الخلاصة

  • أصدرت أوراكل 18 مليار دولار من السندات العليا في 26 سبتمبر 2025 عبر ست شرائح (من 4.450% مستحقة 2030 إلى 6.100% مستحقة 2065)، ثم 25 مليار دولار إضافية عبر ثماني شرائح في 2 فبراير 2026، ليصل إجمالي سندات السنة المالية 2026 إلى 43 مليار دولار [^1][^2][^3].
  • في 1 فبراير 2026 أعلنت الشركة خطة لجمع 45–50 مليار دولار إجمالية خلال السنة التقويمية 2026 لتوسعة OCI، نصفها تقريبًا مرتبط بالأسهم، بما في ذلك أسهم ممتازة إجبارية التحويل بقيمة 5 مليارات دولار (6.50% Series D) وبرنامج ATM بقيمة 20 مليار دولار أكملته في الربع الأول من السنة المالية 2027 [^4].
  • ارتفع الإنفاق الرأسمالي لآخر أربعة أرباع من 21.2 مليار دولار (الربع الرابع 2025) إلى 55.7 مليار دولار (الربع الرابع 2026)، وبلغ نحو 28 مليار دولار في الربع الأول من 2027، مع توجيهات بمبلغ 90–95 مليار دولار للسنة المالية 2027 [^5][^6].
  • كان التدفق النقدي الحر لآخر أربعة أرباع سالبًا بمقدار 23.7 مليار دولار عند نهاية السنة المالية 2026، وسالبًا بمقدار 5 مليارات دولار في الربع الأول من 2027 رغم تدفق تشغيلي قياسي قدره 23 مليار دولار [^6].
  • نمت الالتزامات التعاقدية خارج الميزانية إلى نحو 260 مليار دولار من التزامات الإيجار بعقود تتراوح بين 15 و19 سنة عند نهاية السنة المالية 2026، إضافة إلى التزامات مورّدين بقيمة 13.3 مليار دولار والتزام لاحق بنحو 19 مليار دولار على خمس سنوات [^7].

المبدأ الحاكم لهذا التقرير بسيط: الالتزام المالي المؤرخ والمُسعّر من طرف ثالث — سندات مُدرجة، أسهم مُكتتبة، التزام إيجار مُفصح عنه — هو رقم قابل للتحقق. أما رصيد الطلبات المتبقية (RPO) فهو مقياس تُعرّفه الإدارة، ولا يكشف أي جهة خارجية من يشكّل أطرافه أو مدته أو شروط إلغائه. نمو RPO من 455 مليار دولار في أغسطس 2025 إلى 664 مليار دولار في أغسطس 2026 يوثّق سرعة التعاقد، لا القيمة القابلة للتحصيل [^8][^9][^15].

سلسلة التمويلات التي يمكن عدها تبدأ بسندات سبتمبر 2025 البالغة 18 مليار دولار التي ذكر تقريرها المقدم إلى هيئة الأوراق المالية أن العائد منها يُستخدم لرأس المال [^1]. ثم جاء إصدار فبراير 2026 البالغ 25 مليار دولار في اليوم نفسه الذي أصدرت فيه Fitch تصنيف BBB للسندات الجديدة وأكدت Moody's تصنيف Baa2 مع تعديل النظرة إلى سالبة — توقيت يوضح أن شركات التصنيف سعّرت نفس المنطق الذي يفرضه الإنشاء [^2][^3][^12]. وفي يوليو 2026 خفّضت S&P التصنيف إلى BBB- [^5][^13]، فيما تراجعت أسهم أوراكل بنحو 11% في 11 يونيو 2026 على مخاوف تتعلق بحجم التمويل المتزايد [^14].

على جانب الأسهم، تضم الخطة المعلنة أسهمًا ممتازة إجبارية التحويل وبرنامج ATM أُكمل، وهو تحويل للتكلفة من كوبون ثابت إلى تخفيف للمساهمين [^4]. أما الديون الخاصة بالمشاريع — 38 مليار دولار من تسهيلات مضمونة عالية الرتبة رتّبها المقرضون لصالح Vantage Data Centers في تكساس (23.25 مليار) وويسكونسن (14.75 مليار) ضمن برنامج Stargate — فهي ديون على مستوى المشروع وليست التزامات على الشركة الأم، لكنها تُظهر أن المُلاك الماليين يفصلون مخاطر المرافق عن ميزانية أوراكل [^10][^11].

النتيجة القابلة للقياس هي هامش الميزانية: صافي الدين تراكم عبر النصفين، والتدفق النقدي الحر السالب [^16] يعني أن التمويل الخارجي لا يوسّع النشاط فحسب بل يغطي الفجوة التشغيلية. وثيقة 10-Q للربع المنتهي في 28 فبراير 2026 تُظهر بنية الالتزامات بالتفصيل [^7].

[^1]: Oracle 8-K — إصدار 18 مليار دولار من السندات [^2]: IFR — إصدار سندات 25 مليار دولار [^3]: Fitch — تصنيف سندات أوراكل BBB [^4]: Oracle IR — خطة التمويل للسنة التقويمية 2026 [^5]: Reuters — مقامرة التصنيفات في استراتيجية أوراكل [^6]: نتائج الربع الأول 2027 — النواقل المالية [^7]: Oracle 10-Q — الالتزامات والديون [^8]: بيانات RPO عبر الأرباع [^9]: بيانات RPO عبر الأرباع — التسلسل الرباعي [^10]: Bloomberg — إصدار ديون 38 مليار دولار مرتبط بمراكز البيانات [^11]: Data Center Dynamics — تمويل مشاريع Vantage [^12]: Moody's — تأكيد Baa2 مع نظرة سلبية [^13]: S&P Global Ratings — خفض إلى BBB- [^14]: CNBC — تراجع أسهم أوراكل بنحو 11% [^15]: Oracle IR — نتائج الربع الأول من السنة المالية 2026 [^16]: StockAnalysis — الميزانية العمومية لأوراكل