الخلاصة

  • سجلت IQE إيرادات قدرها 64.6 مليون جنيه إسترليني في النصف الأول، مقابل 45.3 مليون قبل عام، وتحول EBITDA المعدل من خسارة 0.4 مليون إلى ربح 6.0 ملايين.
  • المبلغ المعلن، نحو 1.2 مليون جنيه من النقد المتولد من العمليات، يسبق دفع الفوائد والضرائب. بعدهما يظهر في قائمة التدفقات استخدام صافٍ للنقد في الأنشطة التشغيلية قدره 6.435 ملايين جنيه.
  • بلغ النقد وما يعادله 41.6 مليون جنيه بنهاية يونيو، ومنه 3.655 ملايين مقيدة الاستخدام. وتفسر صفقة التمويل في مايو معظم التحسن في الرصيد.
  • يتضمن اتفاق توريد رقائق InP إلى Tower Semiconductor حداً أدنى للمشتريات، لكن IQE لم تقل إن تحويل معداتها القائمة لزيادة الطاقة قد اكتمل أو إن الإنتاج الإضافي حُصّل ثمنه.

توضح نتائج IQE النصفية تحسناً تجارياً حقيقياً. فقد زادت الإيرادات 43% وارتفع استخدام الأصول التصنيعية وتحسن مزيج المنتجات. وفي الوقت نفسه، ارتفع النقد من 15.7 مليون جنيه بنهاية 2025 إلى 41.6 مليون في 30 يونيو. غير أن نمو الأعمال وزيادة الرصيد حدثا عبر مسارين مختلفين؛ الخلط بينهما يسبق الحكم على نجاح التوسع الصناعي.

حققت أعمال الفوتونيات 38.5 مليون جنيه من الإيرادات مقابل 26.6 مليون، فيما ارتفعت أعمال المنتجات اللاسلكية من 18.6 إلى 26.0 مليون. وتقول الشركة إن نمو الفوتونيات يعكس الإفراج عن تمويل لبعض برامج الدفاع الأميركية، إلى جانب الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. لم تنشر إيرادات منفصلة لفوسفيد الإنديوم أو لعملاء الذكاء الاصطناعي. لذا لا يصح نسبة كامل الزيادة في الفوتونيات إلى الوصلات الضوئية لمراكز الحوسبة.

ما قبل الفوائد وما بعدها

على مستوى النقد، انخفض التدفق النقدي التشغيلي المعدل قبل الفوائد والضرائب من 6.190 إلى 4.680 ملايين جنيه. وانخفض المبلغ المعلن في ملخص الشركة من 3.608 إلى 1.195 مليون. هذا الرقم الأخير هو «النقد المتولد من العمليات» في القائمة المفصلة، وليس صافي النقد بعد جميع المدفوعات التشغيلية. تحسن EBITDA المعدل إلى 6 ملايين، لكن النقد عند تلك المرحلة لم يتحسن معه.

دفعت IQE فوائد قدرها 7.791 ملايين جنيه، وقبضت فوائد بقيمة 0.211 مليون، وسددت ضرائب قدرها 0.050 مليون. بعد هذه البنود يصبح صافي التدفق من الأنشطة التشغيلية سالب 6.435 ملايين جنيه، مقارنة بموجب 1.204 مليون في النصف الأول من 2025. أما الخسارة قبل الضريبة فتقلصت من 18.3 إلى 12.6 مليون جنيه، وهي مقياس محاسبي مختلف. يضع هذا التفصيل رقماً موجباً في موضعه الصحيح من قائمة التدفقات، من دون أن ينفي نمو الإيرادات.

استوعب رأس المال العامل نحو 4.0 ملايين جنيه. زادت المخزونات بما استخدم 2.285 مليون، وزادت الذمم المدينة بما استخدم 5.133 ملايين؛ في المقابل وفرت زيادة الذمم الدائنة 3.658 ملايين، بينما استخدم انخفاض المخصصات 0.267 مليون. قد تسبق المخزونات والائتمان الممنوح للعميل تحصيل مبيعات آخذة في النمو، لكن الشركة لا تحدد حصة InP من هذه الأرصدة. كما أشارت إلى تكاليف إعادة هيكلة ومراجعة استراتيجية بنحو 2.4 مليون جنيه أثرت في النقد المعلن.

رأس مال جديد لا يعني تدفقاً صناعياً جديداً

اكتمل جمع التمويل في مايو بإجمالي معلن قدره 81 مليون جنيه. وتبين شروط أبريل أن نحو 23 مليوناً ارتبطت برد سندات قابلة للتحويل قائمة وإعادة استثمار حصيلتها من حامليها؛ ليس الإجمالي كله مالاً جديداً حراً. تسجل قائمة التدفقات 66.798 مليوناً من إصدار أسهم و15 مليوناً من سندات تحويل جديدة، مع سداد 26.120 مليوناً من القروض المصرفية و17.794 مليوناً من السندات القديمة. صافي النقد من أنشطة التمويل بلغ 34.398 مليون جنيه.

تتضمن السيولة عند نهاية يونيو 3.655 ملايين جنيه مقيدة الاستخدام. ويستبعد تعريف الشركة لـ«صافي النقد المعدل» البالغ 30.2 مليون جنيه التزامات الإيجار، بينما تظهر ملاحظة الدين، عند احتسابها، صافي دين قدره 12.343 مليوناً. سداد التسهيل المصرفي إنجاز واضح، لكنه لا يجعل كل الالتزامات صفراً. لقد اشترى التمويل فسحة زمنية للصناعة، ولم يقدم دليلاً مسبقاً على العائد النقدي للمعدات التي ستُحوَّل.

أين تقف الطلبات من الإنتاج؟

ينص اتفاق IQE مع Tower على حد أدنى لشراء رقائق InP في السنة الأولى، والتزام توريد مقابل من IQE، ثم حدود دنيا للكميات في السنوات التالية. لا تكشف المواد المنشورة الأسعار أو الكميات المسلَّمة أو المقبوضات. وأعلنت IQE أيضاً طلب إنتاج متعدد السنوات بقيمة 14 مليون دولار من مصنع نيوبورت لتطبيقات التخزين عالية الأداء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. يذكر البيان الاتصالات الضوئية بفوسفيد الإنديوم ضمن قدرات أخرى للشركة، لكنه لا يصنف ذلك الطلب إيراداً من رقائق الوصلات الضوئية InP.

تعتزم IQE تحويل معدات موجودة في النصف الثاني لرفع طاقة InP. وبين الاعتزام والنقد توجد مراحل التأهيل، وثبات المردود، وقبول العميل للشحنات، والفوترة والتحصيل. اتفاق سبتمبر مع Quintessent يخص رقائق GaAs لليزر النقاط الكمومية في مرحلة عينات العملاء، ولا يثبت تشغيل خط InP جديد. وتتوقع الشركة نمو إيرادات السنة بأكثر من 30% وEBITDA معدلاً في أوائل خانة العشرات من ملايين الجنيهات؛ هذه توقعات وليست مقبوضات مسجلة.

إذن هناك طلب أقوى وميزانية أفضل تمويلاً. وسيظهر مدى استدامة التحسن عندما يتحول الطلب المتعاقد عليه إلى رقائق مقبولة ونقد متكرر بعد رأس المال العامل والفوائد. لا تختصر أي صورة للرصيد البنكي تلك السلسلة.

المصادر

النتائج النصفية · قائمة التدفقات المفصلة · إتمام التمويل · اتفاق Tower · طلب يوليو