المستثمرون الأمريكيون يراهنون على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دون الإفلات من المخاطر

يحول المستثمرون تركيزهم من أسهم الذكاء الاصطناعي البارزة إلى شركات البنية التحتية التي تدعم التكنولوجيا الأساسية المطلوبة لتطوير الذكاء الاصطناعي. هذا التحول مدفوع بالمخاوف بشأن التقييمات والبحث عن فرص استثمارية أكثر استقرارًا.

• وثقت رويترز تحولًا لدى بعض المستثمرين الأمريكيين، بما في ذلك زيادة حصة البنية التحتية في صندوق ذكاء اصطناعي لـ BlackRock وتدفقات صافية؛ إنها ليست دورة عالمية للسوق بأكمله.
• العقد الموقع دليل أقوى من الميزانية المعلنة: أعلنت IREN عن اتفاقية بقيمة 9.7 مليار دولار مع Microsoft وشراء ذي صلة بقيمة 5.8 مليار من Dell، بشرط التسليم والقبول.
• مبلغ استثمار Microsoft لعام 2026 وتوقعات الكهرباء لوكالة الطاقة الدولية لعام 2030 هي تقديرات. تدعم أطروحة البنية التحتية، لكنها ليست أوامر منفذة ولا تدفقات صناديق ولا عوائد مضمونة.

ما تظهره بيانات الاستثمار

ذكرت رويترز في 19 فبراير 2026 أن بعض المستثمرين الأمريكيين يتجهون نحو مصنعي الرقائق وبناة مراكز البيانات وموردي الكهرباء وغيرها من الشركات التي من المفترض أن تجتذب الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي. النطاق أساسي: التحقيق يصف مديرين ومنتجات مختارة في الولايات المتحدة، وليس هجرًا عالميًا للأسهم التكنولوجية الكبرى.

يقدم التقرير بيانات قابلة للقياس. صندوق iShares A.I. Innovation and Tech النشط التابع لـ BlackRock خصص 74% من أصوله البالغة 8.8 مليار دولار لمراكز مرتبطة بالبنية التحتية، مقابل 59% قبل عام، وجذب 7.9 مليار دولار على مدى اثني عشر شهرًا، وفقًا لبيانات VettaFi التي استشهدت بها رويترز. صناديق المؤشرات المتداولة الجديدة وأداء بعض الأسهم يعززان الموضوع. هذه الأرقام تثبت تدفقات نحو منتجات محددة، وليس نحو سوق الأسهم بأكمله.

العقد ليس ميزانية

الطلب المادي ليس مجرد سرد. في إيداع لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أعلنت IREN عن اتفاقية نهائية لتزويد Microsoft بقدرات NVIDIA GB300 في أربعة مراكز بيانات في تكساس. تبلغ قيمة العقد حوالي 9.7 مليار دولار حتى عام 2031، مع عمليات تسليم متدرجة في عام 2026 ودفعة مقدمة بنسبة 20% لكل شريحة. كما وافقت IREN على شراء ما قيمته حوالي 5.8 مليار دولار من وحدات معالجة الرسومات والمعدات المرتبطة من Dell. هذه التزامات تعاقدية، حتى لو ظلت الإيرادات خاضعة للجداول الزمنية وقبول الخدمة والتنفيذ.

على العكس من ذلك، يقدم مؤتمر نتائج Microsoft في أبريل 2026 توجيهات الإدارة: حوالي 190 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي للسنة التقويمية 2026، منها 25 مليارًا مرتبطة بارتفاع أسعار المكونات. تؤكد Microsoft أن الطلب يتجاوز العرض وأن القدرات ستظل مقيدة. إنها خطة شركة، وليست دليلاً على إنفاق المبلغ بالكامل بالفعل أو أن كل مورد سيحصل على طلب.

التوقع ليس التزامًا

لاحظت وكالة الطاقة الدولية زيادة بنسبة 17% في استهلاك الكهرباء لمراكز البيانات في عام 2025 و50% للمراكز الموجهة للذكاء الاصطناعي. هذه بيانات تاريخية. تقديرها لزيادة بنسبة 75% في الإنفاق الرأسمالي لخمس مجموعات تكنولوجية كبيرة في عام 2026 وتوقعاتها بالارتفاع من 485 تيراواط/ساعة في 2025 إلى 950 تيراواط/ساعة في 2030 هي توقعات، وليست إيرادات متعاقد عليها بالفعل.

تحذر وكالة الطاقة الدولية أيضًا من أن النشر يعتمد على معنويات السوق والعوائد المتوقعة والتمويل والرقائق والتوصيلات الكهربائية والمعدات. لا يستنتج تحليلها إعادة تقييم معممة لقطاع الطاقة بأكمله. لذلك، لا يبرر توقع الطلب على الكهرباء جميع شركات الطاقة أو المعدات بشكل عشوائي.

مخاطر التقييم تتبع رؤوس الأموال

ساعدت الشكوك في التقييمات على التحول، لكنها لا تختفي عندما تتحرك رؤوس الأموال إلى أسفل السلسلة. تذكر رويترز التحذير من أن تقييمات أي شركة معرضة للذكاء الاصطناعي أصبحت مرتفعة وتذكر بفرط الاستثمار في الألياف في التسعينيات. تواجه البنية التحتية مشاريع طويلة وتركيز العملاء وتكلفة التمويل وتأخيرات التوصيل وخطر نقص الاستخدام.

الأطروحة القابلة للدفاع إذن أضيق من «البنية التحتية مستقرة». بعض المستثمرين يبحثون عن المستفيدين المباشرين من الإنفاق على الحوسبة والشبكات والتبريد والطاقة. عائدهم يعتمد دائمًا على جودة العقود والتسليم والاستخدام والأسعار وقدرة العملاء على تسييل الذكاء الاصطناعي.

لماذا هذا مهم

يوسع هذا التحول خريطة استثمار الذكاء الاصطناعي من مطوري النماذج والمنصات الكبيرة إلى الأنظمة المادية التي تجعل الحوسبة ممكنة. يلفت الانتباه إلى أولئك الذين يسيطرون على الكهرباء النادرة والمواقع المرخصة والرقائق والشبكة وجداول التسليم. نقاط السيطرة هذه يمكن أن تخلق قوة تفاوضية، لكنها تركز أيضًا مخاطر التنفيذ والتنظيم.

ما يجب مراقبته

يجب متابعة تدفقات وأوزان الصناديق بدلاً من الحكايات؛ الطلبات الموقعة والمدفوعات المقدمة بدلاً من الميزانيات المعلنة؛ النفقات الفعلية مقابل التوجيهات؛ القدرات المسلمة والمقبولة؛ الاستخدام والهوامش وتركيز العملاء؛ تأخيرات الشبكة والتصاريح؛ وأخيرًا التقييمات مقارنة بالتدفقات النقدية التعاقدية.