الخلاصة

  • وافقت Softcat على شراء GDT بقيمة مؤسسية قدرها 1.05 مليار دولار. تجمع الشركة المستهدفة حلول الشبكات والسحابة الهجينة والأمن والخدمات المُدارة، وليست محفظة من السعة المادية المملوكة في مراكز البيانات.
  • تتمثل القيمة الاستراتيجية في نحو 700 عميل مؤسسي أمريكي ومنظومة تقديم الخدمات لهم. يشمل التمويل نحو 354 مليون جنيه إسترليني من حصيلة الأسهم، وتسهيلات جديدة بقيمة 550 مليون جنيه، و100 مليون جنيه من السيولة.

ما الذي تشتريه Softcat فعلياً؟

قد يقود وصف GDT بأنها تعمل في «مراكز البيانات» إلى قراءة خاطئة للصفقة. لا تشتري Softcat مباني أو طاقة محجوزة أو رفوفاً شاغرة. تقدم GDT المشورة والتصميم والشراء والتنفيذ والإدارة لتقنيات متعددة الموردين في الشبكات والسحابة الهجينة والأمن السيبراني والتعاون. الأصل الحقيقي هو الوصول إلى العملاء، والمهارات الهندسية، وعلاقات الموردين، والقدرة على تنسيق مشاريع معقدة.

أظهرت مواد Softcat أن لدى GDT نحو 692 عميلاً في يونيو 2026، وقُرب الرقم إلى نحو 700 في إعلان الصفقة. كما عرضت شبكة واسعة من الموردين وقدرة تشغيلية على مدار الساعة تشمل فريقاً في بنغالورو. تختصر هذه المنصة طريق Softcat إلى حسابات المؤسسات الأمريكية، وقد تتيح لعملاء GDT خدمات Softcat في البرمجيات والمشتريات وإدارة دورة الحياة. إلا أن البيع المتبادل ما زال وعداً إدارياً، لا إيراداً تحقق.

اتُفق على قيمة مؤسسية قدرها 1.05 مليار دولار، أي 785 مليون جنيه بسعر الصرف المستخدم في إعلان 17 سبتمبر. المقابل نقدي وقابل للتعديل وفق حسابات الإقفال. وحتى 21 سبتمبر كانت الاتفاقية موقعة لكن الاستحواذ لم يُنجز.

فصل التوقعات عن النتائج التاريخية

تتوقع Softcat أن تحقق GDT في عام 2026 نحو 240 مليون دولار من إجمالي الربح و80 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء. وبناء على ذلك عرضت الصفقة عند مضاعف ضمني قدره 13.1 مرة للأرباح المتوقعة. هذه تقديرات إدارية لعام لم ينته بعد، وليست نتائج محققة.

أما عام 2025 فحمل رقماً مختلفاً: أفصحت Softcat عن صافي دخل منسوب قدره سالب 58.4 مليون دولار وفق المعايير الأمريكية، أي خسارة صافية معلنة، وعن أصول إجمالية قدرها 718.6 مليون دولار. وأشارت إلى أثر الإطفاء والفوائد المرتبطة بهيكل رأس المال الحالي لدى GDT. يجيب صافي الدخل والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء عن أسئلة مختلفة، لكن الفجوة تجعل تكاليف التمويل ومحاسبة الشراء والتحويل إلى نقد عناصر أساسية.

يوزع التمويل المخاطر بين المساهمين والمقرضين. قالت Softcat إنها ستستخدم 100 مليون جنيه من السيولة، ورتبت تسهيلات جديدة بقيمة 550 مليون جنيه، منها تسهيل متجدد بقيمة 450 مليوناً وقرض لأجل بقيمة 100 مليون. وأعلنت نتيجة إصدار الأسهم جمع نحو 354 مليون جنيه إجمالاً. سُعرت أسهم الطرح والتجزئة عند 1,890 بنساً، بخصم 4% عن إغلاق 17 سبتمبر، وعادلت نحو 9.5% من رأس المال القائم. عند موعد القطع في 21 سبتمبر كان بناء سجل الأوامر والتخصيص قد اكتمل، بينما ظل قبول الأسهم للتداول متوقعاً في 22 سبتمبر أو قريباً منه.

إذن أصبح التخفيف قابلاً للقياس، بينما بقي تحسن ربحية السهم توقعاً. تتوقع Softcat نمواً مرتفعاً من خانة واحدة إلى منخفض من خانتين في ربحية السهم الأساسية خلال أول سنة مالية كاملة من الملكية. لا يتحقق ذلك إلا إذا بقي العملاء والموظفون، وصمد إجمالي الربح، وتحولت الأرباح التشغيلية إلى نقد بعد الفوائد والدمج.

شروط الإتمام والانضباط المالي

تتوقع Softcat إتمام الصفقة بنهاية الربع الأول من 2027. وتشمل الشروط فترة الانتظار لمكافحة الاحتكار الأمريكية، وموافقة لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة، وموافقة حملة وحدات GDT، والتنفيذات التعاقدية، وعدم وقوع أثر سلبي جوهري. الموعد النهائي الخارجي هو 30 يونيو 2027.

تتوقع الشركة أن تبلغ نسبة صافي الدين نحو 1.3 مرة عند الإتمام وأن تنخفض إلى أقل من مرة واحدة بحلول يوليو 2028، مع نطاق مستهدف جديد بين 0.5 و1.0 مرة. هذا مسار تنوي الإدارة تحقيقه، لا دليل على أن خفض الدين بدأ.

تقول GDT إنها ستحتفظ باسمها وقيادتها وقوتها العاملة بعد الإتمام. قد يحمي ذلك العلاقات، لكنه لا يغني عن تحديد واضح للأنظمة والمسؤوليات وملكية الحسابات. تبرر المنصة ثمنها فقط إذا حافظت على تماسكها وأضافت Softcat خدمات يدفع العملاء مقابلها.

المصادر