرير إن الزيادة 8.2 مليارات و23%. وعلى مدى ستة أشهر، تصل القيم المقربة إلى نحو 84.8 مليار دولار مقابل 68.2 ملياراً، بينما تبلغ الزيادة المعلنة 16.7 ملياراً أو 24%.

لا ينبغي اختراع دقة غير موجودة لحل هذا الفرق. يجب الاحتفاظ بالمجموع التحليلي والتغير المعلن كحقلين منفصلين. وتضيف الشرائح أن صافي مبيعات التجارة الإلكترونية العالمية مثل 24% من إجمالي صافي المبيعات في الربع. حين تصبح الحدود بهذا الحجم، يغدو تركيبها قضية مركزية لفهم الشركة.

معدلات النمو الأربعة لا تصنع جدول حركة

تعرض الأعمال الأميركية إشارات قوية: 24% للتجارة الإلكترونية، ونحو 43% للتوصيل الذي تنفذه المتاجر، و38% للإعلان الكلي، بما في ذلك 43% في Walmart Connect، و52% لمبيعات السوق.

كل رقم يقيس نشاطاً مختلفاً. مبيعات السوق قد تعني قيمة سلع تجار آخرين، لا الإيراد الذي تعترف به Walmart. والتوصيل من المتجر يصف طريقة إتمام الطلب، ولا يلزم أن يكون سطر إيراد منفصلاً. وللإعلان قاعدة أخرى. ويمكن أن تلامس المعاملة الواحدة أكثر من مؤشر.

لا تنشر المصادر جدولاً بالقيم المطلقة يوزع الزيادة البالغة 8.2 مليارات دولار بين سلع Walmart، وإيراد السوق المعترف به، والإعلان المدرج في صافي المبيعات، وخدمات التنفيذ، والبيانات. لذلك لا يمكن اشتقاق نسبة اقتطاع السوق أو مساهمة الإعلان من هذه المعدلات.

النتيجة المنضبطة هي أن محركات عدة تنمو. أما الأثر الاقتصادي لمزيجها فلا يزال غير مفصول.

للإعلان بابان في القوائم المالية

تقول Walmart إن أعمال الإعلان العالمية تسجل إما في صافي المبيعات وإما كتخفيض لتكلفة المبيعات، بحسب طبيعة الترتيب. ويشير تعريف التجارة الإلكترونية تحديداً إلى صافي المبيعات من بعض ترتيبات الإعلان.

لهذا لا يمكن وضع نمو الإعلان كله، البالغ 38%، داخل رقم التجارة الإلكترونية. قد يدخل جزء من القيمة من باب الإيراد، ويظهر جزء آخر من باب التكلفة. ولا تفصح الشركة عن التقسيم.

ينطبق الحذر نفسه على ارتفاع معدل الربح الإجمالي الموحد 96 نقطة أساس. تقول Walmart إن رد الرسوم الجمركية كان العامل الرئيسي، مع منفعة إضافية من أنشطة أعلى هامشاً، ومنها الإعلان. لا يعني ذلك أن الإعلان صنع النقاط الـ96، ولا أنه تم الإفصاح عن هامش للتجارة الإلكترونية.

قد يحسن نمو الإعلان والبيانات مزيج الربح بالفعل. إثبات ذلك يحتاج مبالغ الإعلان بحسب موقعها في القوائم، ودولارات الربح الإجمالي، وتكاليف المبيعات والتقنية اللازمة للخدمة.

الاستثمار متعدد القنوات لا يساوي إنفاقاً رقمياً خالصاً

أنفقت Walmart في النصف الأول 14.181 مليار دولار على الاستثمار الرأسمالي، مقابل 11.409 ملياراً، بزيادة 2.772 مليار. وخصصت 7.659 مليارات لسلسلة الإمداد والمبادرات الموجهة إلى العملاء والتقنية وغيرها، و3.623 مليارات لإعادة التأهيل، و1.087 مليار لمتاجر ونواد جديدة، و1.812 مليار للأعمال الدولية.

تصف الشركة الزيادة بأنها دعم لاستراتيجيتها متعددة القنوات. لكن ذلك لا يجعل 14.181 مليار دولار إنفاقاً خاصاً بالتجارة الإلكترونية. فالمتجر يخدم زبوناً داخله وزبوناً رقمياً، والمنصة التقنية تخدم المعاملة والمخزون والإعلان والعمل، والأتمتة قد تعبر قنوات عدة.

يمكن أن تكون مشاركة الأصول ميزة، لأن كثافة المتاجر تقرب المخزون وتختصر الميل الأخير. وقد تخفي أيضاً اقتصاد الطلب الواحد. ولقياسه يلزم ربط كثافة الطلبات وتكلفة التوصيل والمرتجعات واستخدام الأصول والاستهلاك بدولارات الربح الإضافية.

ارتفع التدفق النقدي التشغيلي للنصف الأول إلى 19.710 مليار دولار من 18.352 ملياراً. وفي الوقت نفسه هبط التدفق النقدي الحر إلى 5.529 مليارات من 6.943 مليارات، بانخفاض 1.414 مليار. تعزو Walmart ذلك أساساً إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي، مع تعويض جزئي من التدفق التشغيلي.

التدفق الحر مقياس غير متوافق مع مبادئ GAAP، ولا تفصله الشركة بين السلع والإعلان والتنفيذ والبيانات. لا يثبت أن التجارة الإلكترونية تحرق النقد، كما لا يثبت نمو 23% أن العائد على الاستثمار تحقق. إنه يفرض قراءة النمو والاستثمار معاً.

الشركة تتحكم أيضاً في حدود التصنيف

تنبه Walmart إلى أن الإسناد بين فئات الإيراد يمكن أن يتغير، وأن أرقام الفترات السابقة يعاد تصنيفها للمقارنة. قد تبقى معاملة العميل كما هي، بينما تنتقل الخانة التي تظهر فيها.

ينبغي لذلك فصل النشاط الفعلي عن قاعدة الاعتراف والعرض وعن الفئة المنشورة. وعند تغيير الحدود، يحتاج القارئ إلى معرفة المبلغ المنقول ومصدره وكيف عولج التاريخ.

وصف المقياس بأنه مختلط ليس اتهاماً بإخفائه؛ فالتعريف معلن. المسألة هي دقة المعلومات المتاحة لحدود تمثل قرابة ربع المبيعات.

المصادر